春節(jié)期間，倫銅發(fā)力上漲，創(chuàng)下歷史新高，國際銅價(jià)正式開啟萬元時(shí)代。對于未來銅價(jià)走勢，我們認(rèn)為，銅價(jià)漲勢意猶未盡，未來滬銅突破8萬關(guān)口指日可待，時(shí)間窗口可能在今年一季度。

2011年全球經(jīng)濟(jì)有望延續(xù)“雙速”發(fā)展

2010年全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展格局我們定義為“雙速發(fā)展”，即以中國和印度為代表的新興亞洲經(jīng)濟(jì)體的高速發(fā)展和以歐美為代表的西方發(fā)達(dá)國家的低速發(fā)展。2011，基于全球主要經(jīng)濟(jì)體OECD領(lǐng)先指標(biāo)依舊向好以及全球主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)繼續(xù)復(fù)蘇，我們認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)還將延續(xù)這種雙速發(fā)展的格局。

全球通脹形勢愈發(fā)嚴(yán)峻，各國政策有望進(jìn)一步緊縮

全球不斷上行的通脹使得各國央行有必要實(shí)行緊縮的貨幣政策，這將對銅價(jià)構(gòu)成極大的利空影響?？v觀近期中國加息對銅價(jià)的影響效果來看，銅價(jià)受打壓的程度并不大，因中國本身是銅的主要消費(fèi)國，緊縮性的貨幣政策并不能降低中國對銅的消費(fèi)，而只會(huì)使內(nèi)外銅價(jià)繼續(xù)處于倒掛之中，倫銅依舊強(qiáng)于滬銅。

不過，一旦以英國和歐元區(qū)為代表的西方國家也開始加息之后，緊縮性的貨幣政策對銅價(jià)的影響將逐步體現(xiàn)，鑒于歐元區(qū)和英國本身的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)來看，加息窗口預(yù)計(jì)會(huì)在2011年年中左右，因此第一季度全球通脹的不斷上行反而成為銅價(jià)上漲的一個(gè)推動(dòng)力而非阻力。

2011年全球銅市供需缺口有望拉大，奠定銅價(jià)中期上漲基礎(chǔ)

預(yù)計(jì)2011年銅市供需缺口將繼續(xù)拉大，這是銅價(jià)中期上漲的重要基礎(chǔ)。其中以中國銅消費(fèi)最為重要，銅價(jià)的持續(xù)上漲激發(fā)了銅生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)興趣，中國精煉銅的產(chǎn)能不斷擴(kuò)大，從而增加了對原材料的需求。而全球銅礦品味的下降表明銅精礦的供應(yīng)將十分緊缺。

另外，隨著銅ETP產(chǎn)品的推出，投資者對銅的投資需求不斷增加，使其在一定程度上改變了銅的供需格局。

全球資金繼續(xù)青睞期銅，助推銅價(jià)上漲

自2011年1月中旬之后，倫銅持倉大幅減少，但此后隨著銅價(jià)跌至9200附近，倫銅再度出現(xiàn)增倉補(bǔ)漲行情，表明投資者逢低吸納，對銅價(jià)未來走勢較看好。

另外，滬銅指數(shù)持倉自12月30日出現(xiàn)持續(xù)減倉之后也于1月26日后出現(xiàn)增倉現(xiàn)象。而且由于目前滬銅指數(shù)持倉仍處于較低水平，與倫銅持倉出現(xiàn)較大的背離，后期存在不斷修復(fù)的需求，其未來有望演繹增倉補(bǔ)漲行情。

2010年，銅CFTC投機(jī)凈多持倉大幅增加，對推動(dòng)銅價(jià)上漲起到了非常重要的作用。截至2011年2月1日，該基金的投機(jī)凈多持倉水平為24711，處于歷史高位附近。另外，CFTC總持倉量也大幅增加。目前從該基金的持倉變化來看，其對銅價(jià)未來走勢仍比較樂觀，做多積極性較高。

結(jié)論

在2011年全球經(jīng)濟(jì)還將繼續(xù)復(fù)蘇的基礎(chǔ)之上，我們看好銅市未來需求。目前的通脹形勢雖然會(huì)引發(fā)各國央行采取緊縮性貨幣政策，但同時(shí)也引發(fā)投資者對通脹的憂慮，從而加大對商品投資以達(dá)到投資保值的需求。

另外，未來銅市供需缺口不但擴(kuò)大的預(yù)期使得銅價(jià)具有中期上漲的基礎(chǔ)。在這樣的背景下，銅價(jià)出現(xiàn)任何形式的回調(diào)都將引發(fā)投資者的做多熱情，這點(diǎn)我們從全球資金對期銅的操作軌跡中可以得到驗(yàn)證。

最后，隨著中國元宵節(jié)后企業(yè)的陸續(xù)開工，現(xiàn)貨需求有望增加，前期由于高價(jià)銅而沒有大量采購庫存的企業(yè)，不得不逐步接受高價(jià)銅。因此，預(yù)計(jì)今年一季度銅價(jià)仍將維持上行趨勢，滬銅突破8萬關(guān)口指日可待。