在香港地區(qū)，面對市場的不確定因素和各種“黑天鵝”事件，投資者慣常采用賣空、指數(shù)期貨和期權(quán)、股票期權(quán)等交易方式管理風(fēng)險，其中采用恒生指數(shù)期貨及H股指數(shù)期貨進行套期保值或者對沖較為普遍。指數(shù)期貨具有優(yōu)于其他對沖品種的一些特點，如兩種產(chǎn)品的成交量大，流通量大，出現(xiàn)價差風(fēng)險的機會非常低，此外，指數(shù)期貨參與者較多，無交易對手風(fēng)險，因此恒生指數(shù)期貨和國企期貨成交量逐年增加，合約張數(shù)在市況較好的2015年交投更為活躍。

表為恒生指數(shù)期貨和H股指數(shù)期貨歷史合約張數(shù)

在采用指數(shù)期貨進行套期保值時，投資者需要決定哪些股票適合，如所選股票的系統(tǒng)性風(fēng)險很低，則不適合采用此類交易，如果系統(tǒng)性風(fēng)險高則適合進行套期保值。投資者需要對自己投資組合的系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險進行區(qū)分和測定。系統(tǒng)性風(fēng)險可采用現(xiàn)貨市場股票組合系統(tǒng)性風(fēng)險β1系數(shù)，絕對系統(tǒng)風(fēng)險大小R-SQUARED1進行回歸，測算出套期保值時的β系數(shù)。非系統(tǒng)性風(fēng)險取決于企業(yè)本身因素和市場的不確定性。套期保值需要動態(tài)跟蹤，精細化管理，投資者需要對大勢進行研判，對投資組合的持倉情況進行跟蹤，對下跌的概率和幅度進行估算，動態(tài)調(diào)整避險策略。

指數(shù)套利

恒生指數(shù)期貨和H股指數(shù)期貨之間的套利，參與的機構(gòu)投資者會比較多。以今年3月份的一個操作為例，如果認為未來恒生指數(shù)期貨較H股指數(shù)期貨表現(xiàn)更佳， 就可在3月1日以23776點買入1張現(xiàn)月恒生指數(shù)期貨合約，同時在10288點賣出3張現(xiàn)月H股指數(shù)期貨合約，那么在3月31日投資者分別在24112點和10274點平掉期貨合約，其在恒生指數(shù)期貨上盈利16800港元，即（24112-23776）×1×50，在H股指數(shù)期貨上盈利2100港元，即（10274-10288）×3×50，總體而言，盈利18900港元。

成分股和股指期貨套利

如預(yù)計某成分股和H股走勢不同，投資者可以利用該股票和H股指數(shù)期貨做跨市買賣。以騰訊為例， 2017年1月9日騰訊小程序發(fā)布之后如預(yù)計騰訊走勢強于H股指數(shù)，1月9日，國企指數(shù)在9602點水平，投資者持有20手騰訊股票（股價為195.6港元），投資組合價值約為391200港元。那么投資者可以繼續(xù)持有騰訊，并在9602點賣出一張H股指數(shù)期貨合約。只要騰訊股價表現(xiàn)較H股指數(shù)更好，無論大勢漲跌均可獲利。

從1月9日至4月27日騰訊股價上升25.1%至244.6港元，H股指數(shù)上升6.9%至10261點，股價上升帶來了98000港元的利潤，即（244.6-195.6）×100×20，可完全抵消賣出期貨合約的損失32950港元，即（9602-10261）×50，其利差為65050港元。在跌市中亦是如此。

派息套利不成立

很多人認為某些成分股公司在公告發(fā)布日以及派息或除息日，指數(shù)會做一些變化和調(diào)整，可為投資者提供套利機會。但實際上期貨會反映除息的影響，除非派息較預(yù)期大或少，但公布后一般就即時反映。

對沖下跌風(fēng)險

如投資者擔(dān)心大盤下跌，可選擇賣空恒生指數(shù)期貨。恒生指數(shù)期貨合約價值等于合約的現(xiàn)行結(jié)算價格乘以50港元，目前恒生指數(shù)約為24000點，每張合約價值約為120萬港元。假設(shè)賬戶內(nèi)擁有10億港元的股票組合，β為1.3，則需購買10億除以120萬乘以1.3，即1083張指數(shù)期貨。假設(shè)β為0.8，則需購買10億除以120萬乘以0.8，即667張指數(shù)期貨。香港地區(qū)經(jīng)紀商對每手指數(shù)期貨收費約40—50港元（包含交易所稅費），為10億港元市值的股票做的對沖組合費用較低。1張4月份恒指期貨合約保證金為81130港元，考慮β介于0.8到1.3之間，為10億港元市值的股票所做對沖需要保證金約5400萬港元至8700萬港元。

公司評級、行業(yè)評級及相關(guān)定義

公司評級定義

以報告發(fā)布日后的12個月內(nèi)的公司的漲跌幅相對同期的恒生指數(shù)的漲跌幅為基準。

買入：公司股價的漲跌幅相對同期的恒生指數(shù)的漲跌幅達+15%以上。

增持：公司股價的漲跌幅相對同期的恒生指數(shù)的漲跌幅介于+5%和+15%之間。

中性：公司股價的漲跌幅相對同期的恒生指數(shù)的漲跌幅介于-5%—-5%之間。

落后大市：公司股價的漲跌幅相對同期的恒生指數(shù)的漲跌幅大于-5%以上。

行業(yè)投資評級

以報告發(fā)布日后的12個月內(nèi)的行業(yè)的漲跌幅相對同期的恒生指數(shù)的漲跌幅為基準。

正面：行業(yè)基本面向好，或行業(yè)指數(shù)將跑贏基準指數(shù)10%或以上。

中性：行業(yè)基本面穩(wěn)定，或行業(yè)指數(shù)跟隨基準指數(shù)+/-10%以內(nèi)。

謹慎：行業(yè)基本面向淡，或行業(yè)指數(shù)將跑輸基準指數(shù)10%或以上。

指數(shù)表現(xiàn)評級

以報告發(fā)布日后的3個月內(nèi)的指數(shù)的漲跌幅相對同期的MSCI全球指數(shù)的漲跌幅為基準。

跑贏：指數(shù)表現(xiàn)向好，指數(shù)將跑贏基準指數(shù)。

同步：指數(shù)表現(xiàn)穩(wěn)定，指數(shù)跟隨基準指數(shù)。

跑輸：指數(shù)表現(xiàn)向差，指數(shù)將跑輸基準指數(shù)。