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近日，七禾網(wǎng)期貨中國沈良和果圓走訪了上海淘利資產(chǎn)管理有限公司，并與淘利資產(chǎn)董事長兼首席投資總監(jiān)肖輝先生、副總經(jīng)理兼市場總監(jiān)黃開華女士深入交談。以下內(nèi)容是期貨中國果圓對本次【走進(jìn)私募圈——淘利資產(chǎn)】的體驗(yàn)和總結(jié)。

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期貨中國專訪肖輝：“人機(jī)結(jié)合”的量化工廠如何運(yùn)作http://yfjjl6v.cn/article/156099-1.html

上海首間“金融工廠”

700平方米左右的辦公區(qū)、“水泥墻”、白色日光燈、沒有吊頂、掛在天花板上的各種管道，所有種種“裝飾”都確切地告訴我們：沒錯(cuò)，我們走對了，這就是“工廠”。當(dāng)被問起為什么把辦公室設(shè)計(jì)成這樣，肖輝說：“其實(shí)在美國的交易公司和我們類似，管道都在露在外面的，這個(gè)和國內(nèi)的其他投資公司是不一樣，但如果美國交易公司的人過來，他們看到這個(gè)裝飾會比較親切。其實(shí)室內(nèi)設(shè)計(jì)公司的方案是很好的，只是施工隊(duì)不是很到位，不過我們想想也沒必要去撐門面，客戶不會因?yàn)殚T面好而來?！碧岳Y產(chǎn)座落于上海張江高科技園區(qū)，“我們其實(shí)是高科技企業(yè)，靠技術(shù)在賺錢，所以將公司安在張江，我們的定位是金融工廠，我們的投資專注于量化對沖交易。在我們公司里面有兩大核心業(yè)務(wù)，一個(gè)是人機(jī)結(jié)合的套利交易，一個(gè)是完全自動(dòng)化的趨勢交易，”肖輝簡單干脆地介紹：“之所以稱為‘金融工廠’，是指我們的標(biāo)準(zhǔn)化流程、生產(chǎn)線化的模式，比如跨期套利、趨勢套利，我們都是流程化，模塊化來運(yùn)作的。淘利資產(chǎn)投資團(tuán)隊(duì)包括三大核心：金融工程部、技術(shù)部、交易部，三駕馬車缺一不可，共同管理我們所有的基金產(chǎn)品”

謹(jǐn)慎、簡單、包容

“我對我自己唯一的標(biāo)簽就是膽子小，所以我選擇做套利，原因可能是因?yàn)榧依镄值芙忝枚?，我是最小的一個(gè)，一般都是在背后跟著，他們在前面犯錯(cuò)，我在后面看著，然后我自己就少犯錯(cuò)了?！毙ぽx說：“在投資行業(yè)里，如果一個(gè)東西被砸了想要再起來是非常難的。大浪來了，我們不能因?yàn)樽约撼龊１容^遠(yuǎn)而回不來，現(xiàn)在對沖基金市場上真正的機(jī)會還沒有來，像期權(quán)這樣更多的品種，工具出來后才是衍生品春天來了，”肖輝說“市場是非?？膳碌?，所以要嚴(yán)格地控制好交易的風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)字當(dāng)頭?！碧岳漠a(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)敞口都很小，之前也有很多人建議淘利可以適當(dāng)放開風(fēng)險(xiǎn)敞口，以便獲得更多的利潤，對此，肖輝的反應(yīng)是平平靜靜地將對方的話聽完，然后慢慢地說：“敞口放大短時(shí)間內(nèi)可能利潤會馬上出來，但這是有風(fēng)險(xiǎn)的，我不希望讓我的客戶承擔(dān)過多的風(fēng)險(xiǎn)，步子得邁得穩(wěn)點(diǎn)。風(fēng)險(xiǎn)敞口不能放大，一直還是以穩(wěn)健為主，這個(gè)理念堅(jiān)定下來是不會動(dòng)搖的?！薄笆畮讉€(gè)產(chǎn)品一直都是這樣子做的，同時(shí)我們堅(jiān)持只做純管理型產(chǎn)品?！毕鄬τ谛ぽx的理性、直接，黃開華很熱情，她解釋說：“肖總是個(gè)很謹(jǐn)慎的人，所以淘利有所為、有所不為。不符合我們方向的，我們是不會去做的。?！?/p>

