2009年3月27日，螺紋鋼期貨與線材期貨在市場(chǎng)的期許中成功上市。上市后至2009年7月，螺紋鋼期貨成交量始終維持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；2009年7月底，螺紋鋼主力合約一舉突破100萬手交易量大關(guān)，進(jìn)入快速增長(zhǎng)階段，最高時(shí)主力合約日成交量近500萬手，持倉量最高時(shí)曾達(dá)到近150萬手。螺紋鋼期貨鋒芒畢露，而同時(shí)上市的線材期貨則是完全不同的命運(yùn)。除了上市首日線材主力合約曾達(dá)到最高10萬多手的成交量之外，此后一直維持在幾千到幾萬手的水平，未見較大起色。2009年9月中旬首個(gè)合約交割完成后，線材期貨成交量逐漸萎縮，目前基本處于無人問津的狀態(tài)。

螺紋鋼期貨與線材期貨本是同根生，為何命運(yùn)截然不同呢？我們可以從兩個(gè)階段來進(jìn)行分析，在新品種上市之初，品種的活躍程度受制于該品種的商品特性與市場(chǎng)參與價(jià)值，而在品種正常運(yùn)行階段，則更多地取決于資金的關(guān)注度與認(rèn)可度。

對(duì)于某種商品是否適合作為期貨合約的上市品種，一般會(huì)從四個(gè)方面去考量：第一，價(jià)格波動(dòng)大。若商品實(shí)行的是壟斷價(jià)格或計(jì)劃價(jià)格，價(jià)格基本不變，波動(dòng)較小，則商品經(jīng)營者沒有必要利用期貨交易，規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或鎖定成本。第二，供需量大。供需量大的商品才具有廣泛的市場(chǎng)基礎(chǔ)。第三，易于分級(jí)和標(biāo)準(zhǔn)化。品質(zhì)難以分級(jí)的商品無法形成標(biāo)準(zhǔn)化合約進(jìn)行交易。第四，易于儲(chǔ)存、運(yùn)輸。易于儲(chǔ)存、不易變質(zhì)、便于運(yùn)輸?shù)纳唐?，才能保證期貨實(shí)物交割順利進(jìn)行。交割是連結(jié)期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的紐帶，是期貨交易的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一。除了具備上述四個(gè)方面外，還要考慮資金對(duì)于該品種的關(guān)注度和認(rèn)可度。

建筑用線材的現(xiàn)貨流通量遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于螺紋鋼

建筑用線材的現(xiàn)貨流通量小于螺紋鋼。從國家統(tǒng)計(jì)局對(duì)螺紋鋼與線材的產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)來看，2010年螺紋鋼月度累計(jì)總產(chǎn)量達(dá)到1.3億噸，而線材月度累計(jì)總產(chǎn)量為1.1億噸。單從這個(gè)數(shù)量上看，螺紋鋼與線材的量基本相當(dāng)。螺紋鋼品質(zhì)分類相對(duì)單一，除了品牌、規(guī)格不同外，基本用途相同，主要用于建筑。但是，線材的分類和用途比螺紋鋼復(fù)雜得多，線材包括普通低碳鋼熱軋圓盤條、優(yōu)質(zhì)碳素鋼盤條、碳素焊條盤條、調(diào)質(zhì)螺紋盤條、制鋼絲繩用盤條、琴鋼絲用盤條以及不銹鋼盤條等；按大的用途來分，可分為建筑用線材與工業(yè)用線材。而線材期貨交易的標(biāo)的主要用于建筑，其產(chǎn)量雖未查到翔實(shí)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，但據(jù)業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，建筑用線材約占線材總產(chǎn)量的50%左右。

從建筑鋼材市場(chǎng)的庫存對(duì)比，即可看出螺紋鋼與建筑用線材的現(xiàn)貨流通量的差距。截至2011年2月11日，螺紋鋼社會(huì)庫存量達(dá)到686.52萬噸，線材社會(huì)庫存達(dá)到218.47萬噸，約為4：1的比例，可見流通量并非如產(chǎn)量上的1：1。

線材存儲(chǔ)條件比螺紋鋼要求更高

從存儲(chǔ)條件來看，線材的要求比螺紋鋼高。由于線材捆扎成盤條形狀，形成中空，且線材堆放時(shí)不宜重壓，空間利用率不高，因此線材對(duì)于庫容的要求更大，一般來說，相同質(zhì)量的線材所占的庫容是螺紋鋼的3倍?？梢?，庫容占用的增加在很大程度上提高了存儲(chǔ)的成本。

兩者的同質(zhì)性導(dǎo)致資金選擇的替代效應(yīng)

