今日宏觀主題

緊縮信號(hào)再次出現(xiàn)

上周由于資金面偏緊加上節(jié)日因素，央行向市場(chǎng)凈投放2410億人民幣，從而SHIBOR短期利率高位回落。數(shù)據(jù)顯示，央行公開(kāi)市場(chǎng)5月央票和正回購(gòu)到期量合計(jì)達(dá)到5490億元，較4月環(huán)比回落近40%。本周單周的公開(kāi)市場(chǎng)到期量為1580億，本周二發(fā)行一年期央票520億元，同時(shí)通過(guò)28天正回購(gòu)操作回籠資金330億元，從央票發(fā)行利率來(lái)看，目前央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作回籠資金的難度并不大。但從昨日央行發(fā)布的《2011年一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》來(lái)看，央行或?qū)⒗^續(xù)實(shí)施緊縮政策，利率工具也將在考慮之列。

央行明示：穩(wěn)定物價(jià)和管好通脹預(yù)期是關(guān)鍵

《2011年一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》當(dāng)中明確指出：要以加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式為主線，切實(shí)實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，注意把握調(diào)控的節(jié)奏和力度，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，提高針對(duì)性、靈活性和有效性，處理好控制貨幣總量和改善結(jié)構(gòu)的關(guān)系，處理好促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和抑制通貨膨脹的關(guān)系。當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)形勢(shì)較好，穩(wěn)定物價(jià)和管好通脹預(yù)期是關(guān)鍵。

報(bào)告認(rèn)為，受主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策持續(xù)寬松和世界經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇的影響，國(guó)際大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，全球通脹預(yù)期明顯上升，國(guó)內(nèi)輸入性通脹壓力進(jìn)一步加大。同時(shí)在國(guó)內(nèi)投資需求拉動(dòng)和能源、資源、勞動(dòng)力、土地等成本上升多種因素推動(dòng)下，我國(guó)價(jià)格總水平自2009年第二季度開(kāi)始逐步回升，2010年下半年尤其是第四季度以來(lái)價(jià)格上漲壓力明顯增大。

報(bào)告指出，要加強(qiáng)流動(dòng)性管理，把好流動(dòng)性總閘門。保持合理的社會(huì)融資規(guī)模和節(jié)奏，管理通脹預(yù)期。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的資金支持。穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革和人民幣匯率形成機(jī)制改革。

央行官員表示：外匯儲(chǔ)備累積是流動(dòng)性過(guò)剩的主因

央行)副行長(zhǎng)易綱周二表示， 外匯儲(chǔ)備累積是造成中國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩的主要原因。中國(guó)央行在過(guò)去幾年里一直能夠通過(guò)發(fā)行央票以及要求商業(yè)銀行提高存款準(zhǔn)備金率水平的方式?jīng)_銷外匯累積產(chǎn)生的大約80%的流動(dòng)性。然而，央行使用新發(fā)行的人民幣購(gòu)買大部分進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的外匯,這造成貨幣供應(yīng)量上升， 并加劇了通脹壓力。 

也就是說(shuō)，流動(dòng)性過(guò)?；蛘哒f(shuō)“熱錢”流入是造成國(guó)內(nèi)通脹的重要原因之一，為了對(duì)沖掉這部分流動(dòng)性，央行多次采取提準(zhǔn)措施。換言之，一旦“熱錢”繼續(xù)增加，提準(zhǔn)手段會(huì)再次使用。

但是以美元計(jì)算的外儲(chǔ)量的增加和美元的貶值，導(dǎo)致了國(guó)家和人民的直接損失，這又讓我們聯(lián)想到上周關(guān)于“央行擬建立外儲(chǔ)基金”的消息。也就是說(shuō)，一方面，央行要通過(guò)“池子”來(lái)吸收流動(dòng)性；另一方面，也要不能讓“池水”肆意揮發(fā)。

盡管今年的形勢(shì)表明出口增速有望低于進(jìn)口增速，從而減少順差，但外儲(chǔ)的增量能否得到控制還要看其他經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策，因此，緊縮警報(bào)仍未解除。加上目前資金面比較寬松，此時(shí)央行發(fā)布的《2011年一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》容易令市場(chǎng)產(chǎn)生緊縮預(yù)期。

減少信貸，控制派生系數(shù)

中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)于4月29日推出了私募債發(fā)行規(guī)則——《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具非公開(kāi)定向發(fā)行規(guī)則》。此時(shí)推出私募債的主要意圖在于防通脹的同時(shí)保證實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定：一方面通過(guò)直接融資方式向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)注入資金；另一方面直接融資比信貸對(duì)貨幣供應(yīng)量的派生系數(shù)低很多，從而有效控制社會(huì)融資總量，降低流動(dòng)性。

結(jié)論：是否加息還要看宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

我們認(rèn)為，央行該份《報(bào)告》以及央行主要官員的態(tài)度主要在于強(qiáng)調(diào)一個(gè)長(zhǎng)期的趨勢(shì)性的貨幣政策，而并非表明近期就要采取提準(zhǔn)和加息的手段。盡管4月通脹水平很可能超過(guò)3月的5.4%，但這仍在預(yù)期之內(nèi)，央行不會(huì)因?yàn)橐粋€(gè)單月數(shù)據(jù)而采取緊縮政策。也就是說(shuō)，本月是否提準(zhǔn)、加息還要看宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及國(guó)內(nèi)流動(dòng)性的情況。

