PTA以先揚(yáng)后抑、周跌1.84%的走勢(shì)結(jié)束了上周的行情。從形態(tài)上看，雖然PTA的中期上漲趨勢(shì)尚未遭到破壞，且基本面未出現(xiàn)明顯利空，但在目前政策緊縮預(yù)期加重、下游終端需求相對(duì)偏弱及近期主流商品出現(xiàn)調(diào)整格局、市場(chǎng)空頭氣氛逐漸濃厚的情況下，PTA階段性調(diào)整壓力開(kāi)始顯現(xiàn)。

政策緊縮預(yù)期使得市場(chǎng)出現(xiàn)恐高情緒，給PTA價(jià)格帶來(lái)回落壓力。2月18日，央行再一次提高存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，使得國(guó)內(nèi)大型金融機(jī)構(gòu)和中小金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金率達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的19.5%和16%的水平，此舉將回收流動(dòng)性約3500億人民幣，而此次調(diào)準(zhǔn)距上次加息間隔不過(guò)10天而已。央行密集的政策調(diào)控顯示了政府收縮流動(dòng)性、抑制通脹的決心，宏觀的緊縮高壓態(tài)勢(shì)預(yù)計(jì)將在上半年得到延續(xù)。屢次調(diào)控所帶來(lái)的累計(jì)效應(yīng)對(duì)于當(dāng)前熱衷于炒作通脹的商品市場(chǎng)而言，無(wú)疑會(huì)形成較大沖擊，使得市場(chǎng)的炒作熱情出現(xiàn)暫時(shí)性的減退。對(duì)于如PTA等期價(jià)連創(chuàng)新高的品種而言，恐高情緒或?qū)⒈憩F(xiàn)得更加突出，價(jià)格也將面臨更大的回落壓力。

除政策方面的因素外，下游需求改善緩慢也一定程度地抑制了市場(chǎng)對(duì)PTA的推漲熱情。節(jié)后全國(guó)各主要織造基地開(kāi)機(jī)率維持低位，市場(chǎng)期盼的終端備貨行情未達(dá)預(yù)期。

元宵節(jié)過(guò)后，這種情況也未得到明顯改善，目前江浙地區(qū)織機(jī)整體開(kāi)工率只有3—4成，福建織機(jī)開(kāi)機(jī)率4—5成，廣東地區(qū)織機(jī)開(kāi)機(jī)率2—3成，預(yù)計(jì)紡織服裝業(yè)開(kāi)業(yè)率大面積恢復(fù)至較高水平可能要延遲到3月份。受此影響，國(guó)內(nèi)滌絲市場(chǎng)產(chǎn)銷低迷，江浙工區(qū)多數(shù)工廠為2—3成，部分稍高為5—7成，市場(chǎng)觀望心態(tài)日漸濃厚。同時(shí)，近期部分滌絲廠家陸續(xù)展開(kāi)的停車檢修計(jì)劃，也加重了對(duì)PTA短期需求偏弱的預(yù)期。在下游實(shí)質(zhì)性需求未得到有效釋放之前，市場(chǎng)對(duì)PTA的推漲熱情出現(xiàn)滑落也就不足為奇了。

相關(guān)品種特別是棉花技術(shù)形態(tài)惡化對(duì)PTA期價(jià)形成拖累。從上周后半周的走勢(shì)來(lái)看，受國(guó)家可能出臺(tái)新的農(nóng)產(chǎn)品監(jiān)管措施和周末政策緊縮預(yù)期等因素影響，棉花、白糖、豆油等市場(chǎng)主流品種均出現(xiàn)了破位走勢(shì)。從技術(shù)形態(tài)上看，上周五上述品種的大幅下跌基本上已經(jīng)確認(rèn)其將進(jìn)入到周線級(jí)別的調(diào)整之中。同為紡織服裝業(yè)原料，棉花與PTA價(jià)格之間的正相關(guān)性非常顯著(近一年的相關(guān)系數(shù)達(dá)0.9以上)，因此，棉價(jià)調(diào)整很大程度上會(huì)對(duì)PTA期價(jià)形成拖累。

當(dāng)然，PTA基本面的中期利多因素依舊明顯：PX、PTA以及聚酯產(chǎn)能預(yù)期投放進(jìn)度的不同使得上半年P(guān)TA供需相對(duì)偏緊；下游紡織企業(yè)開(kāi)業(yè)率逐步回升將帶來(lái)需求的確定性增加；上游原材料如原油、PX等價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺將使PTA價(jià)格得到成本支撐。因此，我們預(yù)期此次PTA價(jià)格的調(diào)整只是一次階段性的調(diào)整，是針對(duì)去年12月份整體上漲行情的一次回調(diào)，主力1105合約的調(diào)整目標(biāo)位為11100—11300元/噸區(qū)間。