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5、6 月 CPI 或再攀高

昨日收盤后央行再次公布了提準(zhǔn)的決定，央行將于5月18日通過提高存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)凍結(jié)近3800億資金，這一消息有點(diǎn)出乎市場(chǎng)預(yù)期。盡管此前我們認(rèn)為5月加息或提準(zhǔn)的可能性極高，但在前兩周央行向市場(chǎng)凈投放3080億元貨幣后，本周央行通過公開市場(chǎng)操作實(shí)現(xiàn)了120億的凈回籠，而且重新開啟了3年期央票的回籠窗口，在一定程度上降低了再次緊縮的可能。

那么，央行在此時(shí)再次提準(zhǔn)，就表明緊縮政策仍在繼續(xù)，一方面4月、5月外匯占款或再次攀高；另一方面，通脹問題仍然嚴(yán)峻，緊縮力度或在通脹緩解后方現(xiàn)緩和。

二季度：通脹現(xiàn)高點(diǎn)；經(jīng)濟(jì)現(xiàn)疲態(tài)

在昨天的報(bào)告中，我們提到二季度實(shí)體經(jīng)濟(jì)或?qū)⒊霈F(xiàn)增速下滑的狀態(tài)，但與此形成鮮明對(duì)比的是，通脹形勢(shì)卻并不樂觀，二季度通脹或成為年內(nèi)高點(diǎn)，隨后逐季回落。

一方面，我們觀察到今年的通脹翹尾因素在1月份出現(xiàn)年內(nèi)高點(diǎn)之后，6月將迎來(lái)年內(nèi)次高點(diǎn)，6月的翹尾因素高達(dá)3.55，而5月和7月的翹尾水平也在3%以上，分別為3.03%和3.24%。盡管日前公布的4月CPI同比較3月回落，但我們注意到剔除翹尾因素后，4月的實(shí)際通脹水平是高于三月的，也就是說通脹并未得到有效緩解。而，5、6、7月的翹尾因素再次攀高，則年內(nèi)高點(diǎn)或在此期間出現(xiàn)。

另一方面，我們發(fā)現(xiàn)南華綜合指數(shù)和CPI之間有一定的正相關(guān)性，且超前CPI三個(gè)月，特別是在金融危機(jī)之后，二者相關(guān)度高于90%。根據(jù)南華綜合指數(shù)觀察CPI的發(fā)展趨勢(shì)應(yīng)該是比較有效的，從南華綜合指數(shù)來(lái)看， 5月CPI將達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)，但考慮到6月的翹尾因素較5月高出0.52個(gè)百分點(diǎn)，因此，我們認(rèn)為5、6月的通脹水平都會(huì)比較高，且有望出現(xiàn)年內(nèi)高點(diǎn)。

緊縮力度或在二季度后趨緩

去年開始，央行多次強(qiáng)調(diào)“控通脹”為關(guān)鍵，也就是說中期來(lái)看通脹水平是央行貨幣政策的主要目標(biāo)，“通脹（或預(yù)期）不降，緊縮力度不減”的可能性很大。同時(shí)，我們看到年初國(guó)務(wù)院已經(jīng)將經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)調(diào)低至7%，也就是說，央行的貨幣緊縮空間仍然很大，但為避免經(jīng)濟(jì)硬著陸，緊縮的步伐應(yīng)該會(huì)比較緩和。

同時(shí)，我們看到中美對(duì)話已經(jīng)結(jié)束，但人民幣匯率并沒有想此前市場(chǎng)中預(yù)期的那樣大幅升值，這在一定程度上也顯示了中國(guó)對(duì)“熱錢”的抗拒。當(dāng)然，再次提準(zhǔn)或許也有筑壩防洪的意圖。此次提準(zhǔn)的執(zhí)行日是5月18日，也就是下周三，屆時(shí)將凍結(jié)資金3781億元。數(shù)據(jù)顯示未來(lái)兩周央票和公開市場(chǎng)操作的到期量分別是970億元和630億元，也就是說即使后面兩周央行不采取任何回收措施，也已經(jīng)形成了2181億的凈回籠。

從央行近期的行動(dòng)揣測(cè)，再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率并沒有完全抹去加息的可能，因此，提準(zhǔn)消息公布后，市場(chǎng)仍然出現(xiàn)偏弱的行情，也就是說“這只靴子”的落地并沒有有效緩解市場(chǎng)的看空情緒。

滬深300指數(shù)技術(shù)視角

周五滬深 300 指數(shù)先抑后揚(yáng)，日線收出一根二次探底回升的小陽(yáng)線，走勢(shì)頓時(shí)明朗清晰起來(lái)，也因?yàn)槿绱耍?0 大券商一致看漲本周的行情。

上期我們從占星學(xué)的角度對(duì)目前可能形成大級(jí)別低點(diǎn)進(jìn)行了分析，但這點(diǎn)不足以令投資者認(rèn)同。因此，本期報(bào)告我們從投資者熟悉的能量的角度進(jìn)行分析。 該圖是去年 7 月低點(diǎn)以來(lái)三個(gè)區(qū)間的能量堆積情況對(duì)比圖。去年 7 月到 9 月形成了一個(gè)明顯的能量堆積密集區(qū)，隨后市場(chǎng)向上突破，但突破后高位振蕩區(qū)形成與低點(diǎn)成本堆積區(qū)接近相同的能量堆積區(qū)，因此去年 11 月中旬的高點(diǎn)可以視為主力的成功出逃。