滬深300指數(shù)技術(shù)視角

周三滬深 300 風(fēng)云突變，兩陽(yáng)后跟隨一根單邊下跌的大陰線，顯示有主力資金刻意打壓行為，這是股指期貨背景下滬深 300 指數(shù)未來(lái)常見(jiàn)的走勢(shì)形態(tài)，這與 1月底的走勢(shì)有點(diǎn)相像，底部的放量加速下跌也預(yù)示著行情即將見(jiàn)底。

從自然之平方共振法則來(lái)看，周三和周四是多個(gè)整數(shù)平方周期匯聚的點(diǎn)位，我們認(rèn)為市場(chǎng)產(chǎn)生強(qiáng)烈共振的可能性已經(jīng)達(dá)到一個(gè)相當(dāng)高的水平。而按照自然法則之矢量法則分析，若市場(chǎng)選擇跌破上升趨勢(shì)線的走勢(shì)，則中期內(nèi)，滬深 300 指數(shù)將下跌到 2742 點(diǎn)附近。但這種走勢(shì)對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面沖擊太大，政策面和國(guó)情的特殊一面都很難期望出現(xiàn)這樣的走勢(shì)。

我們傾向于認(rèn)為，滬深 300 指數(shù)將在上升趨勢(shì)線獲得支持并爆發(fā)強(qiáng)烈的反彈。技術(shù)上看，短期內(nèi)反彈的目標(biāo)看到 3248 點(diǎn)。若按照矢量法則走，則中期上漲的目標(biāo)謹(jǐn)慎看到 3518 點(diǎn)附近，樂(lè)觀則可能見(jiàn)到 3581 點(diǎn)。

若周四早盤弱勢(shì)，則可能直接跌破上升趨勢(shì)線，但會(huì)在 3079 點(diǎn)附近獲得支持。若 3 日內(nèi)無(wú)法返回到上升趨勢(shì)線上，則將確認(rèn)跌破趨勢(shì)線的有效性，因此周四早盤走勢(shì)異常關(guān)鍵。不過(guò)，從未披露的重要自然法則看，周四是時(shí)空大級(jí)別協(xié)調(diào)點(diǎn)，按照萬(wàn)物皆數(shù)之理念，強(qiáng)烈共振是自然數(shù)學(xué)結(jié)構(gòu)關(guān)系的可能走勢(shì)之一種。

自然法則與股指期貨

人算不如天算，周三股指期貨的這種走勢(shì)是所有走勢(shì)最不可能出現(xiàn)的走勢(shì)，但它終于出現(xiàn)了，在重要是時(shí)間之窗反彈兩天后出現(xiàn)大陰破位下跌，并且擊穿我們根據(jù)自然法則給出的重要點(diǎn)位，這種情況有點(diǎn)像我們?nèi)ツ甑最A(yù)測(cè)市場(chǎng)要在 1 月底見(jiàn)到 2950 點(diǎn)，但最終下探到 2919.16 點(diǎn)的情況。

雖然周三是在周二見(jiàn)底形態(tài)情況下的大陰破位，但我們?nèi)匀徽J(rèn)為，市場(chǎng)將在目前的點(diǎn)位和時(shí)間見(jiàn)到一個(gè)中級(jí)低點(diǎn)。

從自然法則的角度看，周四若直接反彈，關(guān)鍵的壓力位在 3169 點(diǎn)。若受阻于3136 點(diǎn)，則隨后的調(diào)整關(guān)鍵的支持位在 3145 點(diǎn)，只要守穩(wěn) 3145 點(diǎn)，則下午可能會(huì)明顯轉(zhuǎn)強(qiáng)。若跌破 3145 點(diǎn)，則將二次探底，并可能小幅擊穿周三低點(diǎn)，見(jiàn)到3119 點(diǎn)。隨后的反彈將見(jiàn)到 3217 點(diǎn)。

若自 3169 點(diǎn)回落擊穿 3119 點(diǎn)，則可能急速下跌到 3073 點(diǎn)，最低可能見(jiàn)到江恩給出的自然法則中最重要的點(diǎn)位，也是我們?cè)缙谝恢鳖A(yù)測(cè)的 3040 點(diǎn)的位臵。若調(diào)整到 3040 點(diǎn)是急速的，則隨后會(huì)展開(kāi)一波強(qiáng)勢(shì)反彈。

若周四早盤直接走低，則可能快速、恐慌性地下跌到 3040 點(diǎn)，隨后的反彈將是爆發(fā)性的井噴型反彈。但也可能在 3128 點(diǎn)附近遇到壓力而調(diào)整，調(diào)整的重要支持位在 3083 點(diǎn)附近。

現(xiàn)貨市場(chǎng)板塊策略

短期建議關(guān)注銀行、垃圾發(fā)電、清潔煤發(fā)電、稀土永磁、核能核電、新三板概念、外資并購(gòu)、IGCC、新能源概念、QFII 重倉(cāng)等板塊。

股指期貨趨勢(shì)投資策略

趨勢(shì)投資策略僅供 500 萬(wàn)以上資金持有者考慮。

未來(lái)一周，中長(zhǎng)線多單 IF1105 合約 3070 點(diǎn)之下買入，首次建倉(cāng)控制在 5%，每上漲 150 點(diǎn)后出現(xiàn) 50-70 點(diǎn)回落加碼，中線持有，止損設(shè)在 3000 點(diǎn)（收盤點(diǎn)） 。