所謂商品的定價(jià)機(jī)制，就是確定商品進(jìn)出口貿(mào)易的定價(jià)模式；而定價(jià)權(quán)是指企業(yè)對(duì)其產(chǎn)品或原料的價(jià)格制定擁有主動(dòng)權(quán)，若改變其產(chǎn)品定價(jià)或原料采購(gòu)價(jià)不會(huì)對(duì)供需產(chǎn)生過(guò)大負(fù)面影響。

　　在大宗商品的國(guó)際貿(mào)易中，目前主要有兩種定價(jià)模式：對(duì)于存在成熟期貨品種和發(fā)達(dá)期貨市場(chǎng)的初級(jí)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，其價(jià)格主要參考世界主要期貨交易所的標(biāo)準(zhǔn)合約價(jià)格確定；其他如鐵礦石等初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格則多由交易雙方每年談判達(dá)成。

目前全球期貨交易所上市的商品期貨主要包括以下三類(lèi)：一是黃金、白銀等金融屬性強(qiáng)、避險(xiǎn)保值功能強(qiáng)的貴金屬；二是以有色金屬和原油為代表的工業(yè)品，如銅、鋁、鎳、鋅、鉛、錫、原油、燃油等；三是農(nóng)產(chǎn)品，如大豆、玉米、小麥、橡膠、糖、棉花等。就農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)而言，對(duì)世界糧食飼料、油脂油料和軟商品價(jià)格產(chǎn)生重要影響的期貨交易所，包括芝加哥期貨交易所（ CBOT）、馬來(lái)西亞衍生品交易所（ BMD）、美國(guó)洲際交易所（ ICE）等。通過(guò)比較，我們可以發(fā)現(xiàn)這些掌控全球農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)定價(jià)權(quán)的交易所存在著以下共同點(diǎn)：

第一，具有定價(jià)權(quán)的交易所通常歷史悠久。比如，芝加哥期貨交易所成立于 1848年，具有現(xiàn)代意義的標(biāo)準(zhǔn)期貨合約及保證金制度都源于 CBOT，并且隨著大豆相關(guān)品種體系（豆油、豆粕等）的完善，以及 1984年大豆期權(quán)的推出， CBOT也成為當(dāng)時(shí)世界上最早也是最大的全球性大豆期貨交易中心。全球大豆的生產(chǎn)商、銷(xiāo)售商和加工商在長(zhǎng)期累積的集聚效應(yīng)下，形成了某種交易習(xí)慣，他們普遍愿意接受 CBOT的大豆報(bào)價(jià)，將其作為交易的基礎(chǔ)參考價(jià)格，他們參與芝加哥期貨市場(chǎng)大豆遠(yuǎn)期交割及套期保值的積極性也很高。

第二，具有定價(jià)權(quán)的期貨期權(quán)品種交易活躍，交易量龐大。 1996年以來(lái)， CBOT大豆期貨和期權(quán)合約的成交量始終保持穩(wěn)定上升的趨勢(shì)， 2010年 CBOT大豆期貨和期權(quán)合約成交量分別為 3694萬(wàn)手和 1004.6萬(wàn)手，分列美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)（ FIA）公布的世界農(nóng)產(chǎn)品類(lèi)衍生品合約交易量排名的第九和第十九位，這說(shuō)明 CBOT市場(chǎng)仍保持著旺盛的生命力，在世界大豆市場(chǎng)發(fā)揮著重要作用。大連商品交易所黃大豆 1號(hào)合約 2010年的交易總量為 3739.4萬(wàn)手，略高于 CBOT大豆期貨合約，排名第八。兩家交易所在國(guó)際大豆市場(chǎng)定價(jià)權(quán)方面表現(xiàn)出的差異，主要是由全球大豆產(chǎn)量和加工貿(mào)易分布的不同而導(dǎo)致的。
　　第三，具有定價(jià)權(quán)的交易所所屬地區(qū)通常是相關(guān)品種的主要生產(chǎn)或消費(fèi)地區(qū)。當(dāng)一個(gè)地區(qū)某種初級(jí)產(chǎn)品的產(chǎn)量占到世界總產(chǎn)量的相當(dāng)比重，從而形成供給相對(duì)集中而需求卻逐漸全球化的局面，就為該地區(qū)的權(quán)威性交易所掌控全球商品定價(jià)權(quán)奠定了現(xiàn)貨基礎(chǔ)。這方面比較有代表性的是馬來(lái)西亞衍生品交易所。棕櫚油是全球植物油中產(chǎn)量最大的品種，在棕櫚油的供需關(guān)系中，馬來(lái)西亞一直扮演著重要角色。雖然全球約有 20個(gè)國(guó)家生產(chǎn)棕櫚油，但全球棕櫚油產(chǎn)量的絕大部分出自馬來(lái)西亞和印度尼西亞。 1999/2000年度馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量就已超過(guò) 1000萬(wàn)噸，后來(lái)由于馬來(lái)西亞適宜油棕樹(shù)生長(zhǎng)的農(nóng)業(yè)耕地越來(lái)越少，鄰國(guó)印度尼西亞大力發(fā)展棕櫚油產(chǎn)業(yè)，兩國(guó)的產(chǎn)量關(guān)系發(fā)生變化， 2005/2006年度以后印度尼西亞逐漸成為棕櫚油的最大生產(chǎn)國(guó)。不過(guò)，目前馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量仍在緩慢增長(zhǎng)， 2010/2011年度產(chǎn)量達(dá)到 1800萬(wàn)噸，占全球總產(chǎn)量的近四成，可見(jiàn)馬來(lái)西亞仍保有棕櫚油生產(chǎn)大國(guó)的地位。

