七禾網(wǎng)注：與智庫嘉賓的對話僅作為研究之用，不代表七禾網(wǎng)的觀點及推薦。金融投資風(fēng)險叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

王兵

上海量磁資產(chǎn)管理有限公司 董事長

畢業(yè)于華東理工大學(xué)，起始于經(jīng)營實業(yè)，主營礦石產(chǎn)品進(jìn)口，是國外多家跨國礦產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)品中國市場獨家代理商。自2008年進(jìn)入投資市場，結(jié)識眾多金融圈資源。擅長基本面，產(chǎn)業(yè)鏈，宏觀經(jīng)濟(jì)分析。目前主要負(fù)責(zé)宏觀產(chǎn)業(yè)研究，程序化交易策略制定，公司運(yùn)營管理及整體交易風(fēng)控管理。于2014年同好友黃平、林慶豐共同創(chuàng)立固利資產(chǎn)，于2016年創(chuàng)立量磁資產(chǎn)。

精彩觀點：

固利是我們在二級市場直接投資的交易平臺。量磁資產(chǎn)的主營業(yè)務(wù)是在FOF和MOM為主，我們也會對一些在發(fā)展初期的優(yōu)秀投資管理公司進(jìn)行股權(quán)投資。

我認(rèn)為將來在市場上80%的資源會集中在那些百億級及千億級的資產(chǎn)管理公司中。

我們處于一個最好的時代，我堅信2014年-2023年會是中國私募發(fā)展的黃金十年。

去年整個商品CTA的趨勢策略組合表現(xiàn)優(yōu)異，而今年整個市場節(jié)奏的變就造成這類策略的集體回撤。

整個黑色系的產(chǎn)業(yè)鏈很長，任何一個環(huán)節(jié)上出現(xiàn)問題就會造成整個產(chǎn)業(yè)鏈的共振，也造就了黑色系的品種劇烈波動。

對沖策略根據(jù)不同時期的鋼廠利潤，可以通過買賣原材料去對沖做多鋼廠利潤或者做空鋼廠利潤。單邊策略也是圍繞著鋼廠利潤多與空。

我認(rèn)為黑色品種的大波動必然會延續(xù)下去。

我們今年的大部分利潤就來自于對沖交易。

目前我們的策略就是在等待中尋求進(jìn)攻機(jī)會，寬幅震蕩的市場更多的運(yùn)用對沖的手段來降低風(fēng)險。

長線對于螺紋我們還是看多，今年的核心邏輯不在于成本而在于鋼廠有沒有利潤，如果盤面螺紋利潤被打完了就是做多的最好時機(jī)。

供給制改革、中頻爐去除帶來的紅利讓大伙（鋼廠）都過上了好日子。

現(xiàn)在所有的期貨品種中產(chǎn)業(yè)集中參與度最高的品種就是黑色系。

我來自于產(chǎn)業(yè)，做期貨交易和我原先的貿(mào)易流程也很相象。

我的交易其實就是把期貨當(dāng)作遠(yuǎn)期的現(xiàn)貨來操作，大多數(shù)的交易會選擇趨勢策略，對沖策略是我的輔助策略。短線和波段并不是我擅長的領(lǐng)域，基本不會涉及。

今年這樣的寬幅震蕩也給了很多套利機(jī)會，同樣也打爆了很多策略。

在基本面邏輯沒改變的前提下最大化的保存有生力量，在此基礎(chǔ)上，我的止盈會根據(jù)現(xiàn)貨情況來做。

我主要是看日線和均線。我個人習(xí)慣用26日的均線，作為多空的分水嶺。

我們需要關(guān)注港口庫存、社會庫存、鋼廠庫存，對于鋼廠的生產(chǎn)計劃、檢修周期、不同品種中的鐵水轉(zhuǎn)換率要有所了解。在流通環(huán)節(jié)我們會更多參考貿(mào)易商的社會庫存情況、補(bǔ)庫周期及補(bǔ)庫熱情指數(shù)。在終端消費層我們更要關(guān)注房地產(chǎn)開工率、基建投放、PPP等項目的進(jìn)展。