《道德經(jīng)》云：萬物之始，大道至簡，衍化至繁。世上的事情難就難在簡單，簡單是最高級別的智慧，簡單其實(shí)真的不簡單。肖輝說：“我們的策略如果能用最簡單的方法來達(dá)到這個(gè)效果，我們就不會用復(fù)雜的模型去識別它，或者更復(fù)雜的指標(biāo)去識別它，比如一句話能寫出來的模型，我們就不會用兩句話?！碧岳械哪Ｐ椭挥幸痪湓挘褪且罁?jù)大小條件來判斷開倉還是平倉，而如此簡單的一個(gè)模型，收益卻非?？捎^，可見策略的好壞和模型的復(fù)雜程度是沒直接關(guān)聯(lián)的。

對于“包容”，肖輝說：“我們的投資風(fēng)格是一個(gè)包容的心態(tài)，人有人的優(yōu)點(diǎn)，模型化的交易有量化交易的特點(diǎn)，如何把這兩個(gè)東西有機(jī)地結(jié)合起來，取長補(bǔ)短才是最重要的，人對市場的反映肯定比機(jī)器對市場的反映快，而機(jī)器的執(zhí)行力肯定會比人更好?！?/p>

唯一優(yōu)勢就是人才

從古至今，“千里馬”永遠(yuǎn)是“天然做多的品種”，大到國家之間的縱橫，小到團(tuán)隊(duì)的發(fā)展，很多時(shí)候其實(shí)都是幕后智囊團(tuán)之間的博弈。齊桓公因?yàn)橛泄苤佥o佐，從“公子小白”變成了“春秋五霸之首”；劉備三顧茅廬，請出諸葛亮，從此奠定了三分天下的格局；破產(chǎn)了的日本航空公司因?yàn)榈臼⒑头虻牡絹矶卣旃?。人才之重要性是毋庸置疑的，而肖輝更是干脆堅(jiān)定地說：“淘利唯一的優(yōu)勢就是人才?！蔽也唤麊枺骸笆俏ㄒ坏膬?yōu)勢嗎？”他再次斬釘截鐵地答道：“是的，唯一?！?/p>

“人才是稀缺資源，沒有哪一家公司會說我們不缺人才了，真正的人才一直很稀缺，我們淘利唯一的優(yōu)勢就是人才”，肖輝介紹身旁的黃開華：“我們黃總就是長江商學(xué)院的，我們團(tuán)隊(duì)還有來自交大、北大、清華、復(fù)旦、南開以及國外的一些學(xué)校。”淘利核心團(tuán)隊(duì)的背景偏重理工科一點(diǎn)，整個(gè)公司36個(gè)員工里面有12位交易員，6名金融工程師，7名IT工程師。理工科背景的大概是70%，剩下的30%是其他的一些背景，50%以上為碩士以上學(xué)歷。淘利的投資團(tuán)隊(duì)教育背景都很好，而且都有一些計(jì)算機(jī)的背景，還有一些有商學(xué)院的背景，其人員陣容之強(qiáng)大足以說明人才在肖輝心中的地位果然是獨(dú)一無二的。

人才培養(yǎng)上，很多私募機(jī)構(gòu)有個(gè)相同點(diǎn)——他們更加偏愛“一張白紙”，有的甚至之前連期貨是什么都不清楚。這點(diǎn)上淘利是有過之而不及，他們不僅希望是一張白紙，而且還有一系列的測試。淘利所有的交易員都從一張白紙培養(yǎng)過來，而且培養(yǎng)交易員還有一個(gè)特定的流程，比如初試要考速算題、心理測試等，還得和公司目前的人才結(jié)構(gòu)結(jié)合起來，從而使公司的人才結(jié)構(gòu)生態(tài)化。為什么淘利會選擇自己從零開始培養(yǎng)人才呢？肖輝曾舉過一個(gè)例子：“就跟開車一樣，如果你們不是經(jīng)過正規(guī)的駕校出來的，你可能剛開始跟一個(gè)很熟的司機(jī)學(xué)過，他會教很多小的技巧給你，這時(shí)候你可能就會覺得自己厲害，‘我明明可以不按規(guī)則走的，可以去搶跑道的，’我們不希望他們有這些經(jīng)驗(yàn)，所以希望是從一張白紙開始培訓(xùn)。”

