銅價自2月下旬開始逐步回升。歐債問題暫時緩解、中美經(jīng)濟數(shù)據(jù)良好利好銅價，但需求疲弱使得滬銅不愿跟漲。全球流動性是否寬松以及中國未來需求回升預期將主導銅價后期走勢。

流動性預期主導銅價走勢

29日，歐洲央行第二輪3年期再融資操作成功獲得5295.31億歐元的需求，將緩解銀行業(yè)的信貸緊縮。受此影響，銅價沖至8695美元的高位。同日，美聯(lián)儲主席伯南克稱，近期，美國就業(yè)、消費等一系列數(shù)據(jù)持續(xù)回暖，美聯(lián)儲近期推行新一輪量化寬松的可能性減小。銅價應聲而下，收窄之前的漲幅。因此，未來流動性能否放松對銅價影響較大。

現(xiàn)貨供應穩(wěn)定，需求偏弱

現(xiàn)貨市場供應穩(wěn)定。SHFE銅庫存上升至22.15萬噸的高位，國內(nèi)現(xiàn)貨持續(xù)貼水。下游銅材企業(yè)逐步復工，對價格的接受程度有所提高，但在60000元/噸以上時，下游采購商有畏高情緒，入貨更加謹慎。

從調(diào)研結果來看，2月加工材企業(yè)開工率有所回暖，但仍處于較低狀態(tài)。電線電纜企業(yè)及銅桿線企業(yè)開工率低，究其原因在于以下幾個方面。第一，春節(jié)過后，企業(yè)逐步開工，但由于未完全進入消費旺季，加上今年氣溫較往年偏低，冬季時間長，北方許多項目還未恢復施工，對銅線纜需求有限。第二，今年國內(nèi)電力投資詳細規(guī)劃結果還未出臺，電力投資帶來的銅線纜訂單還未體現(xiàn)。第三，銅價走勢尚未明朗，許多終端消費和銅材企業(yè)都認為，經(jīng)過兩個月的上漲，目前銅價處于相對高位。第四，今年以來，實體經(jīng)濟增速延續(xù)去年下半年以來的放緩趨勢，建筑等行業(yè)中使用的銅桿線數(shù)量增幅小，且終端消費企業(yè)不急于下訂單，影響了銅桿線等企業(yè)的銅消費量。

等待中國買家回歸

目前，滬銅庫存大幅增加，截至3月2日，SHFE銅庫存已上升至22.15萬噸，在一定程度上表明中國銅供應充裕。隨著今年以來倫銅上漲超過10%，中國買家更希望削減自身庫存，等待更好的買入機會，且銅消費在淡季表現(xiàn)也非常疲弱，更加驅(qū)使中國買家暫時離開國際現(xiàn)貨市場。

上述因素最終導致滬銅走勢相對乏力，滬倫銅比價下滑至7.1以下，進口銅持貨商面臨的虧損越來越大，預計2月中國進口難現(xiàn)增長。隨著傳統(tǒng)消費旺季的來臨，全球銅市場都在等待中國買家回歸。若中國需求旺季表現(xiàn)良好，將對高位銅價有所支撐。而若中國需求恢復情況不及預期，市場信心遭受打擊，銅價將出現(xiàn)回調(diào)。

在全球宏觀環(huán)境暫時穩(wěn)定且向好的情形下，預計銅價近期將挑戰(zhàn)8800美元/62000元一線的壓力，國內(nèi)需求較弱和畏高情緒將使滬銅主要波動區(qū)間在59000—61000。