對于周末調(diào)控的敏感時間窗口，市場已經(jīng)提前有所預期，滬銅主力合約1105連續(xù)兩日放量下行，前期獲利多單紛紛出場規(guī)避風險。

2月18日晚間，僅僅相隔10日，中國人民銀行年內(nèi)第二次上調(diào)存款類金融機構存款準備金率，調(diào)整后的準備金率至歷史新高19.5%，屆時直接凍結(jié)資金超過3500億元。盡管在不斷刷新歷史紀錄，但市場仍然普遍預期該率仍將不斷上調(diào)直至超過20%。歷史上，其他發(fā)展中國家的準備金率有調(diào)控至30%的經(jīng)驗，因此在新形勢下，國內(nèi)存款準備金率的上升空間仍然存在。

約平均兩周就會形成調(diào)控敏感窗口，因此在接下來的時間里，尤其是3月初“兩會”之后又將迎來敏感期。一旦國內(nèi)CPI數(shù)據(jù)開始進入回落周期，那么政策環(huán)境也將逐步轉(zhuǎn)為寬松，預計這種轉(zhuǎn)折出現(xiàn)的時間約在年中附近。因此，上半年銅價仍將面臨上方壓力。

美國情況似乎正與中國相反。QE2依然有序推進，而并沒有因為最新就業(yè)市場數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好而有提前退出的計劃，盡管眾多人士認為QE2的執(zhí)行會帶來美國的通脹問題，但美國的通脹率目前來看仍然維持在較低水平。從這個邏輯來看，美元仍將在美國量化寬松貨幣政策的環(huán)境下呈現(xiàn)弱勢。上周，美元指數(shù)在沖擊78.8高位后連續(xù)四日回落，目前逼近前期低點76.8。長期來看，美元有進一步考驗75.6的可能性，這將給LME銅價帶來一定的下方支撐。

相對國內(nèi)的鋁鋅兩品種，滬銅近半年來漲幅較大，已拉開與滬鋁和滬鋅的比價關系。目前銅鋁比價約4.3，銅鋅比價約3.7，皆處于相對歷史高位。實力上，當滬銅相對價格較大之后，會引發(fā)鋁、鋅市場對銅的消費替代，盡管三者的下游行業(yè)不完全等同，但仍有一部分如線纜導線、建筑及合金等產(chǎn)業(yè)的重合性，這也導致這三者價格具有一定的聯(lián)動牽連關系。目前來看，這種替代關系正在對有色金屬價格的變化產(chǎn)生影響，近期滬鋁、滬鋅表現(xiàn)較滬銅強勢，可視為三者比價關系的修復過程。

技術上，滬銅主力合約1105受到20日均線支撐，下方強力支撐區(qū)域為前期密集成交區(qū)70000—73500，價格若不跌破該區(qū)域上限73250，則會反彈，跌破的話將重新徘徊在降低重心后的支撐區(qū)域內(nèi)。從更大格局來看，滬銅上行通道并未完全破壞，重拾升勢后的新一個高點在78500元/噸，下方支撐74000元/噸。結(jié)合上述基本面，我們認為，短期內(nèi)隨著調(diào)控政策趨于平淡，滬銅基本面將逐漸轉(zhuǎn)暖，但由于相對其他品種的高比價現(xiàn)狀，滬銅價格可能受到牽制，近期振蕩偏強的格局短時難以改。建議前期獲利較豐厚的多單投資者逢高減磅，謹慎觀望低位入場點。