PTA期貨在春節(jié)前最后幾個交易日刷新了11月高點，當前到達了12000點一線，在創(chuàng)紀錄的價格面前，PTA自身的價格已經(jīng)沒有太多的意義，技術上沒有任何阻擋位，我們對于PTA的操作建議依舊是順勢而為，以多頭思路為主。

PTA價格推動力主要來自下游，無論是和原油還是相關化工品種相比，PTA漲幅都較大。一方面，原油價格目前仍舊在85—90美元間，與去年5月低點相比漲幅只有20%，而PTA同期漲幅高達70%，油價因素對PTA價格影響非常有限，如果完全按照油價成本推算，當前油價只能支撐8800左右的PTA價格。另一方面，同屬于化工產(chǎn)品的塑料漲幅也較小，和PTA3000點左右的正常價差被全部拉平，兩者都是石化下游產(chǎn)品，但下游產(chǎn)業(yè)鏈不同，塑料對應的是包裝膜和農(nóng)膜市場，而PTA對應的是紡織原料市場，兩者表現(xiàn)差異只會是下游的變化造成。

PTA的良好表現(xiàn)來自于高棉價，作為棉花的直接替代品，滌綸產(chǎn)品受到棉價的直接拉動，尤其是與棉花混紡的滌短產(chǎn)品。當前鄭棉重新回到了33000之上，如果按照2—2.5的正常比價計算，當前PTA合理價位應該在13000—16000間，也就是說相對于棉價，PTA當前價格并不高估。由于PTA走強依賴于棉價，因而對PTA后市價格分析應當以對棉價分析為主。后市棉價主要取決于消費，春節(jié)過后紡織市場將進入傳統(tǒng)旺季，紡織企業(yè)用棉量增加，短期來看紡織廠對紗線需求普遍比較看好，在布衣企業(yè)全面開工前提前采購棉花意愿較強，棉價本月內(nèi)上漲趨勢難以改變。中期棉價能否繼續(xù)上漲主要看紗價能否有效傳導，這取決于下游布衣廠拿到的訂單量和紗線的采購進度，從去年下半年紡織行業(yè)在高棉價下的運行情況來看，我們對春季紡織需求比較樂觀。

在棉花—滌短—PTA價格傳導鏈條上，PTA和棉花價格已經(jīng)超過11月高點價格，其中PTA漲幅最大，棉花次之，滌短價格漲幅最小，價格鏈兩端的價格上漲幅度明顯高于中間的滌短，這種狀況的造成主要是由于棉花和PTA都存在期貨品種，前期漲幅較大主要是對未來的樂觀預期。滌短由于流動性性不足，相比而言漲幅不足。我們認為當前滌短價格隨時都可能進行修正，高度將在16000以上，后期滌短的價格漲幅或高于原料PTA。短纖價格上漲將給PTA提供直接動力，相反，如果滌綸產(chǎn)品價格遲遲不能上漲，PTA將可能面臨重大考驗。

我們認為，PTA后期推動力將由前期的投資需求轉(zhuǎn)變真正的消費需求，PTA上漲動力主要來自于滌綸產(chǎn)品的價格修正，而PTA上漲空間取決于棉價。當前來看，棉價繼續(xù)上漲的動力依舊很強，因此在雙輪驅(qū)動下PTA依舊看好。