滬膠第一季度創(chuàng)出歷史新高之后，進(jìn)入高位震蕩行情，在中國持續(xù)不斷的緊縮政策出臺(tái)下，上行壓力漸重。但海外市場供應(yīng)依舊緊缺，2011年全球天膠供應(yīng)量增速低于需求增速的態(tài)勢仍將持續(xù)，二季度天膠價(jià)格仍有上漲動(dòng)力。

二季度政策有望進(jìn)入真空期。3月中國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大體表現(xiàn)超出市場預(yù)期?！叭{馬車”表現(xiàn)均十分強(qiáng)勁，其中出口增速大幅超出預(yù)期，消費(fèi)增速也較2月上升1.6個(gè)百分點(diǎn)，投資仍維持在25%高位。貨幣金融數(shù)據(jù)方面，由于新增信貸大幅超出市場預(yù)期導(dǎo)致M2增速出現(xiàn)反彈，同時(shí)3月新增外匯占款環(huán)比增加90%達(dá)到4079億元，熱錢流入仍在延續(xù)。同時(shí)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）超出市場此前預(yù)期同比增速達(dá)到5.4%，為32個(gè)月高點(diǎn)。周末央行再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率抑制流動(dòng)性，由于存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)處于歷史高位，繼續(xù)提升的空間不大，且預(yù)計(jì)二季度CPI有望回落，所以這段時(shí)間內(nèi)國內(nèi)將迎來政策真空期。

供不應(yīng)求格局依然存在。泰國橡膠協(xié)會(huì)主席林立盛在“2011中國橡膠年會(huì)”上表示，從供給來看，預(yù)計(jì)2011年全球天膠產(chǎn)量將達(dá)到1097萬噸，其中泰國產(chǎn)量347萬噸，印度尼西亞294萬噸，馬來西亞110萬噸，印度89.3萬噸，越南78萬噸。從需求來看，預(yù)計(jì)2011年全球天膠需求量將達(dá)1120萬噸，中國市場需求390萬噸，印度100萬噸，美國90.7萬噸，日本80.6萬噸。而受氣候影響，泰國、印尼、馬來西亞等主產(chǎn)國的產(chǎn)量已經(jīng)出現(xiàn)下降，中國旱情也影響了國內(nèi)天膠的產(chǎn)量?？傮w來說，2011年天然橡膠價(jià)格供應(yīng)缺口仍是不爭的事實(shí)，總體仍將保持上漲態(tài)勢。

中國汽車增速放緩，但全球依然強(qiáng)勁。今年一季度國產(chǎn)汽車銷量為498.37萬輛，同比增長8.08%，增幅比上年同期大幅回落。但是歐美汽車、輪胎數(shù)據(jù)仍維持較好增長，輪胎業(yè)繼續(xù)延續(xù)增長、擴(kuò)張勢頭，一定程度上彌補(bǔ)了中國汽車增速的放緩。

低庫存將長期支持滬膠價(jià)格。國內(nèi)現(xiàn)貨市場低迷，但保稅區(qū)市場正逐漸涌動(dòng)，在接下來的4月-5月中旬，現(xiàn)貨出庫預(yù)計(jì)將加快，當(dāng)前庫存量預(yù)計(jì)仍有13萬噸-15萬噸。上海期貨交易所倉單庫存已至8000余噸水平，近歷史最低水平，預(yù)計(jì)接下來的一段時(shí)間將以消耗保稅區(qū)的庫存為主，而持續(xù)減少的庫存將長期支撐滬膠價(jià)格。

國內(nèi)仍維持較大的貼水幅度。今年開始以來，隨著國外膠價(jià)漲幅超過國內(nèi)滬膠，使之國外進(jìn)口的復(fù)合膠成本與滬膠現(xiàn)貨月一直處于升水格局，目前整個(gè)升水幅度達(dá)到3000元/噸以上。在外盤現(xiàn)貨強(qiáng)勁的表現(xiàn)下，國內(nèi)繼續(xù)調(diào)整的空間有限，而內(nèi)盤5月合約與主力9月合約也在近期價(jià)差越來越大。截至昨日，價(jià)差超過3000元/噸左右，遠(yuǎn)月的大幅貼水在一定程度上限制了期價(jià)的下行。

展望后期，泰國2月底開始逐漸停割期直至4月底5月初，低庫存狀況持續(xù)，歐美需求強(qiáng)勁，中國節(jié)后集中開工，都將推動(dòng)膠價(jià)在2011年5月份之前仍有機(jī)會(huì)繼續(xù)向上。技術(shù)上來看，目前圍繞35000元-37500元區(qū)間高位震蕩，建議投資者可在35000元附近逢低介入9月多單。