詹志紅：中國提振冷卻 大豆牛市不再

最新高手視頻！ 七禾網(wǎng) 時間：2011-12-01 10:03:01 來源：招商期貨

2011的大豆市場表現(xiàn)為牛市“假突破”、空頭最終打破僵局行情，復(fù)雜的宏觀環(huán)境加劇了CBOT大豆走勢的曲折性。2012年全球宏觀環(huán)境可能更為復(fù)雜，但經(jīng)濟增長降速及中國提振力度顯著減弱將是商品 市場面臨的主題。預(yù)計2012年農(nóng)產(chǎn)品牛市特征不再，盡管其中可能伴隨著階段性反彈行情，但整體重心將趨向下移。 動蕩的全球宏觀環(huán)境令2011年商品市場受宏觀層面的影響大于微觀層面。CBOT大豆8月份終于對運行了近一年1300-1400美分的價格區(qū)間進行了有效突破，但最終證明只是一種“假突破”，空頭最終 打破了一年來多、空均衡的僵局。 2012年全球宏觀政策可能面臨著更大變數(shù)，對商品市場將造成更大的干擾。全球經(jīng)濟發(fā)展降速、中國提振冷卻，將是2012年商品市場面臨的最大主題，商品市場將在較長時間內(nèi)受到壓制。美元的社 會地位在2012年將有望獲得加強，對商品價格形成壓制。 此外，拉尼娜氣候?qū)δ厦来蠖雇{減弱，南美大豆有望再次豐產(chǎn)。新增產(chǎn)能的補充將有效緩解全球尤其是美國大豆庫存偏緊格局。預(yù)計2012年春季，G3(美、巴、阿)大豆春季供應(yīng)量有望出現(xiàn)新高， 屆時CBOT大豆價格將承受較重壓力。 2011年第四季度，資金在抗跌性相對強的原油、黃金品種上出現(xiàn)加速撤離。宏觀環(huán)境不明朗，資金對待商品的態(tài)度趨于謹慎，對商品市場構(gòu)成拖累作用。農(nóng)產(chǎn)品風向標的CBOT玉米凈多持倉比例在維 持了大半年的歷史性高位后，呈現(xiàn)拐頭向下的趨勢，從側(cè)面上驗證著農(nóng)產(chǎn)品牛市不再的可靠性。 在2011年第四季度油脂油料的整體跌勢中，豆油和豆粕期貨因?qū)M口大豆的過度依賴，在遠期大豆進口成本大幅回落影響下跟隨美豆創(chuàng)出調(diào)整新低。連豆期貨遠期卻在國家政府扶持的影響下表現(xiàn)抗 跌，2011年底國儲新收購大豆價格為4000/噸。但是從期貨盤面壓榨利潤上測算，盤面壓榨利潤不斷刷新新低，連豆遠月合約價值被明顯高估，不排除有補跌可能。 對于2012年連豆類市場的單邊投資機會，主要把握兩個階段的空頭趨勢性機會，分別是第一季度后期以及第三季度7-8月份的沽空時機。當然2012年全球宏觀市場一系列的政策性因素影響可能會將商 品市場的運行節(jié)奏打亂，但不會改變整體趨勢。 此外，油粕跨期以及油/粕比值套利機會也值得關(guān)注：首先，相對大豆受到政策性制約而言，下游產(chǎn)品豆粕、豆油之間合約價差表現(xiàn)出一定的規(guī)律性，跨期套利交易成為穩(wěn)健的投資者必備選擇。近幾 年，豆粕市場的期現(xiàn)價差格局發(fā)生了較大的轉(zhuǎn)變，利用現(xiàn)貨升水或貼水的市場特征，衍生出不同的連豆粕跨期套利交易策略；其次，2011年由于油脂市場相對大豆更為緊俏以及國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨貼水特征， 油/粕比值呈現(xiàn)震蕩上升的格局。但預(yù)計2012年農(nóng)產(chǎn)品牛市不再、國內(nèi)豆粕市場的期現(xiàn)格局可能重新轉(zhuǎn)化為現(xiàn)貨升水、同時結(jié)合著連豆油/豆粕比值已經(jīng)處于階段性高位的特征，我們認為2012年油/粕比值 將以震蕩下滑為主，但運行區(qū)間仍將在3.2-2.6的大區(qū)間內(nèi)。 責任編輯：翁建平

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