“公司通過培養(yǎng)人才，然后把大家的智慧積累起來，我們團(tuán)隊(duì)不需要有明星，整個(gè)團(tuán)隊(duì)就是明星，所以我們的打法類似‘德國隊(duì)’”。經(jīng)過這幾年的積累，淘利已經(jīng)有了“智慧庫”，公司目前所有的交易系統(tǒng)、研發(fā)平臺，測試平臺，風(fēng)控系統(tǒng)等都是自己研發(fā)的，他們有自己的技術(shù)，有自己的模型，有6個(gè)軟件系統(tǒng)的專利權(quán)。

在留住人才上，淘利更是卯足了勁。“我就經(jīng)常跟大家說你們不是員工，你們都是老板，世間最寶貴的是時(shí)間，同樣是幾十年，混著和奮斗著是完全不一樣的，”肖輝說：“其次，我們對優(yōu)秀員工有股權(quán)激勵(lì)，經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)勵(lì)上也比較到位，套利團(tuán)隊(duì)我們是按照周來提成的，做趨勢的團(tuán)隊(duì)是按照月來提成的，到目前為止公司人才很穩(wěn)定。”

肖輝：期貨我就做到不想做為止

“我就是個(gè)寫模型的，早上7點(diǎn)多到公司開始寫模型，中間有事情就開個(gè)會，沒事情就接著寫模型。”肖輝穿著簡單整潔，談話更是簡明扼要：“我2001年來到上海，上海交通大學(xué)讀博士，2004年交大博士畢業(yè)，2006年上海期貨交易所博士后出來，自己開公司，2007年去上海雙隆投資，就是沖著股指期貨去的，研究期現(xiàn)套利，2008年策略全部準(zhǔn)備好了，可是股指期貨還是沒出來，所以總結(jié)得出做事情還是要把握好市場節(jié)奏……”

博士畢業(yè)的時(shí)候，肖輝有三個(gè)offer，其中兩家是上海金茂大廈（當(dāng)時(shí)最高檔的寫字樓）里面的公募基金，另外一個(gè)就是上海期貨交易所的博士后。雖然待遇只是其他兩家的1/3，雖然讀博士后只有那么點(diǎn)生活補(bǔ)貼，雖然那時(shí)候博士畢業(yè)了可以年薪10萬以上，他還是堅(jiān)持去了交易所讀博士后，當(dāng)時(shí)他還是堅(jiān)持想做衍生品，他的博士論文寫的就是衍生品。在交易所，他的主要工作是設(shè)計(jì)期貨合約，比如他參與設(shè)計(jì)了線材和螺紋鋼的期貨合約的設(shè)計(jì)和做市商管理辦法。

2007年10月，沖著股指期貨“將要”上市，他去了上海雙隆投資，在那里他寫出了期現(xiàn)套利的系統(tǒng)，可股指期貨卻姍姍來遲，于是他開始做跨期套利，“跨期套利的圖，在我腦袋里面是非常非常清晰的，我基本上可以把它背出來。” 后來他創(chuàng)辦了淘利資產(chǎn)，他們基本上不用外面的軟件，從編程到下單到風(fēng)控，交易流程上需要的所有的系統(tǒng)幾乎都是他們自行研發(fā)的。肖輝說：“我們把淘利定義成為一家IT企業(yè)，因?yàn)槲覀儗夹g(shù)上的投入較大。目前做期貨能帶給我樂趣，等到它給我?guī)硗纯嗟臅r(shí)候，我就不做了。期貨我就做到我不想做為止，沒有時(shí)間上的限制?！?/p>

