對(duì)于市場(chǎng)來說，制糖企業(yè)的成本永遠(yuǎn)是個(gè)迷。因?yàn)椴煌髽I(yè)的情況不一樣，例如機(jī)器折舊的年限、甘蔗原料的充足情況等。從財(cái)務(wù)的角度來看，不同糖廠的噸糖成本相差2000元也是可能的。雖然沒有一成不變的成本，但是我們可以通過類比的方法來間接測(cè)算市場(chǎng)的平均成本。

2008/2009榨季，食糖糖價(jià)大幅度下跌，企業(yè)大面積虧損成為事實(shí)，當(dāng)榨季國家儲(chǔ)備的收儲(chǔ)價(jià)格為3300元/噸，50萬噸的交儲(chǔ)量在短短3分鐘就全部交滿，我們可以姑且將該價(jià)格視為制糖企業(yè)的成本價(jià)格，并由此測(cè)算的2011/2012榨季制糖企業(yè)的平均成本為6346元/噸，因此廣西地方認(rèn)為本榨季制糖企業(yè)成本為6500元/噸也是有一定道理的；2008/2009榨季，甘蔗砍工每天只要50元-60元，而2011/2012榨季普遍為100元-120元，成本同樣是翻了一倍。順著上面的思路，我們測(cè)算的2011/2012榨季廣西地區(qū)白糖現(xiàn)貨最低價(jià)格為5096元/噸，也就是說該價(jià)格對(duì)應(yīng)著2008/2009榨季的最低價(jià)2650元/噸。

在2011年中國制造業(yè)500強(qiáng)排名中，廣西南華糖業(yè)集團(tuán)的營業(yè)收入為124億，凈利潤預(yù)估為17億，凈利潤率為13.71％；按照7050元/噸的市場(chǎng)銷售均價(jià)計(jì)算的成本為6083元/噸。由于廣西南華集團(tuán)為制糖、造紙等一體化企業(yè)，其制糖成本理應(yīng)低于市場(chǎng)的平均水平，因此認(rèn)為2011/2012榨季廣西制糖企業(yè)成本高于6100元/噸也是合理的。

從現(xiàn)貨價(jià)格角度來看，現(xiàn)貨價(jià)格低于成本線一般發(fā)生在新舊榨季交替階段，主要是因?yàn)榕f榨季余留大量超出市場(chǎng)承受能力的庫存，而新糖又源源不斷供應(yīng)市場(chǎng)，階段性的供給嚴(yán)重大于需求使得拋售增多，從而產(chǎn)生跌破成本的情況。而在第二年的2月份以后，當(dāng)舊糖不再對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響，糖價(jià)又會(huì)緩慢回升到成本線之上。在過去的11年中，跌破成本的情況只發(fā)生了兩次，分別是2002/2003榨季和2008/2009榨季，2002/2003榨季跌破成本的情況持續(xù)了12個(gè)月，而2008/2009榨季只有7個(gè)月。

綜合以上的分析，我們認(rèn)為現(xiàn)階段期貨主力合約價(jià)格已經(jīng)跌破了市場(chǎng)成本，后期下跌的幅度不會(huì)超過10％。SR0809合約收盤前的最低價(jià)格為2729元/噸，以此換算的SR1209合約的最低價(jià)格為5248元/噸（該價(jià)格與現(xiàn)貨最低價(jià)格測(cè)算的結(jié)果基本接近），下跌空間為13.98％，對(duì)應(yīng)的國際原糖價(jià)格為18.62美分/磅，處于巴西食糖/乙醇生產(chǎn)分界線以下，最終實(shí)現(xiàn)的可能性微乎其微；而SR1209合約下跌10％后的價(jià)格為5491元/噸，處于市場(chǎng)預(yù)期底部（5500元/噸-5800元/噸）以下，也低于當(dāng)前階段配額內(nèi)進(jìn)口價(jià)格水平，且此價(jià)格下中央和地方收儲(chǔ)的可能性極大，因此被認(rèn)為是市場(chǎng)必定堅(jiān)守價(jià)格區(qū)域。