股指期貨上市以來，套期保值功能逐漸得到體現(xiàn)并強化，但從目前形勢看，套期保值運用程度與國際市場仍存在較大的差距，局部套保成功的案例還難以形成示范效應。

從目前特殊法人參與股指期貨的策略看，基本仍以對沖套保和套利的思路為主，雖然在期指上市初期，一些市場報告對套利給出了超高的收益預估，部分數(shù)據(jù)顯示年化收益甚至可能超過30%,但從實際運行的結果看，普遍明顯低于預期。一些非官方統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，基金專戶年化收益一般在4%—12％，盡管與現(xiàn)貨產(chǎn)品大部分負收益相比已經(jīng)算不錯，但一定程度上還是低于投資者的期望值。筆者對上述現(xiàn)象原因進行了分析：

首先，政策引導力度欠缺。今年以來管理層在放開特殊法人的進度上有所加快，1月放行了QFII，7月批準了信托進場，但是QFII和信托至今也沒能有效參與。一方面缺乏具體的具有指導性的操作流程，另一方面管理層放開的業(yè)務范圍較窄，由于特殊法人基本定位為套期保值，使得機構對于策略的制定明顯受限。從市場特征看，套期保值的風險轉嫁對象是投機者，而中小投資者參與的投機結構似乎難以成為強大特殊法人的博弈對象，盡管目前市場成交量尚可，但投資結構的不完善一定程度上會影響到套期保值業(yè)務的發(fā)展。

從特殊法人的開戶結構也看出，券商定向和基金專戶的政策約束最小，因此開戶數(shù)量也是最多。中金所多次測試了套期保值系統(tǒng)，但遲遲未能上線，對于券商、基金、QFII等機構客戶而言，由于其現(xiàn)貨頭寸巨大，套保額度申請及后續(xù)管理等方面的工作量較大，此項系統(tǒng)若順利上線運行，將為機構客戶參與期指套保提供便利。

其次，機構法人缺少投入也會制約市場的發(fā)展。一方面受到政策的約束，另一方面受到市場容量的限制，機構觀望情緒較重，在人力和財力方面投入略顯謹慎，一定程度上也限制了業(yè)務的擴展。
　　由于股指期貨市場整體仍存在完善過程，目前機構利用期指套保的成功案例難以形成示范效應。預計市場對套期保值的認識及功能的進一步提升需要新的契機出現(xiàn)，或許轉融通正式運轉后可能成為轉折點。