2月8日，國(guó)家發(fā)改委正式公布以6550元/噸收儲(chǔ)100萬(wàn)噸白糖的計(jì)劃。而此消息在近日商品市場(chǎng)調(diào)整行情中對(duì)鄭糖產(chǎn)生較大支撐力，鄭糖維持高位振蕩，未現(xiàn)恐慌調(diào)整之態(tài)。在收儲(chǔ)背景下，隨著消費(fèi)市場(chǎng)信心的逐步恢復(fù)，未來(lái)3個(gè)月糖價(jià)繼續(xù)攀升依然值得期待。

收儲(chǔ)的正面效果毋庸置疑

關(guān)于收儲(chǔ)對(duì)市場(chǎng)的影響，市場(chǎng)看法不一。我們更傾向于認(rèn)為，該政策會(huì)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生立竿見(jiàn)影的效果，主要依據(jù)是收儲(chǔ)會(huì)在短期內(nèi)迅速減少市場(chǎng)供應(yīng)量，同時(shí)也會(huì)減弱市場(chǎng)看空情緒。而收儲(chǔ)政策執(zhí)行時(shí)，往往是壓榨的高峰期，因此，最終的收儲(chǔ)結(jié)果不會(huì)是市場(chǎng)價(jià)格單邊大幅度上揚(yáng)。而這也符合國(guó)家政策調(diào)控的初衷，即調(diào)控供需總量，而不是單純調(diào)控價(jià)格。從歷來(lái)收儲(chǔ)的效果來(lái)看，當(dāng)收儲(chǔ)預(yù)期逐漸增強(qiáng)時(shí)，糖價(jià)往往上漲；而當(dāng)收儲(chǔ)政策落實(shí)，糖價(jià)則會(huì)出現(xiàn)暫時(shí)性滯漲。本次收儲(chǔ)的基本面背景好于以往，表現(xiàn)為市場(chǎng)總庫(kù)存減少，因此收儲(chǔ)對(duì)價(jià)格的支撐作用也將更強(qiáng)。

糖廠庫(kù)存壓力逐步減小

2005/2006—2010/2011六個(gè)榨季中，1月份白糖產(chǎn)量平均比12月份高56萬(wàn)噸。依此推算，今年1月產(chǎn)量應(yīng)該為295萬(wàn)噸，比1月公布的產(chǎn)量高出73萬(wàn)噸，而12月份消費(fèi)量同比下滑40萬(wàn)噸，兩者合計(jì)113萬(wàn)噸，與本次收儲(chǔ)量基本一致。但這種巧合有很大的假設(shè)成分。而1月產(chǎn)量減少使得糖廠工業(yè)庫(kù)存同比只增加18萬(wàn)噸，但是比上兩次收儲(chǔ)時(shí)減少37萬(wàn)噸和49萬(wàn)噸，極大減輕了企業(yè)的資金壓力。此外，收儲(chǔ)也表明管理層管控進(jìn)口的決心，可以預(yù)期未來(lái)白糖進(jìn)口速度將大大放緩，進(jìn)而會(huì)利好國(guó)內(nèi)糖市。

消費(fèi)好轉(zhuǎn)對(duì)沖產(chǎn)量超預(yù)期增加

由于春節(jié)假期在1月份，因此2月份糖廠將加強(qiáng)生產(chǎn)力度，從而使得白糖月度產(chǎn)量超預(yù)期，我們預(yù)估產(chǎn)量為260萬(wàn)噸，同比增加20萬(wàn)噸。但是由于價(jià)格處于平穩(wěn)狀態(tài)，銷量出現(xiàn)明顯下滑的概率不大，預(yù)估為110萬(wàn)噸，同比增加40萬(wàn)噸。消費(fèi)好轉(zhuǎn)大大減弱了產(chǎn)量增加對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生的壓力，截至2月底，白糖工業(yè)庫(kù)存同比預(yù)計(jì)持平甚至略減。市場(chǎng)庫(kù)存壓力減少將逐步扭轉(zhuǎn)價(jià)格季節(jié)性下跌趨勢(shì)。

結(jié)論

整體上，在外圍市場(chǎng)逐步好轉(zhuǎn)的背景下，由于現(xiàn)階段供需形勢(shì)好于歷史同期，因此，收儲(chǔ)的支撐力將更加強(qiáng)勁。后市隨著消費(fèi)市場(chǎng)信心的逐步恢復(fù)，不排除鄭糖期價(jià)繼續(xù)攀升的可能。而現(xiàn)貨價(jià)格跌破6300元/噸的概率幾乎為零。