當(dāng)然，只是生產(chǎn)大國(guó)尚不能構(gòu)成具有定價(jià)權(quán)的充分條件，在國(guó)際市場(chǎng)上，該品種參與國(guó)際貿(mào)易的程度也至關(guān)重要。例如，中國(guó)為全球第一大棉花生產(chǎn)國(guó)，但基本上所有自產(chǎn)棉均用于國(guó)內(nèi)消費(fèi)，因此中國(guó)棉花價(jià)格無(wú)法對(duì)全球棉價(jià)產(chǎn)生重大影響。
　　
　　美國(guó) ICE棉花市場(chǎng)定價(jià)權(quán)隨其產(chǎn)量份額下滑而減弱
　　
　　盡管美國(guó)棉花產(chǎn)量低于中國(guó)，但由于其期貨市場(chǎng)形成較早，并擁有較多出口配額，最終奠定了美國(guó)在國(guó)際棉花定價(jià)上的話語(yǔ)權(quán)。 ICE的美棉價(jià)格對(duì)全球棉花價(jià)格有著較大影響，正是因?yàn)檫@一影響，美國(guó)農(nóng)業(yè)部的棉花報(bào)告時(shí)常會(huì)對(duì)全球棉價(jià)造成沖擊。全球具有代表性的市場(chǎng)品種定價(jià)權(quán)形成通常離不開(kāi)三方面的背景，而棉花的全球定價(jià)中心 ICE在美國(guó)，作為全球第二大棉花主產(chǎn)國(guó)，美國(guó)的棉花產(chǎn)量占全球棉花份額在 2006/2007年度之前一直接近 20%，而近年來(lái)隨著中國(guó)、印度等國(guó)棉花產(chǎn)量的上升，這一比例呈下滑趨勢(shì)。 　　 　　
　　
　　隨著美棉產(chǎn)量的下滑，我們發(fā)現(xiàn) ICE棉花期貨價(jià)格對(duì)全球棉花定價(jià)的影響力也出現(xiàn)了變化。一般情況下，美國(guó)棉花現(xiàn)貨出口均以 ICE市場(chǎng)價(jià)格為基準(zhǔn)加上升貼水對(duì)外報(bào)價(jià)，如果 ICE市場(chǎng)期價(jià)具有較強(qiáng)代表性，則升貼水不會(huì)出現(xiàn)過(guò)大偏差，但若其代表性下降，則將出現(xiàn)較大的升貼水報(bào)價(jià)。我們首先選取 2008年全年的 ICE棉花價(jià)格與國(guó)內(nèi)三級(jí)棉進(jìn)口到岸價(jià)數(shù)據(jù)，比較其相關(guān)性，發(fā)現(xiàn)兩者相關(guān)系數(shù)高達(dá) 0.967，具有非常強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系。然后我們?cè)俦容^ 2009年至 2010年上半年的數(shù)據(jù)，得到兩者的相關(guān)系數(shù)僅略高于 0.94，已弱于前期水平。
　　
　　美國(guó) ICE食糖市場(chǎng)定價(jià)權(quán)弱于其玉米、大豆及棉花市場(chǎng)
　　
　　全球食糖貿(mào)易定價(jià)同樣以美國(guó) ICE市場(chǎng) 11號(hào)原糖期貨價(jià)格為基準(zhǔn)，然后在此基礎(chǔ)上加上各港口升貼水報(bào)價(jià)。但在國(guó)際食糖市場(chǎng)中，美國(guó)參與度并不高，且產(chǎn)量占比遠(yuǎn)小于巴西、印度及中國(guó)， 2010/2011年度美國(guó)食糖產(chǎn)量在全球的份額低于 5%，因此， ICE原糖期價(jià)對(duì)全球糖價(jià)的指引作用明顯小于美國(guó)在玉米、大豆及棉花等品種上的影響。
　 　　
　　食糖貿(mào)易采用貿(mào)易商報(bào)出港口升貼水之后買(mǎi)家于 ICE盤(pán)上點(diǎn)價(jià)的方式進(jìn)行，若 ICE市場(chǎng)定價(jià)權(quán)強(qiáng)則升貼水較為恒定，反之則各地升貼水報(bào)價(jià)將大幅波動(dòng)。泰國(guó)是全球第二大食糖出口國(guó)，也是離我國(guó)最近的主要食糖輸送國(guó)，因此我們選擇泰國(guó)原糖升貼水報(bào)價(jià)作為參考。 2011年 2月 11日，美國(guó) 11號(hào)原糖指數(shù)報(bào)收于 28.76美分 /磅，而當(dāng)日泰國(guó)糖升貼水報(bào)價(jià)為相對(duì)于 ICE升水 0.5美分 /磅，到了 4月 8日， 11號(hào)原糖報(bào)收于 25.04美分 /磅，下跌了 3.72美分 /磅，而泰國(guó)糖升貼水卻上漲了 0.7美分 /磅。相反的情況出現(xiàn)在 2011年 5月 6日， ICE11號(hào)原糖期價(jià)下跌至階段性低點(diǎn) 20.65美分 /磅，當(dāng)時(shí)泰國(guó)糖升水也僅為 0.2美分 /磅，隨著糖價(jià)上揚(yáng)，到了 7月 8日，美國(guó)原糖指數(shù)報(bào)收于 28.26美分 /磅，泰國(guó)糖升水則大幅上升至 3美分 /磅。上述數(shù)據(jù)說(shuō)明， ICE糖市對(duì)全球食糖貿(mào)易定價(jià)的話語(yǔ)權(quán)弱于 CBOT的玉米、大豆及 ICE的棉花等農(nóng)產(chǎn)品。

