重點(diǎn)關(guān)注

期指、燒堿

期指：峰回路轉(zhuǎn)，進(jìn)入寬幅震蕩階段。周末，美方釋出關(guān)稅豁免消息，顯示出違背經(jīng)濟(jì)規(guī)律的極端加稅做法最終不得不出現(xiàn)自我修正。周五，中方也表態(tài)如果美方繼續(xù)關(guān)稅數(shù)字游戲，中方將不予理會，貿(mào)易摩擦最激進(jìn)的階段或已結(jié)束。雖然基本面否極泰來，但行情已領(lǐng)先一步。上周一，期指IH、IF錄得本輪調(diào)整低點(diǎn)，周三，IM、IC錄得本輪調(diào)整低點(diǎn)，隨后期指震蕩上行。當(dāng)前，基本面利多靴子落地后，我們認(rèn)為反而不宜過度樂觀。首先，剩下未被調(diào)整關(guān)稅的商品對實體的影響可能更小，豁免的難度增加。基于美方反復(fù)無常的做法，后期事件走向或并非高枕無憂。其次，關(guān)稅利空有所減弱，或意味著政策面的寬松預(yù)期也會同步回落。最后，海外資產(chǎn)波動下流動性惡化的風(fēng)險并非高枕無憂。技術(shù)上看，上周后半段的反彈已基本修復(fù)周初的實體陰線，進(jìn)一步向上回補(bǔ)缺口或需要基本面更積極的利多刺激，目前看尚缺乏動能。整體上預(yù)計行情偏強(qiáng)震蕩，但不宜追多。風(fēng)格上更看好成長，在系統(tǒng)性風(fēng)險擔(dān)憂減弱的情況下，成長風(fēng)格的IC、IM將出現(xiàn)超額收益。

燒堿：基本面承壓，關(guān)注限倉因素。宏觀變動較大，貿(mào)易戰(zhàn)加劇不確定性?；久?，燒堿驅(qū)動向下，氯堿利潤被持續(xù)壓縮。交易層面，燒堿四月第16個日歷日面臨限倉，空頭持倉更集中，存在止盈意愿，因此低位追空需謹(jǐn)慎。供需層面，氧化鋁低利潤，氧化鋁供應(yīng)端存減少預(yù)期，疊加其原料燒堿庫存高，持續(xù)降低采購價。燒堿雖然有部分裝置檢修，4月份也仍然存在新增檢修，但由于利潤尚可，廠家負(fù)荷普遍處于高位?，F(xiàn)貨的降價預(yù)期，也使得各個環(huán)節(jié)備貨謹(jǐn)慎，要改變高庫存的結(jié)構(gòu)，要么后期供應(yīng)端大幅減產(chǎn)，要么需求端大幅擴(kuò)張。從內(nèi)需看，其擴(kuò)張空間有限，主要因氧化鋁產(chǎn)業(yè)鏈上半年補(bǔ)庫大頭結(jié)束，非鋁需求偏弱。不過今年的出口方向仍能對燒堿起到很強(qiáng)支撐，但主要在于囤貨節(jié)奏。4月開始，出口訂單預(yù)計好轉(zhuǎn)，但貿(mào)易戰(zhàn)使得外商的采購非常謹(jǐn)慎。從供應(yīng)端看，金嶺復(fù)產(chǎn)后，液氯預(yù)計下跌，氯堿成本將抬升。未來仍要關(guān)注耗氯下游對燒堿供應(yīng)的傳導(dǎo)影響，雖然從一季度看，由于燒堿的高利潤，耗氯下游的影響變得相當(dāng)有限。但后期燒堿和液氯若繼續(xù)承壓下行，邊際裝置供應(yīng)將面臨虧損而導(dǎo)致減產(chǎn)。

