經(jīng)濟(jì)持續(xù)較快增長(zhǎng)利于提高大宗商品需求，而通脹壓力帶來(lái)的緊縮性貨幣政策預(yù)期在一定程度上壓制商品漲勢(shì)。我們認(rèn)為，1月20日公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)商品期貨市場(chǎng)影響有限，僅屬于短期因素。

首先，商品期貨更依賴于自身基本面，在較為溫和的宏觀環(huán)境下，宏觀因素成為影響商品市場(chǎng)的次要因素。從歷史走勢(shì)中可以看到，商品期貨在全球宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)較為劇烈時(shí)候，受宏觀因素的影響非常大，如2008年的金融危機(jī)期間，商品期貨大幅下挫，而各國(guó)提出救市政策后，商品期貨又整體上揚(yáng)。但在全球宏觀比較溫和時(shí)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較小，商品期貨的自身基本面成為影響其走勢(shì)的主要因素。我們認(rèn)為，目前全球金融危機(jī)已經(jīng)過(guò)去，各國(guó)都處在不同程度的復(fù)蘇之中，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境明顯溫和，市場(chǎng)大幅波動(dòng)明顯減少，商品期貨跟股指的關(guān)系也逐漸弱化，各品種走勢(shì)出現(xiàn)分化。在美國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)復(fù)蘇的背景下，周期性品種(如有色金屬、化工和原油)將繼續(xù)走強(qiáng)，農(nóng)產(chǎn)品主要受供給影響較大，未來(lái)走勢(shì)不確定性較大，而黃金等貴金屬在全球加息周期到來(lái)時(shí)達(dá)到最高點(diǎn)后開始回落。

其次，從資金面上看，資金面對(duì)股市的影響要遠(yuǎn)大于商品期貨。2011年在通脹壓力加大，貨幣緊縮力度或大于2010年，調(diào)高存款準(zhǔn)備金和加息是常態(tài)。緊縮政策的結(jié)果導(dǎo)致市場(chǎng)資金緊張，考慮到商品市場(chǎng)總體保證金不到2000億，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于股票市場(chǎng)的26萬(wàn)多億，因此資金面緊張對(duì)股市影響要遠(yuǎn)大于商品期貨市場(chǎng)。從20日股市和商品的盤面上可以看到，股市跌幅要遠(yuǎn)大于商品期貨市場(chǎng)，也說(shuō)明了這一點(diǎn)。

最后，商品期貨市場(chǎng)更是一個(gè)國(guó)際化市場(chǎng)，內(nèi)盤很難獨(dú)立于外盤。各國(guó)商品期貨品種相互交叉，國(guó)內(nèi)有的國(guó)外一般都有，國(guó)內(nèi)影響因素將對(duì)國(guó)外商品期貨市場(chǎng)有影響，反過(guò)國(guó)外因素對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)影響也很大。同時(shí)，不同的商品定價(jià)權(quán)分屬于不同國(guó)家，掌握商品定價(jià)權(quán)國(guó)家的商品期貨走勢(shì)對(duì)他國(guó)影響很大。中國(guó)大部分商品期貨品種并沒(méi)有掌握絕對(duì)定價(jià)權(quán)，外盤走勢(shì)對(duì)國(guó)內(nèi)影響非常大。一個(gè)比較簡(jiǎn)單的例子就是，國(guó)內(nèi)豆類期貨品種在11月中旬創(chuàng)下階段性高點(diǎn)，然后政府開始對(duì)國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行行政性干預(yù)，然而外盤豆類期貨屢創(chuàng)新高，從而使得國(guó)內(nèi)豆類品種調(diào)整后繼續(xù)強(qiáng)勁反彈。