但是自今年 1 月低點(diǎn)以來(lái)，雖然 4 月高點(diǎn)形成明顯的能量堆積區(qū)，但因?yàn)闆]
對(duì)應(yīng)的低位能量堆積區(qū)，因此今年 1 月低點(diǎn)形成以來(lái)的能量堆積區(qū)從理性的角度上看，顯然不可能是一個(gè)派發(fā)區(qū)，而截至到上周，點(diǎn)位已經(jīng)明顯低于該能量堆積區(qū)，這說明目前的點(diǎn)位區(qū)間不具備下跌的動(dòng)能。

回到行情走勢(shì)上，周五的探底回升，使得日線圖出現(xiàn)小的雙底形態(tài)的可能性大增，我們?nèi)匀粓?jiān)持我們近期的觀點(diǎn)，即行情中期的趨勢(shì)仍然向上，并沒有因?yàn)?4月中旬展開的調(diào)整而結(jié)束。

從江恩循環(huán)周期的角度看， 4 月中旬的壓力來(lái)自于去年 7 月低點(diǎn)以來(lái)的 9 個(gè)月循環(huán)周期的共振壓力，若不是去年 10 月暴漲，則今年 4 月本來(lái)應(yīng)該形成一個(gè)高于去年 11 月的高點(diǎn)，但因?yàn)槿ツ?10 月份能量釋放過急，導(dǎo)致行情的重心失衡。不過，仍然是周期角度，去年 11 月中旬到今年 5 月中旬，調(diào)整已經(jīng)振蕩了 6 個(gè)月，這是基礎(chǔ)循環(huán)周期3個(gè)月的2倍，市場(chǎng)在5月中旬形成重要底部的可能性不僅大，而且與前后可能出現(xiàn)的高低點(diǎn)形成協(xié)調(diào)的關(guān)系。

而從博弈的角度看，一個(gè)機(jī)構(gòu)若要將一個(gè)與滬深 300 走勢(shì)相似的股票推高，先打下來(lái)也是上上策。對(duì)于滬深 300 指數(shù)來(lái)說，4 月高點(diǎn)突破了 3 月高點(diǎn)，先形成對(duì)空頭的逼殺并誘多，但隨后主力反手將價(jià)格打壓到前期低點(diǎn)之下，形成對(duì)散多的絞殺，從而在圖中形成最具殺傷力和爆發(fā)力的“雙殺結(jié)構(gòu)”。統(tǒng)計(jì)顯示，一旦雙殺結(jié)構(gòu)出現(xiàn)，通常都會(huì)出現(xiàn)一波較大的行情。

走勢(shì)雖弱，但從結(jié)構(gòu)性關(guān)系看，主力意圖是明顯的，是在進(jìn)行一次大級(jí)別行情前的最后一次洗盤。中期目標(biāo)我們?nèi)匀豢吹?3545 點(diǎn)附近，樂觀點(diǎn)則看到 3661點(diǎn)。 

自然法則與股指期貨

從自然法則的角度看，周一若早盤守穩(wěn)在 3112 點(diǎn)之上，則后市有轉(zhuǎn)強(qiáng)的可能。由于美國(guó)股市再次大幅回落，并且處在趨勢(shì)不明朗的時(shí)點(diǎn)，內(nèi)盤的走勢(shì)仍然會(huì)維持猶豫的特征。但也可能因市場(chǎng)共振，導(dǎo)致 3112 點(diǎn)守穩(wěn)突破周五反彈高點(diǎn)后出現(xiàn)加速上漲的走勢(shì)。這種走勢(shì)情況下，股指期貨會(huì)直接沖到 3233 點(diǎn)附近，接近時(shí)，會(huì)在 3206 點(diǎn)附近展開爭(zhēng)奪。最高會(huì)受阻月 3238 點(diǎn)。

若周一早盤走勢(shì)較弱，則會(huì)在沖擊 3162 點(diǎn)附近時(shí)再次回軟，跌破 3124 點(diǎn)后若 3112 點(diǎn)守不住，則將破位下跌，目標(biāo)仍然看到 3040 點(diǎn)，從博弈的角度看，主力也可能瞬間擊穿 3000 點(diǎn)整數(shù)大關(guān)。

從大的結(jié)構(gòu)看，總體趨勢(shì)我們?nèi)匀豢礉q，不管基本面情況如何，因?yàn)榛久娴男畔⒍家呀?jīng)在指數(shù)的結(jié)構(gòu)中折射出來(lái)。

現(xiàn)貨市場(chǎng)板塊策略

短期建議關(guān)注稀土永磁、IPV6 概念、核高基概念、云計(jì)算、移動(dòng)支付、物聯(lián)網(wǎng)、3G 概念、IGCC、概念板塊龍頭、股指期貨等板塊。

股指期貨趨勢(shì)投資策略

趨勢(shì)投資策略僅供 500 萬(wàn)以上資金持有者考慮。

未來(lái)一周，中長(zhǎng)線多單 IF1105 合約 3070 點(diǎn)之下買入，首次建倉(cāng)控制在 5%，每上漲 150 點(diǎn)后出現(xiàn) 50-70 點(diǎn)回落加碼， 中線持有，止損設(shè)在 3000 點(diǎn) （收盤點(diǎn)） 。