股指走強(qiáng)跡象近期日趨明顯，截至周一收盤，滬深300指數(shù)已經(jīng)突破去年11月中旬之后形成的盤整平臺(tái)高點(diǎn)3282點(diǎn)，技術(shù)上形成頭肩底反轉(zhuǎn)的雛形。近期個(gè)股“二八分化”比較明顯，應(yīng)當(dāng)引起投資者重視，不僅如此，若盤面上二強(qiáng)八弱的格局持續(xù)下去，對(duì)于主要由兩市權(quán)重股組成的滬深300指數(shù)而言，無(wú)疑具有積極意義。

權(quán)重股低估值封殺指數(shù)下行空間

當(dāng)前最大的利多因素乃是A股整體估值尤其是大盤權(quán)重股的低估值水平。截至2月底，滬深300指數(shù)的靜態(tài)市盈率只有19倍左右，而在2011年業(yè)績(jī)不出現(xiàn)衰退的前提下，動(dòng)態(tài)估值水平更是只有14倍出頭，跟美股十二三倍左右的動(dòng)態(tài)估值水平相比也沒(méi)有明顯高估。從AH股溢價(jià)水平來(lái)看，A股很多權(quán)重股票都跟港股形成明顯折價(jià)，例如中國(guó)太保的A股就要比H股便宜20%以上。上述折價(jià)產(chǎn)生的主要原因，筆者認(rèn)為是因?yàn)锳股全流通之后，流動(dòng)性的絕對(duì)過(guò)剩（貨幣超發(fā)）與相對(duì)不足（相對(duì)全流通的巨大股票數(shù)量而言）之間的矛盾。但若僅從估值角度分析，A股無(wú)疑是被低估的，從趨勢(shì)來(lái)看，AH股價(jià)差不會(huì)一直維持下去。

目前以中國(guó)石化，中國(guó)中鐵，華夏銀行，華泰證券等為代表的大盤權(quán)重股估值水平都處在歷史低位水平，且從盤面上來(lái)看已經(jīng)出現(xiàn)拐頭向上的啟動(dòng)跡象。有個(gè)現(xiàn)象很值得關(guān)注，即今年以來(lái)具有正收益的板塊，基本都是低估值的，包括石油、鋼鐵、汽車、公路與鐵路運(yùn)輸、建筑工程、銀行等，其中又以權(quán)重股居多，或許預(yù)示著2011年的潛在財(cái)富蘊(yùn)藏之所在。若權(quán)重股持續(xù)發(fā)力，股指將難有大幅回調(diào)的空間，此為影響上半年多空博弈中的主導(dǎo)力量。

“二八分化”趨勢(shì)形成有利股指上行

與權(quán)重股的低估值相比，中小板和創(chuàng)業(yè)板不僅估值水平偏高，累積的長(zhǎng)期漲幅也較大，面臨獲利回吐的壓力，如目前創(chuàng)業(yè)板的市盈率水平大約是滬深300指數(shù)的四倍左右。從近期的盤面走勢(shì)容易看出，二八強(qiáng)弱分化的趨勢(shì)已經(jīng)具備雛形，并有望進(jìn)一步強(qiáng)化。通過(guò)細(xì)化研判二股和八股的強(qiáng)弱程度，不僅能夠輔助判斷股指的最終方向，還能夠提示我們投資哪類股票更容易獲得超額收益。

通常而言，受權(quán)重股影響舉足輕重的上證指數(shù)，往往被看作“二”的代言人，該指數(shù)自2009年底至今，始終維持著一個(gè)緩慢的大型下降趨勢(shì)，從圖上看每次行情的高點(diǎn)都不斷降低。但若分析2010年11月中旬之后的走勢(shì)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)上證指數(shù)已經(jīng)突破了最近四個(gè)多月形成的盤整平臺(tái)，出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的雛形。而作為“八”的代表，有經(jīng)驗(yàn)的老股民一般習(xí)慣于分析深證綜合指數(shù)（而不是深證成分指數(shù)），主要由深市中小盤股組成的深證綜指經(jīng)常被用來(lái)判斷市場(chǎng)是否具備財(cái)富效應(yīng)。跟上證指數(shù)相反，深證綜合指數(shù)從2009年以來(lái)每輪上升行情的高點(diǎn)都在不斷的上移，但是從去年11月中旬之后，該指數(shù)至今尚未能突破本次盤整形成的平臺(tái)高點(diǎn)（1340點(diǎn)附近）。由此可見(jiàn)，以去年11月中旬為時(shí)間分界，之前八股始終強(qiáng)于二股，但之后尤其是近期，二股盤面上開(kāi)始相對(duì)八股走強(qiáng)。

如果進(jìn)一步細(xì)化，筆者在這里把A股劃分為以下幾個(gè)大類：大盤股，中盤股，小盤股和創(chuàng)業(yè)板。我們用創(chuàng)業(yè)板指代表創(chuàng)業(yè)板的股票，用中小板指代表小盤股，用易方達(dá)中盤ETF近似代表中盤股，用上證指數(shù)代表大盤權(quán)重股。同樣以2010年11月中旬作為分界線，很容易看出，2009年底到2010年11月中旬之前，創(chuàng)業(yè)板和中小板指數(shù)不斷創(chuàng)出新高，走勢(shì)明顯強(qiáng)于高點(diǎn)不斷下移的上證指數(shù)和中盤ETF。然而從11月中旬以后，強(qiáng)弱開(kāi)始逆轉(zhuǎn)，上證指數(shù)和中盤ETF目前創(chuàng)出盤整平臺(tái)的新高，但創(chuàng)業(yè)板指和中小板指的重心卻仍然在一個(gè)下降趨勢(shì)之中。尤其是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，自2月21日以來(lái)更是單邊下跌，與股指完全背道而馳，似乎預(yù)示著創(chuàng)業(yè)板“泡沫”最終還將被刺破的宿命。上述種種現(xiàn)象，都暗示二八強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換的趨勢(shì)正在形成中。由于股指走勢(shì)主要受到權(quán)重股的影響，因此轉(zhuǎn)換趨勢(shì)的形成，客觀上對(duì)推動(dòng)股指上行有利。最后，從投資標(biāo)的來(lái)看，由于大盤股低估，中盤股泡沫適中，而創(chuàng)業(yè)板和中小板則累積了一定的估值泡沫需要消化，因此從超額收益的角度，仍然推薦逢低買入大盤權(quán)重股，回避小盤股和創(chuàng)業(yè)板。

季節(jié)性規(guī)律有利股指走強(qiáng)

由于一季度往往是全年中的信貸高峰期，股市資金通常在上半年比較充裕，因此股指上漲行情發(fā)生的概率就大。從歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，在過(guò)去二十年中，若僅考察每年的1-5月份，則有約四分之三的年份中上述時(shí)間內(nèi)上證指數(shù)都是上漲的，只有四分之一下跌，因此季節(jié)性因素從概率上對(duì)多頭有利。

結(jié)論：基于權(quán)重股估值和季節(jié)性規(guī)律兩大有利因素，判斷股指中線趨勢(shì)偏多。但由于前期連續(xù)拉升獲利回吐壓力加大，短線不排除出現(xiàn)一些幅度稍深的調(diào)整概率。只需要注意，滬深300指數(shù)之前對(duì)3260-3280點(diǎn)一線的突破是否有效即可，只要后市不再跌破上述區(qū)域，則股指中期升勢(shì)可期，期指操作上也可主動(dòng)做多。