2011年國內(nèi)棉花價格走勢呈現(xiàn)單邊下行，下探19800元/噸的國家收儲價格后，在政策底部窄幅盤整。預(yù)計在收儲和關(guān)稅等一系列政策的調(diào)控下，未來國內(nèi)棉花供給壓力將有所減輕，價格有望擺脫持續(xù)低迷，但供需寬松的基本面加上疲弱的需求，棉花去庫存化形勢較為嚴峻，棉價難以走出單邊上漲行情。

供需格局持續(xù)寬松

2011/2012年度全球棉花增產(chǎn)已成定局，USDA12月數(shù)據(jù)顯示，全球產(chǎn)量較上一年度增長逾7%。北半球主要產(chǎn)棉國除美國因天氣因素減產(chǎn)50萬噸外，中國、印度和巴基斯坦等均有不同幅度的增產(chǎn)。南半球的巴西和澳大利亞預(yù)計也將增產(chǎn)，但巴西產(chǎn)量存在不確定性。消費方面，USDA12月數(shù)據(jù)大幅下調(diào)全球棉花消費，尤其是中國、印度兩個消費大國。由于產(chǎn)量的上調(diào)和消費的下調(diào)，2011/2012年度庫存消費比繼續(xù)回升，期末庫存大幅增加。同時作為2012/2013年度的期初庫存，年度伊始也將壓制棉價。

國內(nèi)的棉花供需情況也同樣寬松。據(jù)中國棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)統(tǒng)計，自2009/2010年度開始至2012/2013年度，國內(nèi)棉花庫存消費比處于回升態(tài)勢。

國內(nèi)政策調(diào)節(jié)供給

根據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)數(shù)據(jù)，預(yù)計本年度國家臨時收儲數(shù)量將超過300萬噸。收儲數(shù)量對后期棉花供給情況影響較大，收儲數(shù)量越大，越能減輕未來國內(nèi)現(xiàn)貨供給的壓力。但若國儲吸收過多的現(xiàn)貨流動性，在出現(xiàn)不穩(wěn)定因素時，則容易引起價格的大幅波動。至于拋儲，考慮到國儲剛進行補庫，未來一年內(nèi)預(yù)計不會動用拋儲手段進行調(diào)控，并且總體供需格局也消除了棉價再度單邊上漲的憂慮。從這一角度分析，收儲對于后市棉價以利多影響為主。

另外，新滑準稅調(diào)整后，2012年進口棉成本總體將增加。然而就當(dāng)前內(nèi)外棉花價差嚴重倒掛的形勢而言，新滑準稅政策利好會大打折扣?？傮w上看，新滑準稅對于國內(nèi)棉價的利好有限，但相對于調(diào)整之前，仍將起到減輕國內(nèi)供給壓力的作用。

經(jīng)濟疲弱拖累消費

由于歐債問題持續(xù)，全球消費仍陷低迷，USDA12月發(fā)布的數(shù)據(jù)大幅下調(diào)全球棉花消費量。國內(nèi)下游需求乏力，表現(xiàn)在以下方面：第一，下游產(chǎn)品紗布產(chǎn)銷率大幅下降，庫存出現(xiàn)回升，棉布庫存折天數(shù)達到2008年以來的最高水平；第二，內(nèi)外價格出現(xiàn)嚴重倒掛，造成外紗成本相對低廉，國內(nèi)棉紗進口量攀高，對沖部分棉花消費；第三，我國棉布月均進出口量大于棉紗月均凈進口量的格局已經(jīng)發(fā)生變化，本年度出現(xiàn)國內(nèi)棉布的月均凈出口量低于棉紗月均凈進口量，后期內(nèi)外棉價格倒掛的狀態(tài)導(dǎo)致未來棉布出口形勢難以有效扭轉(zhuǎn)；第四，棉制紡織服裝出口量減少，國際競爭力逐漸降低。

綜上分析，未來棉花供需格局仍將維持寬松，下游消費迅速回暖存在較大難度，去庫存化進程將較為緩慢，后市棉價難以單邊上漲。但收儲和關(guān)稅兩大政策對國內(nèi)供給壓力起到了減輕作用，也間接給后期利多因素炒作提供了空間，預(yù)計未來較長時期內(nèi)棉價大體將呈現(xiàn)振蕩格局，區(qū)間約為20000—25000元/噸。