目前的市場中我認(rèn)為還是可以關(guān)注螺紋鋼做多的機(jī)會，今年下半年大概率還有一次做多的中大級別行情。

相關(guān)鏈接：量磁資產(chǎn)投顧孵化計劃&量磁榮耀杯-冠通全國對沖基金大賽（聯(lián)系人：David 18516586719、趙 溪 13683375721）http://yfjjl6v.cn/article/300679-1.html

七禾網(wǎng)1、王總您好，感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對話。您目前管理兩個公司，固利資產(chǎn)和量磁資產(chǎn)，請問這兩家公司在定位上、業(yè)務(wù)上有何不同？

王兵：市場中可能對于量磁的名字比較陌生，對于固利大家會更熟悉一些。固利資產(chǎn)的業(yè)務(wù)主要集中在二級市場的投資，目前的策略有CTA主觀趨勢及CTA量化及證券策略的組合。固利是我們在二級市場直接投資的交易平臺。量磁資產(chǎn)的主營業(yè)務(wù)是在FOF和MOM為主，我們也會對一些在發(fā)展初期的優(yōu)秀投資管理公司進(jìn)行股權(quán)投資。量磁的業(yè)務(wù)涵蓋家族財富管理、FOF母基金、MOM 模式、智能投顧等。通過母基金的形式有機(jī)會和全市場上所有的優(yōu)秀投顧進(jìn)行合作形成我們的閉環(huán)，提高在市場中的抗風(fēng)險能力，讓投資者分享來自不同市場的收益是我們成立量磁資產(chǎn)的初衷。

七禾網(wǎng)2、量磁資產(chǎn)推出投顧孵化計劃的目的是什么？主要尋找哪些類型，符合哪些條件的投顧合作？

王兵：對于量磁的投顧孵化計劃也是在我們成立固利之后思想的延續(xù)，大家都知道固利是由我們?nèi)徊煌L(fēng)格的優(yōu)秀交易員創(chuàng)立。我記得公司成立后的第一篇專訪就來自于七禾網(wǎng)的沈總，當(dāng)時的主題是缺乏最拔尖的人才就難以成為最拔尖的公司。

任何行業(yè)人才永遠(yuǎn)是第一生產(chǎn)力和第一要素，像我們這樣三位互相認(rèn)可互相信任的合作伙伴確是可遇不可求的。我們希望通過孵化的計劃選出更多的優(yōu)秀的基金經(jīng)理通過合作，進(jìn)入我們固利的產(chǎn)品體系，成為我們的產(chǎn)品合伙人及公司合伙人。

我們的孵化一共分為三步，首先進(jìn)入篩選體系，提供我們所需要的業(yè)績證明及相關(guān)材料進(jìn)入初選。初選過后我們會對于入選的選手及機(jī)構(gòu)進(jìn)入盡職調(diào)查階段，符合要求我們會提供相應(yīng)的資金進(jìn)行管理合作。第二步半年到一年的考察期結(jié)束后在我們體系中表現(xiàn)優(yōu)異的策略，升級進(jìn)入我們的產(chǎn)品合伙人系列。第三步通過產(chǎn)品合伙人的考驗之后如果想要創(chuàng)立自己的投資管理公司，量磁會通過股權(quán)的合作在公司創(chuàng)立初期提供運(yùn)營資金，中后臺管理，及管理型資金的投入等各項支持。

七禾網(wǎng)3、符合條件的投顧，能夠獲得多少資金？除了資金以外，還能獲得哪些服務(wù)或后續(xù)發(fā)展機(jī)會？

王兵：進(jìn)入我們第一步篩選體系通過的資產(chǎn)管理公司我們會提供500-1000W的管理型資金，優(yōu)秀個人我們會提供100-500W的資金。進(jìn)入第二步產(chǎn)品合伙人的投顧及優(yōu)秀個人我們會提供2000-3000W的管理型產(chǎn)品。進(jìn)入第三步的公司股權(quán)合作公司我們會提供不低于5000W的管理型資金，初期的公司運(yùn)營資金、公司注冊、中后臺、財務(wù)合規(guī)、協(xié)會備案、申請牌照、法律服務(wù)等各項支持。

