經(jīng)歷6月初大幅放量和擴(kuò)倉上漲后，滬鋁逐步陷入振蕩回落行情，持倉下降，日成交銳減，但總體期價表現(xiàn)仍偏強(qiáng)于外盤鋁。而在近日，滬鋁在16800—17000一帶獲得較強(qiáng)支撐，期價逐級反彈，但盤中并未獲得有效的量能配合。

第一，作為全球經(jīng)濟(jì)引擎的中美兩國的貨幣緊縮政策存在放緩的可能。近日公布的美國失業(yè)率、周領(lǐng)取失業(yè)金人數(shù)等指標(biāo)顯示美國就業(yè)情況糟糕，美國在QE2結(jié)束后如期進(jìn)行緊縮政策的風(fēng)險較大，況且明年美國大選，大幅攀升的失業(yè)率意味著選票的流失，決策層必然會在通脹和就業(yè)問題上進(jìn)行權(quán)衡，而關(guān)于QE 2.5的傳聞也甚囂塵上，即把6000億美元購債計劃中即將到期的部分進(jìn)行展期，從而成為新的國債購買操作。而我國的情況也較為復(fù)雜，近日溫總理在英國《金融時報》發(fā)表署名文章稱，我國能成功控制通脹，并對我國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持快速增長充滿信心。而從近日國內(nèi)一系列的經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)分析，我國經(jīng)濟(jì)目前處于下行狀態(tài)，在下半年物價水平特別是農(nóng)產(chǎn)品(占我國CPI權(quán)重較大)價格可控的條件下，前期貨幣緊縮政策可能有所減緩。而貨幣政策若松動，那么國內(nèi)工業(yè)品市場包括鋁會有所反映，所謂的金融屬性將在滬鋁上有所體現(xiàn)。

美國高失業(yè)率和通脹升高

第二，電力緊張使作為高耗能商品代表的鋁面臨成本提升的壓力。今年4月份以來，國內(nèi)煤價出現(xiàn)大幅上漲，5月份的價格較去年同期上漲接近30%。煤價高企使電力緊張電價上調(diào)，我國平均噸鋁耗電14500度，即電價每上漲1分，鋁冶煉成本提高145元左右。國內(nèi)一些缺乏自備電或者單體鋁廠(即缺乏深加工能力的鋁廠)目前處于虧損邊緣。在國內(nèi)夏季用電高峰來臨之時，國內(nèi)中小鋁廠面臨減產(chǎn)壓力，而這將減緩國內(nèi)產(chǎn)能持續(xù)大幅增加的勢頭。

綜上所述，在國內(nèi)外價格比以及鋁價與銅價之比均于歷史低位區(qū)域時，滬鋁已經(jīng)處于價值洼地。而近日國內(nèi)現(xiàn)貨價格也創(chuàng)下了去年1月以來的新高，交易所庫存持續(xù)大幅下降，其中上海地區(qū)庫存從峰值下降了超過50%。國內(nèi)目前汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)不佳，可能影響鋁消費量，但下半年，國內(nèi)逐步啟動的經(jīng)適房項目，將增大建筑用鋁消費，而在“一二五”期間，我國將建設(shè)3600萬套保障住房，總面積大約為18億平方米，估計涉及到鋁合金消費量270萬噸左右。

技術(shù)面上，滬鋁指數(shù)周線擺脫了2006年6月以來的長期下降通道的壓制，短期上方阻力位在17300—17500元/噸一帶。目前滬鋁缺乏量能配合，期價可能以交易重心振蕩提升的方式上漲，而一旦有量能的配合，則滬鋁存在走出大級別牛市的可能性。