“十一”假期，倫敦金屬先抑后揚(yáng)，2008年暴跌的情況未重演；節(jié)后首個(gè)交易日國內(nèi)金屬價(jià)格出現(xiàn)反彈，但力度明顯弱于預(yù)期，11日金屬跳空高開，呈現(xiàn)沖高回落的勢(shì)頭。

對(duì)于有色金屬而言，目前已遭遇消費(fèi)需求和投資需求放緩的“雙殺”壓力，我們提出的三大企穩(wěn)回升的假設(shè)條件也不具備，即歐美經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長、中國經(jīng)濟(jì)減速勢(shì)頭觸底和寬裕的流動(dòng)性重新回歸大宗商品。而歐美定量寬松沒能刺激寬裕的流動(dòng)性安心回流到商品市場(chǎng)，市場(chǎng)寄希望的由貨幣超發(fā)引發(fā)的漲勢(shì)恐怕落空。

投資需求和消費(fèi)需求疲弱產(chǎn)生“雙殺”效應(yīng)

中國經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩，意味著中國對(duì)商品的需求放緩勢(shì)頭也會(huì)持續(xù)。從2003年1月到2008年7月這一輪的大宗商品牛市周期主要受益于新興國家工業(yè)化的推動(dòng)，尤其是中國，然而當(dāng)前的情況是，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入轉(zhuǎn)型時(shí)期，必然伴隨經(jīng)濟(jì)增速放緩，再加上外部經(jīng)濟(jì)不景氣已對(duì)中國經(jīng)濟(jì)減速形成額外的壓力。

目前，浙江銅材加工企業(yè)選擇盡量壓縮原材料庫存，并且盡量做短單，按需采購，現(xiàn)貨市場(chǎng)顯得有些冷清，也反映了全球最大的銅消費(fèi)國中國對(duì)銅的需求似乎已經(jīng)顯出疲態(tài)。

而9月份，鋁下游訂單較8月份出現(xiàn)明顯的萎縮，很多企業(yè)表示高鐵項(xiàng)目暫停，商品房開工下降這都使得其在9月和10月份訂單削減了一大半。

鉛鋅方面，環(huán)保整頓沒有結(jié)束，反而蔓延到更多的地區(qū)，在上海對(duì)鉛酸電池企業(yè)整頓后，重慶也于近期對(duì)涉鉛企業(yè)和鋅電鍍企業(yè)開始環(huán)保整頓，下游企業(yè)開工明顯受到影響，采購大多是按需采購。

而中國貨幣政策偏緊的趨勢(shì)在年內(nèi)估計(jì)難改，這在很大程度上影響到下游企業(yè)的備貨能力，資金偏緊也使得貿(mào)易商不敢投機(jī)囤貨，維持低庫存的策略。預(yù)計(jì)四季度中國對(duì)銅、鋁和鉛鋅的進(jìn)口保持相對(duì)低的增速，很難出現(xiàn)如國際投行預(yù)計(jì)的大規(guī)模進(jìn)口的情況。

國際市場(chǎng)，歐美央行給市場(chǎng)注入的流動(dòng)性被融資困難或流動(dòng)性不足的金融機(jī)構(gòu)席卷一空，流動(dòng)性至少在銀行業(yè)融資問題解除前不會(huì)重新回歸股市和商品等市場(chǎng)。

國際礦商和投行紛紛降低對(duì)金屬的投機(jī)活動(dòng)

伴隨歐債危機(jī)越演越烈和全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)不斷攀升之際，投行已經(jīng)大大降低了對(duì)年內(nèi)銅等金屬的價(jià)格上漲預(yù)期，并紛紛削減凈多頭寸和降低其間接操縱的庫存量。

觀察紐約銅持倉發(fā)現(xiàn)，國際基金對(duì)銅的投機(jī)活動(dòng)持續(xù)萎靡，在9月20日當(dāng)周，基金持倉首次轉(zhuǎn)為凈空。截至10月4日當(dāng)周，紐約期銅總持倉為121499手，而年初高達(dá)16萬手；其中基金凈多持倉由年初的3萬手以上突然轉(zhuǎn)變成持有凈空3418手，暗示基金也對(duì)銅和經(jīng)濟(jì)的前景轉(zhuǎn)入悲觀，基金對(duì)銅的投機(jī)活動(dòng)幾乎凍結(jié)。

8月份國際投行看好中國控制電解鋁產(chǎn)能擴(kuò)張和電力緊張的雙重題材，紛紛增大對(duì)鋁庫存的持有，倫敦電解鋁庫存一度逼近2009年的高點(diǎn)470萬噸。而9月份開始，倫敦鋁庫存開始持續(xù)下降，目前已經(jīng)降至454萬噸左右。

而國際礦商也對(duì)銅價(jià)預(yù)期下降，全球最大的銅礦商Codelco將下調(diào)2012年歐洲銅升水，較今年下降8%，預(yù)計(jì)在90美元/噸。預(yù)計(jì)在10-11月陸續(xù)敲定的發(fā)往日本、韓國和中國的到岸升水也將下調(diào)。

歐債危機(jī)加劇

全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)

歐債危機(jī)實(shí)際上已觸及到了歐洲國家經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展模式的問題，當(dāng)前危機(jī)屬于國家公共部門債務(wù)危機(jī)，私人部門危機(jī)可以通過公共部門買單，而公共部門的危機(jī)卻沒人買單，因而若要得到實(shí)質(zhì)性解決，必須投入更大資源與時(shí)間，由此歐債危機(jī)的持續(xù)性時(shí)間可能更長。

總之，目前有色金屬遭遇投資需求和消費(fèi)需求減退的“雙殺”壓力，短線技術(shù)上的超跌反彈難改中期的弱勢(shì)格局，最樂觀估計(jì)在低位震蕩尋底，以時(shí)間換空間，但不排除債務(wù)危機(jī)蔓延和歐洲銀行業(yè)危機(jī)爆發(fā)引發(fā)的新一輪拋售。