系統(tǒng)性因素主導(dǎo)未來市場

近期惠譽(yù)調(diào)降法國銀行信用評級,美國銀行大規(guī)模裁員等負(fù)面消息繼續(xù)影響市場,同時五大央行聯(lián)手釋放流動性也帶給美股帶來持續(xù)反彈。加之本周美聯(lián)儲9月議息會議召開在即,不確定因素刺激著市場敏感的神經(jīng)。在經(jīng)歷反復(fù)動蕩之后市場暫時選擇了回避,從而使得商品失去支撐再度下沉。系統(tǒng)性因素仍然是主導(dǎo)未來市場的核心所在,這可以從以下幾方面加以佐證:一是美股受利好刺激持續(xù)反彈,但商品跟漲卻明顯乏力,投資者對全球商品需求下滑的預(yù)期開始轉(zhuǎn)強(qiáng);二是商品呈現(xiàn)全面普跌格局,獨(dú)善其身的品種難以出現(xiàn);三是美元重拾漲勢,黃金易漲難跌說明避險情緒仍然高企,市場情緒對商品影響仍然偏強(qiáng)。由于系統(tǒng)性因素對市場影響占據(jù)主導(dǎo)地位,PTA中期方向可參考商品整體表現(xiàn)做出判斷,當(dāng)然幅度則需要從其自身角度加以分析。

上下游矛盾更為明顯

從PTA自身基本面來看,上下游矛盾開始較前兩個月更為明顯。上游PX依舊領(lǐng)漲產(chǎn)業(yè)鏈,但幾經(jīng)炒作后題材發(fā)酵已趨于結(jié)束。成本支撐方面的利多刺激弱化之后,我們需要把注意力更多集中到需求層面。近期筆者走訪了部分規(guī)模以上企業(yè),發(fā)現(xiàn)與前兩個月相比下游企業(yè)的樂觀情緒開始削弱,而PTA現(xiàn)貨廠商挺價意愿仍舊偏強(qiáng)。從廠商角度考慮,PX成本高企,降價促銷動力不大,但三房巷(600370,股吧)新增產(chǎn)能順利釋放為市場提供了貨源,PTA現(xiàn)貨并不緊缺。另外,由于前兩個月貿(mào)易商囤貨后待價而沽意圖明顯,且國慶長假將至,9月初下游企業(yè)備貨相對積極,筆者走訪的企業(yè)中就有部分企業(yè)自外盤大量進(jìn)口補(bǔ)庫,原料庫存水平由之前的7天上升至10天左右。目前PTA原料庫存相對充裕,且備貨動作將結(jié)束,因此一旦PTA價格不能如期上漲,貿(mào)易商的拋售或?qū)⑹蛊鋬r格超跌。

需要指出的是,由于PX價格下跌空間相對有限,成本支撐或使PTA下跌空間受限。加之下游企業(yè)滌絲庫存并不高,產(chǎn)銷壓力不大,也使得開工熱情保持相對旺盛,從這一點(diǎn)考慮,只要不出現(xiàn)大級別系統(tǒng)性風(fēng)險,PTA中期補(bǔ)跌之后將缺乏進(jìn)一步殺跌動力。

上游受下游拖累走弱

從期貨盤面看,做多的資金以產(chǎn)業(yè)為主,且上游相對集中,而做空的資金兼有產(chǎn)業(yè)和投機(jī)資金,又以下游產(chǎn)業(yè)客戶為主。這種情形當(dāng)然也符合時下雙方各自的心態(tài),但投機(jī)力量的介入使得前期的平衡有望被打破。隨著商品的進(jìn)一步走弱,PTA勢必遭遇更多的投機(jī)資金的拋壓。根據(jù)我們的經(jīng)驗(yàn),往往在上下游多空因素走向矛盾的階段,最有可能出現(xiàn)的結(jié)局是,上游受下游需求拖累而走弱。如果考慮目前整體的市場環(huán)境,則這一概率大大增加。

從技術(shù)上分析,之前主力合約1201期價盤整在萬元關(guān)口以上并持續(xù)了相當(dāng)一段時間,而近期選擇突破向下并一舉擊穿9860的前期突破價位,也預(yù)示著補(bǔ)跌行情的展開。投資者可介入適量空單,一旦期價上漲突破9860則止損離場,如成功跌破60日均線可加倉。