天然橡膠近期圍繞26500元/噸展開震蕩，但從基本面來看，無論是產(chǎn)膠國還是橡膠消費國利空消息云集，但目前決定市場的主要因素是中國龐大的天然橡膠庫存量，庫存不去，天然橡膠熊市格局難以終結(jié)，但下跌節(jié)奏由宏觀面的變化決定。

2011年1-9月份我國天膠進口量增長率為8.2%，而下游主要產(chǎn)品輪胎的產(chǎn)量僅增長了3.78%，特別是8、9月份，天然橡膠價格下挫，飽受天然橡膠高價之苦的中國企業(yè)在膠價到底的錯誤預(yù)期下，大量進口天然橡膠，8、9月份的天然橡膠進口量同比增長26%，而國內(nèi)8、9月份輪胎的產(chǎn)量同比僅增長了8.7%，天然橡膠進口量的增長速度超過國內(nèi)下游產(chǎn)品的消費速度，導(dǎo)致國內(nèi)形成龐大的天然橡膠庫存。

且這些庫存集中在中間貿(mào)易商手中，而非下游消費商手中。我國是全球第一大天然橡膠消費國，對天然橡膠的消費量占到全球總消費量的20%左右，但是由于我國地理環(huán)境以及自然條件的影響，天然橡膠并不能自給自足。作為第一大天然橡膠進口國，我國每年大約有75%的天然橡膠需要進口，因此我國在東南亞天然橡膠市場上的采購頻率以及采購量對天然橡膠價格的影響至關(guān)重要，而目前國內(nèi)中游廠商的庫存龐大，國內(nèi)同級別膠種的現(xiàn)貨價格低于東南亞現(xiàn)貨市場上的價格。

天然橡膠國內(nèi)外價格倒掛，使得國內(nèi)沒有去東南亞采購天然橡膠的動力，缺少了我國這個第一消費大國的支撐因素，國際天然橡膠價格難以上揚。因此我國國內(nèi)庫存不去，天然橡膠價格熊市格局也恐怕難以結(jié)束。

回到期貨盤面上看，由于之前天然橡膠價格從43000元/噸跌至24000元/噸，天然橡膠市場之前累計的風(fēng)險得到一定程度的釋放，技術(shù)上產(chǎn)生了較強支撐，天然橡膠價格在此位置對宏觀的敏感度遠遠大于對基本面的敏感度。而目前全球宏觀面表現(xiàn)混亂，市場時而關(guān)注歐債危機以及解決方案的進展情況；時而關(guān)注美國和中國逐漸轉(zhuǎn)好的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，以及逐漸松動的各國政策。這些時好時壞的宏觀面信息也造成了近期天然橡膠價格反反復(fù)復(fù)，使得市場做空資金不敢輕易長線做空，下跌行情往往隨著做空資金的減倉中止，因此雖然天然橡膠市場處在熊市格局下，但缺乏宏觀面的配合，做空資金將持續(xù)處于觀望試探階段，全球宏觀面決定天然橡膠的下跌節(jié)奏。

總體來看，天然橡膠基本面的疲弱決定了天然橡膠熊市格局仍未結(jié)束，宏觀面偶爾吹來的暖風(fēng)或會引起天然橡膠價格的反彈，建議投資者謹慎對待反彈行情，因缺乏基本面支撐，搶反彈風(fēng)險較大。而對做空的投資者來說，應(yīng)保持長線思維，因在宏觀的影響下，天然橡膠價格下跌之路崎嶇不平，投資者應(yīng)把握好操作節(jié)奏，控制好風(fēng)險。(CIS)