綜上所述，盡管在食糖上全球最具代表性的期貨市場(chǎng)仍為美國(guó) ICE市場(chǎng)，但由于美國(guó)食糖產(chǎn)量在全球所占份額相對(duì)較小，因此其他主產(chǎn)國(guó)和出口國(guó)均有自己的內(nèi)在定價(jià)機(jī)制。
 　
　　馬來(lái)西亞棕櫚油期貨正逐漸失去其全球定價(jià)主導(dǎo)權(quán)

在全球棕櫚油期貨市場(chǎng)，馬來(lái)西亞衍生品交易所（ BMD）曾經(jīng)是影響力最大的市場(chǎng)。在 2005/2006年度之前，馬來(lái)西亞一直是全球最大的棕櫚油生產(chǎn)國(guó)，后來(lái)逐漸被印度尼西亞趕超， 2005/2006年度印度尼西亞棕櫚油產(chǎn)量首次超過(guò)馬來(lái)西亞，達(dá)到 1556萬(wàn)噸，占全球總產(chǎn)量的 40%。隨后印尼產(chǎn)量繼續(xù)逐年大幅增加，而馬來(lái)西亞的產(chǎn)量卻增長(zhǎng)緩慢，始終維持 1500萬(wàn)— 1800萬(wàn)噸的水平， 2010/2011年度印尼產(chǎn)量已接近全球產(chǎn)量的 50%。