非常在意客戶的評價(jià)，但對客戶毫無保留

近幾年，期貨市場發(fā)展越來越快，越來越成熟，正是隨著市場的完善，我們聽到越來越多的聲音，“現(xiàn)在套利越來越難做了”，“能做的機(jī)會越來越少，利潤越來越小了”，“行情越來越不配合了，賺錢越來越難了”等等諸如此類。如今這個(gè)“大浪淘沙”的時(shí)代，誰能確保肯定盈利呢？

“淘利到目前為止發(fā)行的所有產(chǎn)品凈值都是在1以上的，我們一直保持盈利的原因是因?yàn)橹?jǐn)慎，沒有機(jī)會的時(shí)候就是要少虧錢。”肖輝說：“我所說的謹(jǐn)慎是指在合適的時(shí)候推我們認(rèn)為合適的東西。”肖輝堅(jiān)持將所有產(chǎn)品全部無保留地展示出來，無論凈值高低，而不是選擇性地給客戶參考，他說：“做東西是想著能為客戶帶來意義，而不是為了上規(guī)模?！碧岳浅Ｔ谝馔顿Y者對他們的評價(jià)，黃開華說：“在客戶的維護(hù)上我們非常用心，因?yàn)槲覀冏约褐喇?dāng)初這些客戶真的來之不易，很多客戶也已經(jīng)跟了我們很久了，客戶一旦維護(hù)不好，失去了要挽回來就非常難了。”

淘利已經(jīng)拿到私募牌照，也會有產(chǎn)品通過自己的私募通道發(fā)行。

淘利就像私募江湖中的“郭靖”

如果把當(dāng)今的期貨市場看作一個(gè)江湖，一家家投顧則是這個(gè)江湖中的各路英雄豪杰，他們各有各的十八般武藝，各有各的性格特征，而淘利給我的感覺更像郭靖，憨厚樸素且一直很努力很踏實(shí)地一步一步往前走。

肖輝說：“現(xiàn)在機(jī)會還沒有來，不是賺錢的時(shí)候，而是培養(yǎng)人才的時(shí)候，等機(jī)會來了，團(tuán)隊(duì)好的話就好了。我對目前這個(gè)成績不滿意，我覺得我們需要做得更好，我們還需要一直努力，”肖輝說：“時(shí)時(shí)刻刻都很困難，人才是稀缺資源，我們需要更多的合適我們的人才，而且我覺得我們公司一直不夠強(qiáng)大，雖然期權(quán)已經(jīng)有一定準(zhǔn)備了，但如果中國的衍生品市場發(fā)展很快的話，淘利還沒有做好充分的準(zhǔn)備?！秉S開華還是一如既往地微笑，她補(bǔ)充說：“現(xiàn)在還沒有等到發(fā)力的時(shí)候，我們一直在努力、在研發(fā)，在播種，后面產(chǎn)品肯定會更多，所以只要不斷播種，將來肯定會有一個(gè)收獲期?！?/p>

附：

上海淘利資產(chǎn)管理有限公司

成立于2011年5月6日，注冊于上海張江高科技園區(qū)，為上海首間“金融工廠”，專注于量化對沖交易，目前管理資產(chǎn)規(guī)模5億元左右。

堅(jiān)持交易員隊(duì)伍培養(yǎng)與程序化模型開發(fā)并重的發(fā)展模式?，F(xiàn)有員工36名，其中12名交易員，6名金融工程師，7名IT工程師，50%以上為碩士以上學(xué)歷。

致力成為中國本土最專業(yè)的對沖套利專家，讓投資者獲取安全穩(wěn)健的回報(bào)

淘利的榮譽(yù)（部分）

2012年： 對沖網(wǎng)評選的--管理期貨策略對沖基金業(yè)績（全國）第二名

2012年：上海證券報(bào)及國金證券聯(lián)合評選的--私募管理人-2012年度新銳獎(jiǎng)

2012年：上海證券報(bào)及德邦證券評選的--金陽光獎(jiǎng)：“國內(nèi)對沖先行獎(jiǎng)”

