隨著市場容量的擴大和投資者群體的進步，專業(yè)投資者的隊伍逐步壯大了，而專業(yè)投資者中有一部分是專做套利的。對風險承受較低的資金來說，對追求穩(wěn)健收益（而非短期暴利）的資金來說，套利是可選擇的路徑之一，或許還是不錯的選擇。

當然，做好套利和做好投機是一樣的，成功的套利也不是一件簡單的事情。并不是說做多一個，做空一個就沒有風險了。如果對套利沒有深刻的理解，對套利的技巧沒有全面的掌握，對風險的大小沒有充分的評估，那么套利的風險將足夠大，虧損的概率也足夠高。

和較多套利高手溝通下來，我感覺達成一項成功的套利至少要做好以下五件事情：①套利原理的設計、②套利流程的把控、③套利機會的選擇、④進場時機的選擇、⑤出場時機的選擇。

①套利原理的設計

思路是最重要的，如果思路錯了，一切都玩完，再努力也會把力氣使錯方向，最終徒勞無功甚至傷痕累累。簡單的統(tǒng)計歷史價差，并且假設歷史價差范圍是合理的，一旦現(xiàn)在的價差脫離了歷史平均價差范圍，就認為有套利機會，就想使點勁把價差拉回，這種方法可能已經(jīng)落伍，甚至是危險的?，F(xiàn)在的世界經(jīng)濟環(huán)境和歷史上的環(huán)境不一樣，現(xiàn)在的商品供求和歷史長不一樣，現(xiàn)在的貨幣和商品的比價關系和歷史上也不一樣，更為重要的是，這一次價差變化的推動力量和歷史上更不一樣，所以簡單期待價差回歸歷史價差的套利思路應是危險的。動態(tài)看待價差變化，深入分析主要推動因素并且觀察該因素是否可持續(xù)、是否在變化，并由此判斷套利機會可能更靠譜一些。

②套利流程的把控

一把多頭、一把空頭做進去之后就不管了，就傻等價差回歸，毫無流程控制的套利存在風險；動不動就違背既定原則、改變套利頭寸的動作也存在風險。正確的套利流程才能帶來良好的套利結果。既定的原則不可逾越，不同角色的分工不可串位，流程的嚴格控制可以讓成功的套利獲利出場，也看讓不成功的套利順利出場。

③套利機會的選擇

套利的機會是公共機會，投機的機會是個人機會。從數(shù)量上來說，套利的機會比投機的機會要少得多，從質量上來講，套利的機會要比投機機會好一些。然而套利機會也會分為真機會和假機會、好機會和差機會、適合的機會和不適合的機會，如果沒有辨別機會的能力就容易逮住假機會，如果見機會就上就容易抓住差機會，如果不知道自己是做什么的就容易在不適合的機會上使勁，套利的效果就不會如人意。

④進場時機的選擇

即使看到了一個好機會，可能因為進場太早，中途無法承擔太大的波動而失敗收場，也可能因為進場太晚而抓不到主要利潤。進場時機的拿捏是很難的，其難度應該不亞于一個投機機會的機場。不合理的價差看到了，這個不合理價差的回歸也預期到了，那么在什么時候不合理的價差停止發(fā)展，并且開始回歸，這方面的分析、辨別和計算的經(jīng)驗和能力并非短時間能具備的。

⑤出場時機的選擇

和進場時機同樣重要的是出場時機。恰到好處的進場能否有一個恰到好處的出場配合，從而使利潤最大化；不太妙的進場能否有一個好一點的出場彌補，從而也抓一點利潤；錯誤的進場能否有一個成功的出場化解，從而減少損失。說起來，這依然是套利綜合能力和經(jīng)驗的問題。

看起來套利這種相對穩(wěn)健的盈利模式，其運作難度并不輕松，還是需要聚沙成塔的毅力和勇氣才能做好。期貨是專業(yè)的人干的事情，而套利則是專業(yè)中的專業(yè)，看似風險小、收益穩(wěn)，實則很難做好。

雜談者

沈良：期貨中國網(wǎng)yfjjl6v.cn總編

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