七禾網(wǎng)4、您如何展望中國資產(chǎn)管理行業(yè)在三五年內(nèi)的發(fā)展？

王兵：從2014年開始的私募陽光化，整個私募的管理規(guī)模已經(jīng)超過了公募基金。也經(jīng)歷從野蠻生長到規(guī)范化管理的過程。將來的資金及各項資源會傾斜向長期業(yè)績穩(wěn)定的公司，規(guī)?；皩I(yè)化的要求更高。我認(rèn)為將來在市場上80%的資源會集中在那些百億級及千億級的資產(chǎn)管理公司中。將來十億的規(guī)?？赡芫蜁蔀樗侥脊镜纳婢€，沒有一定體量的公司將無法支撐他的研究體系而被市場逐步的淘汰，或者被一些機(jī)構(gòu)兼并。我們處于一個最好的時代，我堅信2014年-2023年會是中國私募發(fā)展的黃金十年，通過改革開放大量的創(chuàng)一代和創(chuàng)二代已經(jīng)累積了豐厚的個人財富，將來如何為財富增值已經(jīng)提上了議題，我們也接觸了大量的此類客戶。資金面上其實整個市場并不缺，缺少的永遠(yuǎn)是能夠低風(fēng)險穩(wěn)定盈利的策略。此類客戶的目的更在于資產(chǎn)的保值增值，F(xiàn)OF就是一個非常不錯的配置標(biāo)的。

FOF的注解為基金中的基金，我們會投資于全市場的優(yōu)秀基金策略。通過業(yè)績歸因分析系統(tǒng)，通過收益指標(biāo)、風(fēng)險指標(biāo)、性價比指標(biāo)等綜合評級手段進(jìn)行基金的投資組合搭建。在正確的時點來調(diào)整我們在市場中的策略配置比例。最終達(dá)到獲取市場平均值之上的業(yè)績回報。我認(rèn)為FOF本身不是一個沖擊收益的產(chǎn)品，FOF的特性是更分散的風(fēng)險及超越市場平均值的回報率。當(dāng)然這對于團(tuán)隊的篩選水準(zhǔn)提出了很高的要求，這幾年FOF是市場的風(fēng)口，但是真正做出業(yè)績的團(tuán)隊少之又少。 我們發(fā)現(xiàn)在市場中大多做FOF策略搭配的團(tuán)隊并沒有實際的交易經(jīng)驗。他們對市場的敏感度及策略的適應(yīng)性的理解不夠多，往往只是去年市場中表現(xiàn)優(yōu)異排名靠前的基金做個組合，投資市場每年的節(jié)奏都在變化。類同的組合會造成策略的同質(zhì)化，而較少去分析績效的歸因。比如去年整個商品CTA的趨勢策略組合表現(xiàn)優(yōu)異，而今年整個市場節(jié)奏的變就造成這類策略的集體回撤。如果在這類的頭寸配比過重的話今年的FOF基金業(yè)績就可想而知了。我們量磁FOF團(tuán)隊人均具備10年金融從業(yè)經(jīng)驗，對FOF有3年運(yùn)作經(jīng)歷，對FOF體系有著深刻的理解，團(tuán)隊成員出身基金經(jīng)理，對市場有著獨到的理解，基于專業(yè)背景，我們對市場各策略風(fēng)格和基金績效制定了量化的評價體系，通過科學(xué)合理的配置有效發(fā)掘市場機(jī)會，為FOF帶來超額收益。

七禾網(wǎng)5、您對黑色系品種比較熟悉，請問和其他品種相比，黑色系品種的波動特性有何不同？

王兵：我是從黑色產(chǎn)業(yè)出身，目前的交易也集中在黑色系。和其他品種相比目前螺紋和鐵礦是市場中交投最活躍的品種。整個黑色系的產(chǎn)業(yè)鏈很長，任何一個環(huán)節(jié)上出現(xiàn)問題就會造成整個產(chǎn)業(yè)鏈的共振，也造就了黑色系的品種劇烈波動。

