上周PTA下跌至10250元/噸處開始反彈，至此PTA已由2月份的高點(diǎn)下跌了2000多點(diǎn)，市場交投氣氛減弱，PTA波動幅度收窄。雖然PTA基本面多空交織，但是利空依舊占據(jù)上風(fēng)，PTA在短暫的調(diào)整之后有望繼續(xù)回落，試探萬元關(guān)口。

下游消費(fèi)難見起色

一般認(rèn)為，3—5月份是紡織服裝傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，在此期間，聚酯滌綸的產(chǎn)銷向好，PTA價格因此可以順利推漲。但是到目前為止，旺季已經(jīng)過去一大半，下游的消費(fèi)依舊未見好轉(zhuǎn)，整個產(chǎn)業(yè)鏈的成本傳遞受到阻礙，壓力向上傳遞至PTA市場，導(dǎo)致PTA在春節(jié)后持續(xù)振蕩回落。

消費(fèi)疲弱是制約PTA價格上漲的一個關(guān)鍵因素。據(jù)CCF統(tǒng)計，目前滌絲的銷售維持低迷，短纖企業(yè)采用了降低裝置負(fù)荷的方法被動消化庫存，開工率由90%的高位降至目前的72.6%，低于去年下半年78%的平均開工率水平，而庫存卻維持在2周左右。長絲的庫存大都在2—3周，也是處于歷史較高水平。而今年依然有大量的聚酯新產(chǎn)能投產(chǎn)，據(jù)估計可能在600多萬噸，這也是有投資者看多PTA的一個重要原因。但是在下游消費(fèi)萎靡不振的前提下，如此大的產(chǎn)能擴(kuò)張將大大增加市場的壓力。

目前下游產(chǎn)銷不暢的另一個原因是，貨幣收緊導(dǎo)致貿(mào)易商融資成本上升，同時產(chǎn)品價格高企，因此經(jīng)營成本增加打擊了貿(mào)易商的積極性。另外，在原料和用工成本上漲的前提下，信貸收緊使紡織企業(yè)的生存難度加大，一些經(jīng)營不善的企業(yè)可能被淘汰出局，這就直接導(dǎo)致紡織服裝加工能力下降，進(jìn)而對原料的消費(fèi)萎縮。

另外，今年的用電形勢將比較嚴(yán)峻。2010年浙江省6月份開始進(jìn)行限電，而今年在3月份，浙江省的限電方案就已經(jīng)升級，且據(jù)報道，今年可能是2004年以來電荒最為嚴(yán)重的一次，華東、華南的電力供應(yīng)形勢嚴(yán)峻。作為紡織印染等高耗能的行業(yè)無疑將是限電管制的重點(diǎn)對象，因此這可能成為制約紡織服裝消費(fèi)增長的瓶頸因素。

上游利潤高企，PTA存在回落空間

因地緣政治因素，原油表現(xiàn)較強(qiáng)，但其卻未給PTA帶來明顯的提振，這主要是與產(chǎn)業(yè)鏈上下游利潤分配不均衡有關(guān)。上文已經(jīng)提到，目前下游庫存高企，企業(yè)生存陷入困境，利潤偏低，但是上游PX和PTA生產(chǎn)利潤處于高位。正常情況下，PX和石腦油的價差應(yīng)該在300—350美元/噸之間，但是3月份該價差達(dá)到了850美元以上，雖然近期有所回落，但依舊在500美元以上，較大的利潤導(dǎo)致PX對于原油價格的敏感度降低。而目前由PX價格折算的PTA的生產(chǎn)利潤最低水平在1500元/噸左右。單純從利潤方面考慮，PX價格還有回落的空間，也就是PTA的成本重心可以繼續(xù)下移。

國內(nèi)PTA產(chǎn)能擴(kuò)張，后市供應(yīng)壓力上升

今年將有430萬噸的PTA新產(chǎn)能計劃投產(chǎn)，國內(nèi)PTA的供應(yīng)將大大增加，但消費(fèi)形勢卻不樂觀。一方面，紡織服裝的內(nèi)需外銷情況都不樂觀，對于巨大的產(chǎn)能擴(kuò)張的消化能力有限。另一方面，信貸收緊導(dǎo)致聚酯企業(yè)融資成本上升，而外盤現(xiàn)貨因有3—6個月的延期支付優(yōu)勢而受到青睞，因此內(nèi)盤現(xiàn)貨的需求可能下降。國內(nèi)現(xiàn)貨的供應(yīng)增加而需求降低將使PTA后市承壓。

綜上所述，目前下游消費(fèi)旺季不旺，且后市消費(fèi)形勢依舊不樂觀；而PX和PTA環(huán)節(jié)利潤都處于高位，價格還有回落的空間；下半年P(guān)TA新產(chǎn)能大量投產(chǎn)，PTA基本面壓力依舊比較大。技術(shù)上PTA依舊處于跌勢中，10500一線成為重要壓力線，后市繼續(xù)回落的可能性比較大，短期下方第一目標(biāo)位在10000元/噸。