中國春節(jié)期間，國外市場基本面中性偏好，而美元指數(shù)可能延續(xù)弱勢震蕩形態(tài)，對國際大宗商品價格起到一定支撐作用，為此，國內(nèi)投資者可在節(jié)前留少量多單或空倉。

美數(shù)據(jù)影響中性

國內(nèi)市場關(guān)注焦點在于加息敏感期的來臨。房地產(chǎn)行業(yè)利空密集出臺基本告一段落，節(jié)后還有一個尚未出臺的利空是央行加息，一旦央行加息明確，則第一季度利空基本出盡。從消息角度看，春節(jié)前后可能是最猛烈的利空期，而隨著3月初兩會的召開，消息面將逐步轉(zhuǎn)暖。

國際市場則主要關(guān)注美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)，我們看到春節(jié)期間雖然美國方面公布數(shù)據(jù)不多，但是重要性程度較高大。其中，就業(yè)市場核心數(shù)據(jù)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)預(yù)測增加15萬人，好于前值，而失業(yè)率預(yù)測值較上月惡化0.1%，變動屬于不大，首次和持續(xù)申領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)由于時間原因尚未公布，而往往作為就業(yè)數(shù)據(jù)公布前導(dǎo)性指標，投資者可以關(guān)注提前兩日發(fā)布的民間ADP就業(yè)數(shù)據(jù)，前值增加29.7萬人；制造業(yè)領(lǐng)域，12月工廠訂單預(yù)計增加1.3%，好于前值0.7%，制造業(yè)人數(shù)增幅維持前值水平不變。總體來看，此間美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)預(yù)測值總體中性偏好，在預(yù)測值并不過分夸張的前提下，最后結(jié)果至少不差于該值的概率較大，因此春節(jié)期間美國數(shù)據(jù)對盤面起中性作用。另一方面，埃及局勢等不會成為影響市場的主要因素。

大宗商品受提振

考慮到供需基本面短時間內(nèi)不會有明顯改變，因此我們省略對春節(jié)期間該影響因素的分析，轉(zhuǎn)而擬通過研究歷史規(guī)律來發(fā)現(xiàn)一些現(xiàn)象。經(jīng)過對每年春節(jié)期間國內(nèi)停板后，國外市場該時間段的漲跌幅，以及國內(nèi)春節(jié)后復(fù)盤當日的漲跌幅進行對比考量，我們看到，11年來國內(nèi)外銅鋁價格在春節(jié)期間的走勢漲多跌少，在11個樣本年里，滬銅漲8年跌3年，平均漲1.16%；倫銅7年跌4年，平均漲2.27%；滬鋁漲7年跌4年，平均漲0.23%；倫鋁漲8年跌3年，平均漲2.13%?？梢姡瑖馐袌銎骄鶟q幅甚于國內(nèi)市場。而鋅價由于統(tǒng)計樣本較少，且適逢2008年金融危機階段，因此參考性有限。

從相關(guān)系數(shù)表我們可以看到，國內(nèi)春節(jié)后首日復(fù)盤時與春節(jié)期間國外價格運行走勢的一致性較高。其中銅的國內(nèi)外相關(guān)系數(shù)達到0.688，鋁的國內(nèi)外相關(guān)系數(shù)達到0.585，盡管鋅統(tǒng)計樣本較少，但仍然有接近0.5左右的表現(xiàn)。我們可以得出基本結(jié)論，國內(nèi)春節(jié)后首日的價格運行基本是對節(jié)日期間外盤價格走勢的修正和彌補。此外，我們從相關(guān)系數(shù)矩陣表里還發(fā)現(xiàn)幾個現(xiàn)象，國內(nèi)鋁鋅價格在復(fù)盤首日的漲跌幅相關(guān)系數(shù)高達0.994，而倫鋁倫鋅在假期期間的相關(guān)系數(shù)高達0.996，而滬銅與倫鋅的相關(guān)系數(shù)也高達0.968，我們從這三個較高的相關(guān)性結(jié)果分析得到，假如節(jié)日期間倫鋁倫鋅的走勢一致性較高，那么國內(nèi)復(fù)盤當日滬鋁滬鋅的走勢也將較為一致，此外，我們對滬銅復(fù)盤首日的表現(xiàn)可以參考倫鋅或倫鋁的假期期間表現(xiàn)狀況。

我們看到美元指數(shù)近期重現(xiàn)弱勢形態(tài)，主因歐元走強，近期歐元區(qū)利好消息不斷提振歐元，另一方面我們始終認為今年上半年時間段里QE2的執(zhí)行將使得美元指數(shù)上方承壓，因此短期內(nèi)我們維持對美元走勢弱勢的判斷，這也將一定程度提振大宗商品期貨價格。

春節(jié)期間美國公布的重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)預(yù)測情況

有色金屬期貨“春節(jié)黃金周”以往價格走勢規(guī)律（％）

年份 國內(nèi)停板時間 滬銅 倫銅 滬鋁 倫鋁 滬鋅 倫鋅

2000 2／3－2／13 0．89 2．48 －0．47 －0．94

2001 1／20－1／30 0．71 －0．66 0．7 2．4

2002 2／9－2／18 －1．45 －1．89 －0．9 －0．36

2003 1／30－2／9 －0．06 －0．14 0．58 －0．7

2004 1／17－1／28 2．61 2 0．7 1．8

2005 2／5－2／15 2．11 4．19 0．69 3．81

2006 1／28－2／5 3．8 4．43 2．05 6．25

2007 2／17－2／25 0．28 8．28 1．53 3．98

2008 2／5－2／12 1．69 9．26 －1．76 2．94 －4．04 1．47

2009 1／24－2／1 －2．44 －9．26 －1．57 0．47 －2．81 －5．06

2010 2／13－2／21 4．6 6．29 0．97 3．82 2．68 2．9

平均 1．16 2．27 0．23 2．13 －1．39 －0．23

有色金屬期貨“春節(jié)黃金周”漲跌幅相關(guān)性矩陣表

滬銅 倫銅 滬鋁 倫鋁 滬鋅 倫鋅

滬銅 1 0．688 0．585 0．683 0．7 0．968

倫銅 0．688 1 0．381 0．585 0．2 0．95

滬鋁 0．585 0．381 1 0．604 0．994 0．59

倫鋁 0．683 0．585 0．604 1 0．57 0．996

滬鋅 0．7 0．2 0．994 0．57 1 0．497

倫鋅 0．968 0．95 0．59 0．996 0．497 1