2月15日，除軟商品棉花、貴金屬黃金之外，外盤出現(xiàn)了新年以來的第一次集體性走低，而國內(nèi)商品2月16日，除鄭州棉花、上海鋅兩個(gè)品種增倉走高之外，其他也悉數(shù)調(diào)整。從持倉結(jié)構(gòu)看，炒作干旱短線題材的玉米、小麥大幅減倉，其它天膠、銅以及豆油減倉也較為明顯。對(duì)于商品市場高位震蕩之后的選擇，再次擺在了投資者面前。

不過，正如我們年初所提出的，對(duì)于整個(gè)2011年長期的行情發(fā)展來看，政策與通脹的博弈都將始終伴隨，而市場一致性的看漲預(yù)期，過度透支在商品市場前一個(gè)半月的走勢之中，因而價(jià)格出現(xiàn)調(diào)整也在所難免。對(duì)投資者而言，需要在調(diào)整之中關(guān)注哪些因素，最后轉(zhuǎn)化為有效的市場投資操作，找出市場前進(jìn)的新熱點(diǎn)，是目前需要重點(diǎn)思考的問題。

就宏觀背景而言，包括美國、歐盟以及中國2011年1月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布之后，并沒有預(yù)期的那么樂觀，潛在的隱憂在于除中國等新興經(jīng)濟(jì)體通脹抬頭，是否在接下來英國以及歐盟其它國家等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹提前抬頭，從而令政策的關(guān)注焦點(diǎn)由經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過早的向管制通脹轉(zhuǎn)移，是需要接下來注意的問題，因此仍需密切關(guān)注接下來的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)；另外，對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，資產(chǎn)價(jià)格上漲，帶來宏觀多個(gè)行業(yè)庫存走升，是否引發(fā)囤貨增加，供應(yīng)短缺瓶頸的制約降低，也是一個(gè)客觀的需要思考的問題。

就具體商品板塊而言，農(nóng)產(chǎn)品市場受拉尼娜天氣的影響，包括俄羅斯、澳大利亞、南美阿根廷，以及春節(jié)前后的中國暫時(shí)告一段落，在新的特別影響作物產(chǎn)量的天氣出現(xiàn)之前，行情將可能步入持續(xù)高位震蕩，尤其是小麥、玉米，短線資金出逃將宣告行情暫時(shí)結(jié)束。

對(duì)有色金屬市場而言，在LME銅價(jià)快速突破去年底各大投行預(yù)測的1萬美元關(guān)口之后，市場未來繼續(xù)上漲所蘊(yùn)涵的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)也日趨加大，而接下來3-4月份的行情十分關(guān)鍵。從技術(shù)上看，當(dāng)前需警惕類似2010年4-6月份調(diào)整之后年中伺機(jī)發(fā)動(dòng)行情的可能性，而行情接下來可能走出寬幅震蕩格局的概率較大。

短期而言，市場關(guān)注的橡膠、棉花和白糖仍將是投資者考慮整個(gè)市場資金情緒變化的重要指標(biāo)。滬膠方面，持續(xù)上漲過后存在較大的技術(shù)性獲利調(diào)整需求。棉花而言，在外盤上行“我行我素”、漲勢并未終結(jié)的格局下，國內(nèi)需關(guān)注現(xiàn)貨是否有效跟進(jìn)，尤其是成交能否放大。同時(shí)，進(jìn)口棉集中到港、中間商仍過高的棉花庫存，也是很大的一個(gè)隱患，目前來看，棉花市場更多存在一些很好的期現(xiàn)以及跨市場套利機(jī)會(huì)，有條件的可以重點(diǎn)關(guān)注。白糖方面，持續(xù)擴(kuò)大的內(nèi)外盤糖價(jià)差目前順利接軌，在中國糖年度缺口客觀存在情況下，國際糖未來發(fā)展，尤其是印度糖具體的出口政策，國際糖最終是否存在缺口將是印證，也對(duì)行情發(fā)展起決定作用的因素所在，白糖未來8000元/噸附近的價(jià)位仍值得期待。

在預(yù)期2011年商品向好之下，年初至今過快上漲帶來的商品調(diào)整，更多是一種理性的市場行為，市場方向就目前而言，并沒有發(fā)生根本性的轉(zhuǎn)移。但農(nóng)產(chǎn)品伴隨玉米、小麥?zhǔn)袌龃汗?jié)后新進(jìn)資金的撤離，炒作干旱等天氣題材可能暫告一段落，進(jìn)而轉(zhuǎn)移到對(duì)種植面積的關(guān)注以及大的基本面本年度緊張的期末庫存之上。在4-5月份，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注拉尼娜氣候的影響，而主要經(jīng)濟(jì)體的指標(biāo)則將對(duì)工業(yè)品價(jià)格走勢形成重大影響，有色市場3-4月份的表現(xiàn)對(duì)于接下來行情的演繹極為關(guān)鍵。

就品種而言，軟商品中的白糖、棉花，農(nóng)產(chǎn)品中的玉米、豆類油脂，有色金屬中的銅、鋅以及能源化工市場中的原油、PTA都值得投資者關(guān)注，尤其是品種間比價(jià)發(fā)生改變帶來的套利機(jī)會(huì)。