棕櫚油是 BMD最重要的商品期貨品種，目前所交易的棕櫚油期貨品種包括毛棕櫚油和毛棕櫚仁油。 1980年 7月，吉隆坡商品交易所 (KLCE)開(kāi)始營(yíng)業(yè)，上市的首個(gè)期貨合約就是毛棕櫚油期貨合約，后因違規(guī)被暫停交易，直到 1985年毛棕櫚油期貨才重新開(kāi)始交易。 2001年 12月 28日， BMD開(kāi)始采用電子交易方式進(jìn)行毛棕櫚油期貨交易，即我們所熟悉的 BMD毛棕櫚油期貨合約。由于馬來(lái)西亞期貨市場(chǎng)上的棕櫚油期貨早已奠定其定價(jià)主導(dǎo)地位，因此，即使印尼產(chǎn)量趕上馬來(lái)西亞產(chǎn)量，也難以撼動(dòng) BMD對(duì)全球棕櫚油定價(jià)的主導(dǎo)權(quán)。

我國(guó)是棕櫚油純進(jìn)口大國(guó)，從 BMD市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)對(duì)我國(guó)進(jìn)口到岸價(jià)的影響變化，可以觀察出 BMD定價(jià)權(quán)的變化。我們選取 2007年以來(lái)我國(guó)進(jìn)口棕櫚油的成本數(shù)據(jù)及 BMD毛棕櫚油期貨價(jià)格數(shù)據(jù)，對(duì)之進(jìn)行相關(guān)性計(jì)算，結(jié)果顯示，從 2007年至 2011年， BMD報(bào)價(jià)與我國(guó)棕櫚油進(jìn)口成本之間的相關(guān)系數(shù)分別為 0.9819、 0.9797、 0.9559、 0.9556和 0.9262，可見(jiàn)兩者間相關(guān)關(guān)系呈逐年減弱的趨勢(shì)。這也驗(yàn)證了馬來(lái)西亞在棕櫚油產(chǎn)量份額日益下滑之后，正逐步失去其對(duì)國(guó)際棕櫚油價(jià)格的絕對(duì)主導(dǎo)權(quán)。

從上述分析可以得出兩個(gè)結(jié)論：一是僅有傳統(tǒng)交易市場(chǎng)且交易較為活躍，但其國(guó)內(nèi)產(chǎn)量無(wú)法支撐其品種定價(jià)話語(yǔ)權(quán)，這樣的市場(chǎng)所發(fā)揮的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能將受到限制；二是某商品本國(guó)產(chǎn)量的絕對(duì)數(shù)值很大，但在全球所占份額逐漸減小，這樣的市場(chǎng)價(jià)格對(duì)全球定價(jià)的影響力也會(huì)出現(xiàn)減弱跡象。

當(dāng)然，市場(chǎng)所在國(guó)產(chǎn)量所占全球產(chǎn)量份額僅是農(nóng)產(chǎn)品定價(jià)體系中一方面的決定因素，并不代表某品種的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能完全由最高產(chǎn)量國(guó)的市場(chǎng)所決定。除此之外，市場(chǎng)形成時(shí)間及知名度、交易機(jī)制及合約活躍度、市場(chǎng)所在國(guó)生產(chǎn)和消費(fèi)在全球市場(chǎng)上的占比情況均對(duì)定價(jià)權(quán)產(chǎn)生影響。 　　
 　
　　商品的產(chǎn)量及消費(fèi)量在全球所占權(quán)重影響著定價(jià)權(quán)的權(quán)重，這意味著我們?cè)谶M(jìn)行基本面分析時(shí)，要關(guān)注供給構(gòu)成及需求構(gòu)成的變化。以大豆市場(chǎng)為例，傳統(tǒng)的主產(chǎn)國(guó)及消費(fèi)國(guó)——美國(guó)、中國(guó)、巴西、阿根廷對(duì)世界大豆價(jià)格具有重要影響，在分析大豆市場(chǎng)走勢(shì)時(shí)，我們的注意力主要集中在這四個(gè)國(guó)家。

不過(guò)，近年來(lái)印度大豆產(chǎn)量及需求量上升，對(duì)大豆定價(jià)權(quán)的影響力逐漸加大。 2001年至 2010年，印度大豆產(chǎn)量從 500萬(wàn)噸增長(zhǎng)至 1000萬(wàn)噸；在產(chǎn)量上升的同時(shí)，印度大豆需求量也在上升， 2001年至 2010年印度大豆需求量年均增長(zhǎng) 9.9%。在供給及需求快速增長(zhǎng)的背景下，印度在大豆市場(chǎng)定價(jià)權(quán)中的權(quán)重也會(huì)有所上升。