近期油脂基本面消息匱乏以及外部環(huán)境利空共同造就了此次大幅調(diào)整，但油脂供需偏緊的格局沒有改變，調(diào)整結(jié)束之后，仍將恢復(fù)上漲勢(shì)頭。

CBOT大豆近期有調(diào)整要求

美豆出口本已接近尾聲，加之南美豐產(chǎn)收獲之際，美豆訂單被陸續(xù)取消，中國買盤轉(zhuǎn)向巴西新豆，都對(duì)美豆短期行情造成壓力。基金持倉報(bào)告顯示，美豆總持倉小幅增加，但商品基金凈多持倉和指數(shù)基金凈多持倉均出現(xiàn)大幅削減，基金凈多百分比自2010年10月以來首次跌破30%，給盤面帶來直接調(diào)整。此外，美國農(nóng)業(yè)部公布的基線預(yù)測(cè)報(bào)告顯示，八種主要作物面積將增加800萬英畝，其中大豆增加50萬英畝至7800萬英畝，這份基于2010年11月份前的數(shù)據(jù)得出的報(bào)告，雖然權(quán)威性不強(qiáng)，對(duì)長(zhǎng)期影響不大，但在基金炒作下，對(duì)短期行情利空。

馬來西亞棕櫚油高位壓力顯現(xiàn)

隨著季節(jié)性減產(chǎn)周期結(jié)束，馬來西亞供應(yīng)緊張狀況可能逐漸走向緩解，而且產(chǎn)量在急劇下挫之下，拉尼娜氣候后期影響可能引發(fā)馬棕油單產(chǎn)的恢復(fù)性反彈，且近期馬來西亞油棕櫚主產(chǎn)區(qū)的降雨放慢，或使三月到四月棕櫚油產(chǎn)量得到進(jìn)一步恢復(fù)。至此，棕櫚油減產(chǎn)預(yù)期的支撐或逐漸弱化，這對(duì)近期馬盤帶來一定壓力。另外，前期市場(chǎng)漲幅過大，距高盛所預(yù)測(cè)的4000令吉只有一步之遙，短期已經(jīng)失去進(jìn)一步上漲的動(dòng)力，國內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)格跟隨期貨價(jià)格下跌，但后期應(yīng)密切關(guān)注中國隨氣溫回升帶來的消費(fèi)增加，可能進(jìn)一步下跌空間有限。

菜油拋儲(chǔ)價(jià)格走高彰顯市場(chǎng)看漲心理

國儲(chǔ)拍賣仍在繼續(xù)進(jìn)行，菜籽油成交率和價(jià)格均逐漸上升。由此可見，市場(chǎng)對(duì)后市油脂價(jià)格仍舊看好，看漲氛圍依舊較為濃厚。近期期價(jià)下跌，可能會(huì)引起終端用戶進(jìn)場(chǎng)采購，以及多頭逢低補(bǔ)倉，這將對(duì)油脂期價(jià)帶來一定的底部支撐。

面積之爭(zhēng)為油脂后市指明方向

油脂調(diào)整之后，后市能否重新走強(qiáng)將取決于新作物年度對(duì)大豆、玉米播種面積的調(diào)查與預(yù)測(cè)。根據(jù)伊利諾斯州立大學(xué)、衣阿華州立大學(xué)公布的數(shù)據(jù)推算，當(dāng)前種植玉米的收益率遠(yuǎn)高于種植大豆的收益，將會(huì)引起農(nóng)戶擴(kuò)大玉米種植面積，從而使得下一年度新豆供需緊張的格局有進(jìn)一步惡化的趨勢(shì)。且當(dāng)前美豆、美玉米比價(jià)為1.91左右，處歷史相對(duì)低點(diǎn)，比價(jià)的回歸更可能是由大豆的補(bǔ)漲來完成的，因?yàn)槊绹r(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)顯示，美玉米的緊張供需面同樣是十分緊張，這從CBOT玉米期價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲中也可見一斑。后期需重點(diǎn)關(guān)注的是USDA年度展望會(huì)議更新的農(nóng)作物種植面積預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)以及3月31日USDA公布大豆種植意向報(bào)告，報(bào)告對(duì)大豆玉米面積的預(yù)測(cè)將會(huì)給行情帶來直接指引。

等待調(diào)整結(jié)束之后再度做多

綜上所述，因受巴西新豆上市、南美天氣改善以及基金倉位調(diào)整影響，對(duì)油脂領(lǐng)頭的CBOT豆類而言，市場(chǎng)短期有調(diào)整要求，何時(shí)重新走強(qiáng)取決于播種面積炒作的情況。技術(shù)上，預(yù)計(jì)在1240美分一線將得到較強(qiáng)支撐，也是此番上漲回調(diào)的黃金分割0.382的位置，而國內(nèi)棕櫚油1109合約預(yù)計(jì)支撐在8700附近，屆時(shí)國內(nèi)油脂可能再度企穩(wěn)回升。操作上，暫時(shí)觀望等待企穩(wěn)之后重新買入的機(jī)會(huì)。

期貨日?qǐng)?bào)　　2011-02-25 　　浙商期貨朱金明