上證綜指在2009年8月見到高點3478點后演繹了長達兩年的振蕩偏弱走勢，本月初，大盤又跌破大三角形的下沿，使得中線走勢難以樂觀。但近期市場也在2437—2636窄幅區(qū)間形成了小三角形形態(tài)，目前處于下沿支撐位，因此預計市場短期走勢還不至于太過悲觀。

全球經(jīng)濟增長放緩預期成為中長期拖累

國際貨幣基金組織將在9月20日公布的全球經(jīng)濟展望報告草稿中下調西方主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟增長預期，也包括下調美國2011—2012年經(jīng)濟增長預期；而摩根士丹利已在8月19日將其對2011年全球經(jīng)濟增長的預期從之前的4．2%下調至3．9%；高盛當天也做出類似決定，將2011年和2012年全球經(jīng)濟增長預期分別從4．1%和4．6%下調至4．0%和4．4%；大摩還將中國今年第四季度的GDP增長預期從9.7%降至8.1%，明年GDP增長預期則從此前的9%降至8.7%。作為經(jīng)濟的晴雨表，股市在宏觀經(jīng)濟形勢不樂觀的情況下也難有上佳表現(xiàn)。

不過，全球經(jīng)濟增長預期的下調增強了全球再度拯救經(jīng)濟的需求。雖然美聯(lián)儲沒有在8月26日的央行年會上公布QE3措施，但奧巴馬表示近期將出臺刺激就業(yè)的措施，因此，預計美國繼續(xù)維持寬松政策已成定局，這對全球金融市場也將帶來短期的提振效應。

短線對存準金基數(shù)擴大預期不必過分擔憂

按市場數(shù)據(jù)計算，存款準備金基數(shù)擴大后將凍結資金高達9000億元，市場認為這是貨幣緊縮加碼表現(xiàn)，但筆者認為，這只是對存準金制度的完善。自金融危機以來，央行已經(jīng)上調了12次存準率，對于銀行資金來說是個較大考驗。今年以來，銀行試圖通過增加保證金的方式來對沖存準率的提高，導致今年銀行的保證金累積增長達到22.2％，而存款額僅增長9.4％，這對于央行調控市場貨幣供應量帶來難度，因此央行將保證金記入存準金基數(shù)，是一種“堵漏”的需求。

另外，市場對9000億元的凍結資金額有些反應過度，其實，從傳言中的辦法看，央行也兼顧了市場的承受力，9000億元資金凍結分散在6個月完成，平均每月只有1500億元。同時，央行為了順利實施該項政策，也可能出臺一些利好對沖，比如年內暫停加息、減少市場正回購和央票發(fā)行等，這樣市場到期的票據(jù)完全可以沖抵以上收攏的資金，甚至在9、10月還會繼續(xù)呈現(xiàn)凈投放的局面。

綜合看，筆者預計9月初期的市場走勢不會過于悲觀，只是能否形成有效反彈，及反彈的力度仍將視宏觀面而定。操作上暫時仍以觀望為主，激進者可適當參與期指短線多單，止損2780點。