根據(jù)上述兩個(gè)品種現(xiàn)貨實(shí)際情況的分析，我們不禁要問，1993年的線材期貨為何能受到市場(chǎng)的廣泛追捧呢？1993年3月，蘇州商品交易所率先推出φ6.5mm線材期貨品種；之后，天津聯(lián)合期貨交易所、沈陽商品交易所、重慶商品交易所、上海建筑材料交易所和北京商品交易所相繼推出該品種的期貨合約。1993—1994年期間全國線材期貨交易累計(jì)成交總量達(dá)到4.52億噸，成交金額計(jì)1.32萬億元，交割總量251萬噸，成為當(dāng)時(shí)全國成交量最大的商品期貨品種。后因線材期貨交易出現(xiàn)了過分投機(jī)的違規(guī)現(xiàn)象，線材期貨于1994年3月暫停交易。

1993年的線材期貨市場(chǎng)受人追捧，而當(dāng)今的線材期貨無人問津，究其原因在于：

第一，是由當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境所決定的。1993—1994年，我國經(jīng)濟(jì)正處于特定的起步發(fā)展階段，一方面由于線材是基本建設(shè)中不可缺少的產(chǎn)品，市場(chǎng)需求面廣量大，線材期貨一經(jīng)推出，馬上得到產(chǎn)業(yè)鏈上中下游的積極響應(yīng)；另一方面由于當(dāng)時(shí)的銀行資金相對(duì)寬松，資金的追捧使得線材期貨交易規(guī)模迅速擴(kuò)大。

第二，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上僅有線材一個(gè)鋼材期貨品種，在壟斷現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)資金的同時(shí)，還吸引了大量的投機(jī)資金，因此未出現(xiàn)大量資金分流的情況。然而，當(dāng)前鋼材期貨市場(chǎng)呈現(xiàn)螺紋鋼與線材期貨共生的局面，這是導(dǎo)致線材期貨成交量低的主要原因之一。

由于螺紋鋼與線材存在較大的同質(zhì)性，相同的原料與生產(chǎn)工藝、相同的流通環(huán)節(jié)、共同的用途，因此螺紋鋼與線材價(jià)格的影響因素基本相同。根據(jù)螺紋鋼與線材價(jià)格的相關(guān)性分析可知，螺紋鋼與線材呈現(xiàn)高度相關(guān)，其相關(guān)度高達(dá)0.98。

由于兩者具有相同的產(chǎn)業(yè)鏈背景，使得市場(chǎng)參與群體相對(duì)固定，在資金總量恒定不變的情況下，面對(duì)兩者的同質(zhì)性導(dǎo)致的價(jià)格趨勢(shì)高度一致的現(xiàn)象，資金的選擇所產(chǎn)生的替代效應(yīng)必然面臨顧此失彼的結(jié)果。

資金集群效應(yīng)

從螺紋鋼與線材期貨上市至今的市場(chǎng)演變來看，表現(xiàn)出了明顯的集群效應(yīng)。在上市初期，現(xiàn)貨商根據(jù)自身的實(shí)際現(xiàn)貨需求對(duì)資金進(jìn)行分配，由于螺紋鋼的現(xiàn)貨流通量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于線材，因此，上市初期即體現(xiàn)出兩者的強(qiáng)弱對(duì)比。久而久之，對(duì)于現(xiàn)貨商來說，線材的持倉與成交量已無法滿足其現(xiàn)貨的交易需求；同時(shí)，由于兩者價(jià)格存在高度相關(guān)性，使得現(xiàn)貨商完全可以通過螺紋鋼期貨上的操作滿足需求。

對(duì)于投機(jī)者來說，市場(chǎng)流動(dòng)性是第一位的，成交量越大，市場(chǎng)越活躍，價(jià)格波動(dòng)就越大。投機(jī)者的趨利性導(dǎo)致其追求劇烈波動(dòng)的市場(chǎng)，享受價(jià)格波動(dòng)帶來的機(jī)會(huì)，因此，集群效應(yīng)則表現(xiàn)得更加明顯。

在上市之初，某個(gè)商品期貨的活躍程度受制于商品本身的特性，到了后期，則更多地取決于市場(chǎng)資金的關(guān)注度與認(rèn)可度，一旦缺乏市場(chǎng)資金的關(guān)注，很快就會(huì)被市場(chǎng)所冷落。目前的線材期貨就進(jìn)入了惡性循環(huán)中，由于其現(xiàn)貨流通量遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于螺紋鋼，線材期貨便輸在了起跑線上，此后，兩者的同質(zhì)性使得現(xiàn)貨資金傾向于螺紋鋼交易，投機(jī)資金的流向偏好更是穩(wěn)固了螺紋鋼的市場(chǎng)地位，久而久之就形成了當(dāng)前線材期貨幾乎每日零成交的局面。

歷史證明，線材具備價(jià)格波動(dòng)大、供需量大、易標(biāo)準(zhǔn)化、易存儲(chǔ)等商品特性，自身?xiàng)l件適合進(jìn)行期貨交易，然而，與螺紋鋼期貨對(duì)比來看，在供需量、資金的吸引力等方面相形見絀，兩者的同質(zhì)性導(dǎo)致線材期貨黯然失色。