隨著2011年新年的來(lái)臨，棉花期貨也在發(fā)生著變化?，F(xiàn)貨市場(chǎng)和棉紗市場(chǎng)價(jià)格的逐漸企穩(wěn)，但成交量一直不濟(jì)，下游布廠的停滯不前令期貨價(jià)格上漲乏力，始終位于28500~29500之間高位震蕩。對(duì)此，，筆者認(rèn)為，以10天為界，期棉波動(dòng)呈現(xiàn)縮小后放大。此外，美國(guó)期棉價(jià)格波動(dòng)不容忽視。

我們所采用的數(shù)據(jù)是從2006年7月~2010年9月1日的日數(shù)據(jù)，包括收盤價(jià)、持倉(cāng)量與成交量。經(jīng)過(guò)初步統(tǒng)計(jì)，綜合美棉各棉花年度收益情況，從日收益多在-0.3~0.3之間震蕩；周收益多在-0.5~0.5之間震蕩；月收益多在-0.1~0.3。國(guó)外在新年前后的期貨走勢(shì)是怎樣的？是否對(duì)后市研究有一定的指導(dǎo)作用？

觀察近幾個(gè)年度的美棉波動(dòng)情況，我們發(fā)現(xiàn)在12月26日前后棉花日波動(dòng)較前后10天波動(dòng)小，而月波動(dòng)情況顯示，隨著新年的結(jié)束，棉花波動(dòng)逐漸加劇。波動(dòng)意味就像人的情緒一樣，起伏不定，這也就在一定程度上決定了市場(chǎng)中的投資者偏好。投資者的偏好我們假設(shè)可以用投機(jī)程度來(lái)表示，投機(jī)程度=成交量/持倉(cāng)量。我們發(fā)現(xiàn)，在美棉新年前后幾天，市場(chǎng)對(duì)于棉花的投機(jī)程度明顯減小，這也不難解釋。隨著新年的臨近，在市場(chǎng)中的投資者已經(jīng)不多，大多選擇平倉(cāng)離場(chǎng)或者輕倉(cāng)觀望，品種的成交量日益減少，而持倉(cāng)量相對(duì)比較穩(wěn)定。另外在美國(guó)1~3月份，市場(chǎng)成交量開始慢慢恢復(fù)，品種逐漸活躍起來(lái)，投機(jī)程度也開始顯現(xiàn)。

我們的農(nóng)歷新年一般在2月份，從國(guó)內(nèi)各年度不同時(shí)間段的棉花收益和波動(dòng)情況看出，與美國(guó)情況類似，在年前，棉花收益與波動(dòng)都是呈現(xiàn)先縮小后放大的規(guī)律。而且從兩組數(shù)據(jù)看出，收益與波動(dòng)(風(fēng)險(xiǎn))成正比，高風(fēng)險(xiǎn)高收益用在期貨上一點(diǎn)也不為過(guò)。

縱觀四個(gè)年度，即06/07、07/08、08/09與09/10年度，收益與波動(dòng)略有雷同，不同的只是隨著棉花這個(gè)品種的逐漸活躍，市場(chǎng)對(duì)于其的投機(jī)程度也日漸加深，尤其是09/10年度下半年，隨著棉花期貨價(jià)格的大幅上漲，成交量異常放大，投機(jī)程度曾經(jīng)達(dá)到5.6，是06/07年度的6倍之多。假若掌握好市場(chǎng)變化的節(jié)奏，你的風(fēng)險(xiǎn)則是收益的源泉。