自8月中旬強(qiáng)勢反彈上揚(yáng)之后，近日，精對苯二甲酸（PTA）1201合約在萬元高位附近震蕩調(diào)整。我們認(rèn)為，PTA近期仍難以形成有效下跌之勢，后市震蕩偏強(qiáng)格局仍將延續(xù)。

從上游形勢來看，油價(jià)大幅回落并未帶動(dòng)PTA上游產(chǎn)業(yè)鏈相應(yīng)走弱。受裝置故障及剛性需求提振，原料對二甲苯（PX）價(jià)格持續(xù)走高逼近1700美元/噸關(guān)口，供需格局改善使其與上游石腦油、混二甲苯（MX）之間的價(jià)差自7月上旬以來持續(xù)走高，一改之前頹勢。且基于當(dāng)前不少PX裝置仍在停車檢修或計(jì)劃檢修，市場對于9月及10月供應(yīng)偏緊的預(yù)期依然保持，漲勢或仍有延續(xù)，對PTA成本支撐作用強(qiáng)勁。

而從下游表現(xiàn)來看，雖然終端市場受限電、庫存壓力及資金面緊張等多重因素困擾，當(dāng)前跟進(jìn)力度并不強(qiáng)。但近期，隨著傳統(tǒng)“金九銀十”消費(fèi)旺季來臨，聚酯市場穩(wěn)中跟漲，價(jià)格重心開始抬升。且當(dāng)前聚酯產(chǎn)品整體庫存相對保持在偏低水平，尤其是近日以來下游剛需推動(dòng)，庫存繼續(xù)小幅減少。聚酯開工率則維持在87%左右的相對高位，暗示著市場對于后市保持謹(jǐn)慎樂觀。加之除部分熱銷品種外，聚酯企業(yè)整體生產(chǎn)利潤處于低位，價(jià)格下跌動(dòng)能不強(qiáng)，這在一定程度上對當(dāng)前PTA形成重要支撐。就PTA本身而言，在產(chǎn)能擴(kuò)張觀察期，PTA裝置接連故障或停產(chǎn)檢修助漲了市場炒作題材，合同價(jià)及現(xiàn)貨價(jià)格高企暗示著近期產(chǎn)能擴(kuò)張對供需格局影響力度較弱。

從宏觀面上來看，歐債問題一直牽動(dòng)著市場的神經(jīng)，近期市場對于歐元區(qū)銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)增加的擔(dān)憂亦對金融市場蒙上了一層陰影，西班牙、意大利等國債拍賣需求疲軟側(cè)面反映出市場的疲態(tài)。而美國方面，雖然8月26日伯南克在央行年會(huì)中并未明確是否進(jìn)一步推出第三輪量化寬松政策，但卻表示，美聯(lián)儲會(huì)在必要時(shí)采取措施刺激經(jīng)濟(jì)增長，這給予了市場更多的想象空間。

就國內(nèi)而言，雖然近期整體資金面緊張格局尚未出現(xiàn)較好改善，且央行再度變相上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但另一方面也同樣暗示著進(jìn)一步采取緊縮性政策措施的可能性大大減小。

綜上，我們認(rèn)為，無論是基本面還是宏觀局勢，尚不足以對PTA期貨價(jià)格形成向下壓力，令其重返下跌通道。