一方面，兩市銅價(jià)通過同步下挫來達(dá)到恢復(fù)比價(jià)關(guān)系的可能性較高；另一方面，在技術(shù)面上，銅價(jià)構(gòu)筑短期頭部的形態(tài)日趨明顯，若有效下破頸線位，則有望進(jìn)一步打開下行空間。

國際銅價(jià)自今年1月展開一波振蕩上行走勢(shì)之后，于2月初開始陷入高位寬幅振蕩之中，數(shù)次勉力沖高均無功而返，目前仍維持高位窄幅振蕩格局。

宏觀面不支持銅價(jià)

三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)再度下調(diào)歐洲多國主權(quán)信用評(píng)級(jí)及金融機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)，IMF下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景預(yù)期，時(shí)刻提醒著人們?nèi)蚪?jīng)濟(jì)面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)仍然是大背景，而歐債危機(jī)可能蔓延及中東地緣政治爭(zhēng)端使得這種背景更加復(fù)雜化。中國方面，2012年1月份實(shí)際外商直接投資同比下降0.3%，再添經(jīng)濟(jì)硬著陸憂慮。上周美國就業(yè)及新屋開工數(shù)據(jù)大好，極大地刺激了全球金融市場(chǎng)情緒，但這種利好支撐的持續(xù)性仍將接受時(shí)間的考驗(yàn)。

供應(yīng)過剩，需求低迷

世界金屬統(tǒng)計(jì)局(WBMS)2月15日的報(bào)告顯示，2011年全球銅市供應(yīng)過剩6.91萬噸，而2010年為供應(yīng)短缺17.5噸，造成這種變化的主要原因在于需求增速落后于產(chǎn)量增速。WBMS稱，全球2011年銅消費(fèi)量同比增加0.74%，至1950.9萬噸，而全年精銅產(chǎn)量增加2%，至1958萬噸。有消息稱，Escondida銅礦的主要股東必和必拓和力拓已批準(zhǔn)45億美元的擴(kuò)張計(jì)劃，將其年產(chǎn)量提高逾130萬噸。此外，據(jù)國際銅研究小組(ICSG)的數(shù)據(jù)，2011—2015年新投產(chǎn)的主要銅項(xiàng)目產(chǎn)能將達(dá)到2483660噸。

LME庫存減少并未提振銅價(jià)

倫敦金屬交易所銅庫存從2011年9月底開始明顯減少，從庫存分布來看，主要是由于亞洲倉庫的減少，結(jié)合中國自韓國的銅進(jìn)口量同步增長(zhǎng)，不難看出這部分庫存減少主要由中國進(jìn)口消化，這在保稅區(qū)銅庫存一度高達(dá)30萬噸上得到體現(xiàn)。但從銅價(jià)走勢(shì)上看，銅庫存的減少并未對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生明顯提振。

中國進(jìn)口持續(xù)增長(zhǎng)

盡管2011年全年兩市銅進(jìn)口套利窗口打開的時(shí)間極其短暫，但基于以融資為主要目的的進(jìn)口操作仍然導(dǎo)致月度進(jìn)口量自5月份開始持續(xù)增長(zhǎng)，全年未鍛造銅及銅材總進(jìn)口量同比減5.1%，其中精煉銅總進(jìn)口同比減2.9%。持續(xù)大幅進(jìn)口導(dǎo)致的結(jié)果就是國內(nèi)社會(huì)庫存極其充裕，也使得2012年春節(jié)前后國內(nèi)下游補(bǔ)庫動(dòng)作遲遲難以出現(xiàn)。國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格從開始的主動(dòng)抗跌到現(xiàn)在被動(dòng)跟隨，并持續(xù)對(duì)期貨價(jià)格貼水，凸顯國內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)情況不佳，下游實(shí)體采購信心不足。

整體來看，一方面兩市比價(jià)依然倒掛嚴(yán)重，“內(nèi)弱外強(qiáng)”格局急需得到恢復(fù)，而中國這個(gè)世界最大銅消費(fèi)國自身供應(yīng)充足，使得兩市銅價(jià)通過同步下挫來達(dá)到恢復(fù)比價(jià)關(guān)系的可能性較高；另一方面，在技術(shù)面上，銅價(jià)構(gòu)筑短期頭部的形態(tài)日趨明顯，倫銅在8400美元/噸、滬銅在60000元/噸的表現(xiàn)至關(guān)重要，若有效下破該頸線位，則有望進(jìn)一步打開下行空間。