所長早讀 

視信用為兒戲

觀點(diǎn)分享：

新華社發(fā)文：大張旗鼓加稅 偷偷摸摸豁免——起底美國政府的“神操作”。文中提到，（美國）不起眼的時間，不起眼的平臺，再加上繞口的公文表述，這仿佛是一則“故意低調(diào)”的信息發(fā)布。與之相比，美國2日高調(diào)宣布所謂“對等關(guān)稅”，有白宮的精心布景，有鋪墊的長篇講話，也有各級官員的“宣介”，可謂大張旗鼓，可還沒到10天就悄然讓步。一個顯而易見的原因是，美國各界對關(guān)稅政策的強(qiáng)烈反對聲浪，已對政府形成巨大壓力。我們認(rèn)為，從長期來看，特朗普反復(fù)無常風(fēng)格必將影響美國政府多年經(jīng)營的聲譽(yù)和信譽(yù)，動搖盟友和伙伴對其信心，必然影響他們期待的產(chǎn)業(yè)鏈回流美國；從短期來看，目前美國已出臺豁免清單，豁免速度明顯快于關(guān)稅1.0時期（半年時滯），后續(xù)超高關(guān)稅的可持續(xù)性也存疑。

今日早評

黃金：試探前高

白銀：企穩(wěn)反彈

銅：關(guān)稅擾動增強(qiáng)，價格波動加大

鋁：區(qū)間震蕩

氧化鋁：低位反彈

鋅：低位運(yùn)行

鉛：小幅回升

鎳：宏觀情緒擾亂節(jié)奏，基本面或短期托底

不銹鋼：成本或底部支撐，負(fù)反饋預(yù)期施壓

錫：Alphamin復(fù)產(chǎn)，錫價大跌

工業(yè)硅：基本面弱勢狀態(tài)依舊

多晶硅：短期寬幅震蕩，關(guān)注倉單注冊情況

碳酸鋰：中歐關(guān)稅緩和，終端需求或存修復(fù)預(yù)期

鐵礦石：預(yù)期反復(fù)，寬幅震蕩

螺紋鋼：低位反復(fù)

熱軋卷板：低位反復(fù)

硅鐵：主產(chǎn)地陸續(xù)停產(chǎn)，硅鐵寬幅震蕩

錳硅：黑色板塊共振，錳硅寬幅震蕩

焦炭：首輪提漲擱置，震蕩偏弱

焦煤：震蕩偏弱

動力煤：需求改善，價格探漲

玻璃：原片價格平穩(wěn)

對二甲苯：短期偏強(qiáng)，多PX空PTA

PTA：聚酯開工超預(yù)期，多PTA空PF

MEG：檢修損失量縮減，多PTA空MEG

橡膠：震蕩偏強(qiáng)

合成橡膠：低位震蕩運(yùn)行

瀝青：去庫延續(xù)，短線震蕩

LLDPE：寬幅震蕩

PP：價格震蕩，成交一般

燒堿：基本面承壓，關(guān)注限倉因素

紙漿：震蕩偏強(qiáng)

原木：震蕩反復(fù)

甲醇：寬幅震蕩

尿素：短期邊際轉(zhuǎn)弱，中期高位震蕩

苯乙烯：短期震蕩偏強(qiáng)

純堿：現(xiàn)貨市場變化不大

LPG：原油回暖，交割月關(guān)注基差變化

PVC：低位震蕩

燃料油：短期轉(zhuǎn)強(qiáng)，窄幅整理走勢為主

低硫燃料油：夜盤小幅走弱，外盤高低硫價差收窄

集運(yùn)指數(shù)（歐線）：6-10正套、8-10正套、10-12反套持有

短纖：單邊震蕩市，波動率放大，做擴(kuò)PF-PR價差

瓶片：單邊震蕩市，波動率放大

棕櫚油：宏觀減弱，震蕩反彈

豆油：關(guān)稅情緒反復(fù)，現(xiàn)實驅(qū)動偏少

豆粕：美元走弱、美豆偏強(qiáng)，連粕或反彈震蕩

豆一：關(guān)稅事件，盤面偏強(qiáng)、收復(fù)前期跌幅

玉米：震蕩運(yùn)行

白糖：震蕩下行

棉花：需求或繼續(xù)限制棉價反彈動能

雞蛋：維持震蕩

生豬：逐步回歸產(chǎn)業(yè)邏輯

花生：關(guān)注反套機(jī)會