2013年：中國絕對收益管理協(xié)會及大智慧評選的--中國私募年度百強(qiáng)

2013年：私募排排網(wǎng)評選的-中國最佳管理期貨策略對沖基金

注：以上簡介由淘利資產(chǎn)提供

肖輝個(gè)人簡介

上海淘利資產(chǎn)管理有限公司董事長兼首席投資總監(jiān)，上海交通大學(xué)金融工程博士，上海期貨交易所博士后。

多年投資管理，量化策略，資產(chǎn)配置，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算和投資組合分析經(jīng)驗(yàn)，曾管理數(shù)只上億元對沖基金，且保持業(yè)績優(yōu)秀；主要研究領(lǐng)域?yàn)樯唐菲谪浭袌?、股票指?shù)期貨、金融衍生品開發(fā)、投資組合策略分析等。曾參加過多項(xiàng)國家自然科學(xué)基金課題，在頂尖級經(jīng)濟(jì)類雜志上發(fā)表過多篇論文。出版著作《股票指數(shù)現(xiàn)貨市場與期貨市場關(guān)系研究》。歷任上海群博信息技術(shù)有限公司總經(jīng)理、上海雙隆投資有限公司副總經(jīng)理。

黃開華個(gè)人簡介

MBA，副總經(jīng)理兼市場總監(jiān) 具有豐富的財(cái)富管理和金融產(chǎn)品市場推廣經(jīng)驗(yàn)，熟悉各類金融產(chǎn)品配置，并具有豐富大型企業(yè)的管理經(jīng)驗(yàn)；南開大學(xué)國際政治和企業(yè)管理雙學(xué)士，長江商學(xué)院MBA，美國康奈爾大學(xué)約翰遜商學(xué)院交換生。

吳苗個(gè)人簡介

碩士/MBA，策略總監(jiān) 多年商品期貨和股指期貨領(lǐng)域的投資管理經(jīng)驗(yàn)，負(fù)責(zé)量化策略開發(fā)與分析， 投資組合管理，具有豐富的期貨趨勢交易，套利交易，Alpha策略研發(fā)經(jīng)驗(yàn)；曾設(shè)計(jì)眾多量化交易分析模型。華中科技大學(xué)計(jì)算機(jī)碩士，長江商學(xué)院MBA，美國弗吉尼亞大學(xué)達(dá)頓商學(xué)院交換生。

陳東飛個(gè)人簡介

MBA，CPA，綜合管理總監(jiān) 20年金融投資交易和企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作經(jīng)驗(yàn)，曾全面負(fù)責(zé)大型私募基金產(chǎn)品（規(guī)模20億元以上）的后臺管理工作，具有豐富的私募基金運(yùn)營和管理經(jīng)驗(yàn)；歷任上海雙隆投資有限公司財(cái)務(wù)總監(jiān)、博弘數(shù)君（天津）股權(quán)投資基金管理有限公司常務(wù)副總。

陳瑩個(gè)人簡介

策略研究員 在新加坡國際對沖基金從事3年外匯投資，具備國際視野及豐富的交易與研究經(jīng)驗(yàn)，擅長量化策略開發(fā)、趨勢跟蹤模型、投資組合策略分析與風(fēng)險(xiǎn)控制，已通過CFA二級。復(fù)旦大學(xué)應(yīng)用數(shù)學(xué)學(xué)士，復(fù)旦大學(xué)數(shù)學(xué)碩士。

呂平個(gè)人簡介

策略研究員 在GHF Group從事利率期貨交易兩年，具有豐富的交易策略與經(jīng)驗(yàn)。熟悉統(tǒng)計(jì)套利，擅長策略量化建模研究 ；清華大學(xué)工學(xué)碩士。

（以上公司簡介和團(tuán)隊(duì)簡介由淘利資產(chǎn)提供）

本文由七禾網(wǎng)期貨中國上海首席代表果圓整理撰寫

七禾網(wǎng)期貨中國注：成績代表過去，未來充滿挑戰(zhàn)。

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