本榨季受供需緊張和通脹的影響，國(guó)內(nèi)食糖價(jià)格連續(xù)走高，”糖高宗“現(xiàn)象愈演愈烈。在夏季用糖高峰來(lái)臨、國(guó)儲(chǔ)糖庫(kù)存剩余量較少和進(jìn)口糖配額已消耗殆盡三大因素的作用下，前期鄭糖再度上漲，現(xiàn)貨價(jià)格已突破7600元/噸。隨著近期系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的釋放，鄭糖或?qū)⒃诙虝夯卣{(diào)后迎來(lái)一波上漲行情。

國(guó)儲(chǔ)糖成交價(jià)再創(chuàng)歷史新高

國(guó)儲(chǔ)糖歷來(lái)是國(guó)家調(diào)控糖價(jià)常用的措施之一，本榨季國(guó)家先后七次放儲(chǔ)，最近的一次是在8月5日，放儲(chǔ)量為20萬(wàn)噸，成交均價(jià)在7700元/噸，再創(chuàng)國(guó)儲(chǔ)糖拍賣(mài)價(jià)格新高。從歷史上看，2005/2006榨季和2009/2010榨季的情況和本榨季比較類(lèi)似，均出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，國(guó)家通過(guò)提前放儲(chǔ)來(lái)彌補(bǔ)供需缺口。但今年的情況也有所不同，本榨季庫(kù)存薄弱，國(guó)儲(chǔ)糖七次拋儲(chǔ)共計(jì)147萬(wàn)噸，目前尚存10萬(wàn)余噸，即將消耗殆盡。而7月到港的原糖加工尚需時(shí)日，不能立即補(bǔ)充庫(kù)存。我國(guó)食糖由于三年連續(xù)減產(chǎn)，本榨季的新糖產(chǎn)量?jī)H為1045萬(wàn)噸，供需缺口約為300萬(wàn)噸，國(guó)儲(chǔ)糖難以完全彌補(bǔ)供需缺口，因此，調(diào)控效果有限。

進(jìn)口糖配額已消耗殆盡

進(jìn)口糖有兩個(gè)用途，一是彌補(bǔ)供需缺口，二是直接進(jìn)入國(guó)庫(kù)，補(bǔ)充庫(kù)存。配額使用率是統(tǒng)計(jì)我國(guó)進(jìn)口糖量的重要指標(biāo)，歷年來(lái)，我國(guó)的配額使用率保持在60%左右，去年上升到90%。而今年上半年受?chē)?guó)際糖價(jià)大幅回落，內(nèi)外價(jià)差擴(kuò)大，進(jìn)口利潤(rùn)豐厚，進(jìn)口配額被大量使用，本榨季的進(jìn)口糖配額已基本消耗完畢，配額使用率可望達(dá)到100%。

從進(jìn)口量來(lái)看，我國(guó)上半年的進(jìn)口量達(dá)到52萬(wàn)噸，受煉化能力限制，我國(guó)的原糖加工量?jī)H能達(dá)到20萬(wàn)噸/月，進(jìn)口糖投放市場(chǎng)需要時(shí)日，大量進(jìn)口糖同時(shí)投放市場(chǎng)，進(jìn)而對(duì)鄭糖形成打壓的可能性很小。

國(guó)內(nèi)消費(fèi)旺盛推高糖價(jià)

通過(guò)統(tǒng)計(jì)下游企業(yè)的相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)量，可以大致推算出工業(yè)用糖的增減情況。今年1—6月份含糖食品產(chǎn)量增減位居前三的分別是糖果、糕點(diǎn)和果汁飲料。隨著夏季用糖高峰的來(lái)臨，碳酸飲料、果汁的產(chǎn)量明顯增加，廠商購(gòu)買(mǎi)積極性高漲，基本以順價(jià)銷(xiāo)售為主。截至7月底，四大產(chǎn)區(qū)的銷(xiāo)糖率分別為廣東88.76%、廣西84.78%、云南74%、海南69%。根據(jù)往年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，七、八、九月往往是年度銷(xiāo)糖的第二個(gè)小高峰，廠商通常會(huì)為后續(xù)的中秋、國(guó)慶”雙節(jié)“用糖做好采購(gòu)準(zhǔn)備。目前我國(guó)的工業(yè)庫(kù)存大致在170萬(wàn)噸，而八、九兩月的消費(fèi)量通常在160萬(wàn)噸以上，銷(xiāo)售壓力不大。因此短期來(lái)看，”糖高宗“現(xiàn)象難以消退，糖價(jià)易漲難跌。

制糖企業(yè)”抱團(tuán)“挺價(jià)

從倉(cāng)單的注冊(cè)數(shù)量和有效預(yù)報(bào)量來(lái)看，截止到8月5日，兩者共計(jì)2315張，與同期相比出現(xiàn)較大下降，制糖企業(yè)套保意愿不濃。目前糖價(jià)的定價(jià)權(quán)集中在上游制糖企業(yè)，部分制糖企業(yè)出現(xiàn)了高庫(kù)存囤糖待售、抱團(tuán)挺價(jià)的現(xiàn)象。

糖雖然是民生食品，但畢竟在CPI中影響甚微，況且近年來(lái)隨著通脹的加劇，糧、油、豬肉、棉等其他民生品價(jià)格也出現(xiàn)了較大漲幅。因此，對(duì)糖價(jià)國(guó)家不會(huì)出臺(tái)嚴(yán)厲的調(diào)控措施，調(diào)控目的主要是防止其上漲速度過(guò)快。此外，隨著制糖成本不斷提高，收購(gòu)聯(lián)動(dòng)價(jià)格水漲船高，糖價(jià)下有支撐，大幅下跌的可能性微乎其微。

綜上所述，在諸多利好因素的引導(dǎo)下，目前的下跌可以看成鄭糖的一次回調(diào)，鄭糖后期有望再度上漲。操作上，建議投資者暫時(shí)離場(chǎng)觀望，等待趨勢(shì)明朗后繼續(xù)買(mǎi)入多單。