上周五上證指數(shù)成交不足500億元,成交量再創(chuàng)近期新低。盡管目前國內(nèi)貨幣政策有轉(zhuǎn)向的可能,但始終未見到實質(zhì)性動作。同時歐債危機(jī)前景仍未明朗化,市場底部構(gòu)筑并非一蹴而就,期指投資者不宜盲目做多。

石敏

通過歷史數(shù)據(jù)對比,我們認(rèn)為地量未必意味著地價。相反,指數(shù)連續(xù)縮量是目前最大的尷尬和不利,投資者仍不宜抄底。

地量未必見地價

9月6日以來,上證指數(shù)交易量已連續(xù)8個交易日維持在500億左右。在股權(quán)分置改革之前,上證指數(shù)200億—300億的成交量便可視為地量水平。而自全流通和新股大幅擴(kuò)容之后,由于市值基數(shù)的大幅增加,上證指數(shù)500億的成交量可視為極度萎縮的地量區(qū)域。

回顧A股的歷史走勢,尤其是A股進(jìn)入全流通時代后的2005年之后,我們難以發(fā)現(xiàn)地量見地價的確鑿證據(jù)。以上證指數(shù)6124點至1664點歷時一年的熊市為例,期間300億—400億的成交量十分常見,200億—300億元的地量亦不難見到。2008年8月14日上證指數(shù)成交量首度降至300億元以下的絕對地量,此后到上證指數(shù)創(chuàng)出1664點低點的跌幅高達(dá)近800點。

從時間上看,2008年8月14日之后上證指數(shù)成交量維持在200多億接近一個月,到2008年10月28日創(chuàng)出1664點低點更是歷時兩個半月。即使按創(chuàng)出上證指數(shù)224.7億元最小成交量的2008年9月9日來看,距離1664點低點仍有較大的空間和時間距離。

此外,成交量多寡是一種相對比較,可能面臨著“沒有最低只有更低”的尷尬。除非等到回頭去看歷史,否者我們無法確定目前的地量。因此,地量見地價更多的只是一種“主觀意識”。

縮量是最大的尷尬

指數(shù)上漲放量和下跌縮量密不可分。上證指數(shù)創(chuàng)出6124點、3487點和3186點高點之時,成交量逐級放大,隨后的下跌則伴隨成交量逐級萎縮。事實上,這是由于上漲和下跌對成交量的本質(zhì)要求不同。通常,上漲必須伴隨主動性買盤。相反,下跌卻不需要主動性賣盤,僅是主動性買盤的缺乏便可造就一輪暴跌。從這種意義上來說,縮量往往是市場弱勢的象征,其本質(zhì)是場內(nèi)資金的匱乏、賺錢效應(yīng)降低導(dǎo)致的資金不斷抽離。

今年,上證指數(shù)自3067點下跌以來,在2700點一帶和2500點一帶連續(xù)兩次筑底失敗,目前點位已積聚了層層套牢盤。這意味著,指數(shù)必須有足夠的成交量方能“掃清”套牢盤而走出牛市行情。近日,溫家寶在達(dá)沃斯論壇上對貨幣政策穩(wěn)健方向的定調(diào),意味著資金面仍然不會出現(xiàn)重大變革,這也間接決定了指數(shù)成交量難以出現(xiàn)重大變革。因此,指數(shù)近期連續(xù)縮量正是目前市場最大的尷尬。

不宜盲目抄底

從最近的消息來看,繼五大行聯(lián)手釋放美元流動性之后,歐盟財長已就經(jīng)濟(jì)治理方案達(dá)成一致,這為歐債問題帶來一線佳音。不過,前者僅緩解銀行融資三個月,后者的實施效果也有待觀察。歐債問題要實質(zhì)性解決依然任重道遠(yuǎn)。此外,9月下半月國內(nèi)即將面臨銀行季末考核以及“十一”長假對資金的抽離。因此,除非有重大利好出臺,否則指數(shù)難以走出強(qiáng)勢行情。我們建議期指投資者不宜盲目抄底做多,宜控制倉位短線操作。