七禾網(wǎng)6、在黑色系品種內(nèi)部（螺紋、熱卷、鐵礦、焦煤、焦炭、動力煤），不同的品種是否波動特性也有較大的不同？

王兵：整個黑色產(chǎn)業(yè)的關(guān)系我們從螺紋和熱卷去看鐵礦和焦炭都是煉鋼的原材料，焦煤又是焦炭的原料。動力煤由于更關(guān)乎民生，在整個體系中是最不市場化的標(biāo)的。我們在交易的整個邏輯體系中會誕生很多種操作模式。對沖策略根據(jù)不同時期的鋼廠利潤，可以通過買賣原材料去對沖做多鋼廠利潤或者做空鋼廠利潤。單邊策略也是圍繞著鋼廠利潤多與空。比如焦煤的定價除了國內(nèi)山西礦以外還有蒙古煤及澳煤，所以整個黑色系的復(fù)雜的定價權(quán)體系，再結(jié)合國內(nèi)的環(huán)保，限產(chǎn)等各方因素也注定造就整個黑色市場的波動加劇。

七禾網(wǎng)7、就您看來，為什么黑色系品種的波動會這么大？黑色系品種的大波動還會延續(xù)下去嗎？

王兵：黑色系這幾年的波動確實變大了，大量的資金沉淀使的黑色系成為股指之后交易量最大的品種。這幾年政府主推的供給制改革，也給了黑色品種更大的想象空間。我認(rèn)為黑色品種的大波動必然會延續(xù)下去。

七禾網(wǎng)8、是不是波動越大，盈利的可能性越大？

王兵：我的交易以趨勢為主，當(dāng)然理論上是波動越大盈利的可能性越大。當(dāng)然我們要看是怎么樣的波動，如果是無序的波動沒有一個明確的方向的寬幅震蕩，對于趨勢策略也是會有很大的殺傷力。就比如今年的行情，一直處于寬幅震蕩中。我們今年的大部分利潤就來自于對沖交易。

七禾網(wǎng)9、黑色系品種短期波動大，行情反向快，如何才能較好地控制風(fēng)險？

王兵：2017年的市場確實是這樣的狀況，螺紋的波幅日內(nèi)好幾次都超過150點的正反波動，對于趨勢的策略有很大的殺傷力。我們只有運(yùn)用好風(fēng)險控制的手段，做好風(fēng)控。在邏輯不清晰的狀態(tài)下學(xué)會休息。今年市場中能夠盈利的交易員占比非常低，我們參與的一個業(yè)內(nèi)大賽千萬組級別的選手，凈值為1的就能排到第六位?？梢姮F(xiàn)在市場的交易實況的慘烈。懂得休息也是一個非常好的策略，當(dāng)市場恢復(fù)正軌的時候再次入場。目前我們的策略就是在等待中尋求進(jìn)攻機(jī)會，寬幅震蕩的市場更多的運(yùn)用對沖的手段來降低風(fēng)險。我們前期的組合螺卷價差的修復(fù)，在價差拉大到150左右做進(jìn)去最后修復(fù)到50平出倉位，多螺紋空鐵礦擴(kuò)鋼廠利潤，做多基本面向好的標(biāo)的做空基本面最差的標(biāo)的，今年都是不錯的策略。長線對于螺紋我們還是看多，今年的核心邏輯不在于成本而在于鋼廠有沒有利潤，如果盤面螺紋利潤被打完了就是做多的最好時機(jī)。

七禾網(wǎng)10、對鋼廠來說，價格的大幅波動會影響利潤和經(jīng)營。也有人說，因為價格波動大，所以鋼企自身無法掌控自己的命運(yùn)。對此您怎么看？

王兵：對于鋼廠的日子是非常不錯的，供給制改革、中頻爐去除帶來的紅利讓大伙都過上了好日子。今年基本都維持在有利潤的情況下，鋼廠的日子很滋潤。鋼廠基本都不壓庫存所以只要有利潤的前提下鋼廠的生產(chǎn)積極性還是很高的，對比前幾年一噸鋼材只賺一瓶礦泉水的錢要好過多啦。對于供給制改革的核心就是去除過剩產(chǎn)能給到生產(chǎn)企業(yè)一個合理利潤，圍繞著鋼廠利潤，鋼廠在利潤過高的前提下也會在盤面提前鎖定利潤。