大幅上漲后緊接著普現(xiàn)回落，最近幾個(gè)交易日國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)走勢(shì)跌宕。筆者認(rèn)為，供需形勢(shì)偏緊為市場(chǎng)奠定偏多基調(diào)，而基金看好、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇等對(duì)大宗商品的提振仍在，因此近日的調(diào)整并非轉(zhuǎn)勢(shì)。

節(jié)前回調(diào)實(shí)屬正常

2011年，國(guó)內(nèi)通脹水平在一段時(shí)間內(nèi)仍將處于高位，貨幣政策由“適度寬松”轉(zhuǎn)為“穩(wěn)健”，加息預(yù)期較強(qiáng)，海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇一波三折等不確定性會(huì)對(duì)期貨價(jià)格帶來一定壓力。通脹與政策博弈將是上半年市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，而隨著通脹趨勢(shì)性回落，加息預(yù)期降溫，商品市場(chǎng)將面臨悲觀預(yù)期修正的階段性介入機(jī)會(huì)。

就近日而言，由于春節(jié)前資金參與欲望不強(qiáng)、高位風(fēng)險(xiǎn)加大等因素，商品市場(chǎng)高位回調(diào)實(shí)屬正常。除個(gè)別品種保持強(qiáng)勢(shì)外，回調(diào)概率較大，回調(diào)到位后為節(jié)后行情蓄勢(shì)。但是針對(duì)不同的品種，市場(chǎng)行情的走勢(shì)也許會(huì)出現(xiàn)分化，要區(qū)別對(duì)待。

資金關(guān)注“中國(guó)因素”

在供需關(guān)系確立各品種的漲跌大勢(shì)后，具備替代性或資源屬性的品種表現(xiàn)強(qiáng)弱，還受到“中國(guó)因素”的較大影響。

比如三大油脂豆油、棕櫚油和菜籽油，國(guó)內(nèi)自給率分別為16%、0和91%，對(duì)外依存度最高的是棕櫚油，所以棕櫚油以34.5%的漲幅居首，豆油以31.2%位居第二，而基本上可以自給的菜籽油漲幅只有23.3%?？傮w而言，國(guó)內(nèi)自給率高的商品呈現(xiàn)滯漲的局面。比如鋅、鋁、PVC、小麥、螺紋鋼；而對(duì)外依存度高的商品呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)上漲格局，比如天膠、PTA、銅、棕櫚油、豆油?！爸袊?guó)因素”貫穿2010年全年的商品市場(chǎng)。

無(wú)獨(dú)有偶，針對(duì)2011年大宗商品市場(chǎng)走勢(shì)，來自各跨國(guó)投行和國(guó)內(nèi)期貨業(yè)界的最新調(diào)查顯示，投資者依舊看好大宗商品，預(yù)期其回報(bào)率繼續(xù)走高。其中，高盛集團(tuán)分析師指出，漲幅最大的將會(huì)是那些中國(guó)自給率較低以及閑置產(chǎn)能最小的商品，首選是原油、銅、棉花、黃大豆與稀有金屬。中國(guó)因素會(huì)得到市場(chǎng)資金的“關(guān)照”。

品種表現(xiàn)將分化

2010年，基本面偏緊、惡劣天氣條件以及寬松貨幣政策等因素共同導(dǎo)演了商品大幅上行的走勢(shì)。2011年在諸多因素的共振下，大宗商品市場(chǎng)將在走勢(shì)分化的同時(shí)更加波動(dòng)。

黃金：美元大幅下跌本應(yīng)利多黃金，但避險(xiǎn)情緒的消退令與黃金相關(guān)的避險(xiǎn)資金熱情減弱，沖淡了美元走弱對(duì)黃金的支撐。短期回調(diào)尋找支撐不可避免，但只要長(zhǎng)期美元走弱，黃金的走勢(shì)還會(huì)震蕩向上。

銅：結(jié)合基本面來看，2011年末倫銅有望達(dá)到1.2萬(wàn)美元/噸上方，而滬銅價(jià)格將有望創(chuàng)新高，保守預(yù)計(jì)最高在9萬(wàn)元/噸。

鋅：滬鋅本周跟隨倫鋅下行，不排除再探前期低點(diǎn)的可能。作為自給率較高的鋅來說期價(jià)一直相對(duì)偏弱，因此其短期的上方壓力更顯沉著。后市有望進(jìn)一步補(bǔ)漲，調(diào)整到位后有較大上漲機(jī)會(huì)。

鋁：鋁價(jià)2010年全年相對(duì)其他金屬表現(xiàn)較弱，但短期仍然會(huì)面臨回調(diào)的威脅。鋁生產(chǎn)商在一月份也會(huì)開展一定量的采購(gòu)計(jì)劃，有價(jià)無(wú)市的局面有所緩解，滬鋁價(jià)格并未顯著上揚(yáng)，可能存在后期補(bǔ)漲的行情，但基本面依然偏弱的局面有待改善。

鋼材：近期鐵礦石價(jià)格持續(xù)攀升，另外鋼坯和廢鋼的價(jià)格也持續(xù)上漲，成本繼續(xù)對(duì)鋼價(jià)起到強(qiáng)勁的推動(dòng)作用。若供應(yīng)問題得不到解決，一季度鋼材繼續(xù)上揚(yáng)的情況可能持續(xù)。

糖：按照目前國(guó)際糖價(jià)來看，在短期供給不平衡情況下，國(guó)際糖價(jià)有繼續(xù)上漲空間，從而對(duì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)形成支撐。因此，新榨季國(guó)內(nèi)糖價(jià)將繼續(xù)處于高位運(yùn)行。但節(jié)前回避風(fēng)險(xiǎn)意愿較強(qiáng)，注意多頭止盈。

棉花：下游紡織紗線的銷售情況有所好轉(zhuǎn)，而且棉商對(duì)節(jié)后比較樂觀，長(zhǎng)期看漲不變；短期而言，節(jié)前市場(chǎng)交投清淡，鄭棉需要一定的回調(diào)。

滬油：滬油1105合約最近一個(gè)月一直處于震蕩下行，并回到前期低點(diǎn)4600附近，目前有反彈要求。長(zhǎng)期看，燃料油期價(jià)將維持一種弱勢(shì)格局。

滬膠：鑒于國(guó)內(nèi)輪胎需求呈擴(kuò)大趨勢(shì)，目前國(guó)內(nèi)兩大農(nóng)墾均已停割，外盤膠價(jià)與國(guó)內(nèi)之間的差異必會(huì)得到修復(fù)。短期回調(diào)蓄勢(shì)，節(jié)后上漲概率依然較大。

LLDPE：冰雪霜凍、干旱等異常災(zāi)害現(xiàn)象頻頻發(fā)生，且波及面廣、持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2011年農(nóng)膜生產(chǎn)仍將出現(xiàn)一定幅度的增長(zhǎng)，對(duì)LLDPE的需求也將繼續(xù)增加。

PTA：2011年，國(guó)內(nèi)宏觀政策對(duì)PTA的影響偏空，而國(guó)際原油價(jià)格維持在85美元/桶及PX價(jià)格上漲將給PTA帶來較強(qiáng)的成本支撐，預(yù)計(jì)PTA價(jià)格將維持在高位運(yùn)行。