國(guó)際金價(jià)在3月7日創(chuàng)下歷史新高后持續(xù)下滑，隨后在3月15日遭遇重挫，其中倫金跌幅達(dá)2.19%，紐約金4月合約跌幅更是達(dá)到了2.28%，均一舉跌破1440美元/盎司。

盡管近期國(guó)際金價(jià)暴跌，但從另外一個(gè)層面看，金價(jià)可能獲得新的上漲動(dòng)力。短期的大幅調(diào)整無(wú)礙黃金價(jià)格的“牛市”基礎(chǔ)，甚至提供了額外的利好，國(guó)際金價(jià)很大可能在未來(lái)沖擊1500美元/盎司。而金價(jià)“牛市”結(jié)束的導(dǎo)火線(xiàn)則是美聯(lián)儲(chǔ)等也加入全球一致性緊縮步伐中，當(dāng)前市場(chǎng)還未出現(xiàn)這種跡象。

一、拋售黃金“變現(xiàn)”和彌補(bǔ)資產(chǎn)組合虧空是個(gè)短期行為

國(guó)際金價(jià)3月15日暴跌主要是日本投資者拋售黃金變現(xiàn)，以換取食品等基本物資等所導(dǎo)致的。同時(shí)，國(guó)際油價(jià)下跌、中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體實(shí)施貨幣緊縮政策、歐洲央行加息預(yù)期和基金減持黃金凈多頭等也是近期金價(jià)出現(xiàn)持續(xù)下跌的主要原因。

不過(guò)，日本投資者投資黃金的比重占全球比重較低，從而對(duì)金價(jià)趨勢(shì)性的走勢(shì)無(wú)關(guān)大礙，再加上隨著日本救災(zāi)物資的發(fā)放和市場(chǎng)恐慌性情緒的緩解，拋售行為或停止。另外，由于近期國(guó)際大宗商品和全球股市都大幅下挫，已導(dǎo)致很多機(jī)構(gòu)的投資組合出現(xiàn)虧空，而黃金在組合中是用來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的，因此，機(jī)構(gòu)在技術(shù)上拋售黃金是個(gè)短期行為，后期依然會(huì)回補(bǔ)黃金頭寸。

二、避險(xiǎn)主題會(huì)“王者歸來(lái)”

原油作為“黑金”，其與黃金有很大的正相關(guān)關(guān)系，原油價(jià)格大幅調(diào)整也在一定程度上引發(fā)金價(jià)的聯(lián)動(dòng)性下滑。不過(guò)，由于中東形勢(shì)依舊沒(méi)有好轉(zhuǎn)，當(dāng)前利比亞原油供應(yīng)已經(jīng)削減了三分之二，市場(chǎng)對(duì)原油供應(yīng)的擔(dān)憂(yōu)揮之不去。據(jù)了解，當(dāng)前中東局勢(shì)具有進(jìn)一步升級(jí)的可能，如巴林的政治局勢(shì)已進(jìn)一步惡化，第四次“石油危機(jī)”的可能性依舊沒(méi)有排除。

中東局勢(shì)升級(jí)導(dǎo)致避險(xiǎn)情緒會(huì)逐漸升溫，而歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)未得到根除，這也會(huì)增添新的避險(xiǎn)需求。此外，原油價(jià)格也將因日本災(zāi)后重建等因素刺激重新上漲，因此，黃金和原油價(jià)格在未來(lái)3個(gè)月內(nèi)將有望沖擊前期高點(diǎn)。據(jù)了解，1995年日本阪神大地震后，原油和黃金價(jià)格持續(xù)了5個(gè)月的漲勢(shì)。

三、日本震后流動(dòng)性泛濫和通脹將再度發(fā)力

作為金融和商品屬性表現(xiàn)都比較明顯的黃金，市場(chǎng)充裕的流動(dòng)性和進(jìn)入通脹周期是金價(jià)呈現(xiàn)長(zhǎng)期“牛市”的基礎(chǔ)。今年一季度，新興經(jīng)濟(jì)體貨幣政策緊縮逐步加快，國(guó)際資本從新興市場(chǎng)大量回流，黃金ETF持倉(cāng)持續(xù)減少，導(dǎo)致金價(jià)在今年1月份出現(xiàn)了幅度高達(dá)6%的調(diào)整。2月份，通脹因素使得金價(jià)重拾漲勢(shì)。3月份，截至當(dāng)月15日，國(guó)內(nèi)外金價(jià)則呈現(xiàn)沖高后大幅回落勢(shì)頭，因緊縮預(yù)期增強(qiáng)和日本地震后出現(xiàn)了資產(chǎn)“變現(xiàn)”。

然而，日本地震后將改變?nèi)蜇泿耪叩淖呦?，日本持續(xù)對(duì)市場(chǎng)注資，截至3月15日，已累計(jì)向市場(chǎng)注入23萬(wàn)億日元資金，再創(chuàng)歷史最大規(guī)模，這給原本就很充裕的全球流動(dòng)性再添“活力”，而美聯(lián)儲(chǔ)此時(shí)也對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景謹(jǐn)慎，并保持政府債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃并繼續(xù)承諾在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)將短期利率維持在接近于零的水平，從而導(dǎo)致流動(dòng)性再度泛濫。盡管日本注資用于災(zāi)后重建，但資金會(huì)出現(xiàn)溢出效應(yīng)，黃金作為投資組合的必備配置和保值增值工具，將再度受到青睞。