七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表七禾網(wǎng)的觀點及推薦。金融投資風(fēng)險叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

言程序：言起投資 總經(jīng)理

全球交易私募基金經(jīng)理、期貨日報專欄作家、央視CCTV期貨時間大賽－策略提供者、第七屆全國期貨實盤賽基金經(jīng)理大賽評審。

言起投資簡介

言起投資管理咨詢有限公司（協(xié)會備案編號P1006735）由言程序交易團(tuán)隊組成，投資全球經(jīng)歷10余年，2010年進(jìn)入大陸市場建構(gòu)交易渠道，成員橫跨經(jīng)濟、哲學(xué)、統(tǒng)計、物理、計算機工程及金融工程領(lǐng)域，進(jìn)行日內(nèi)、隔夜、價差、期現(xiàn)套利、α策略、價值型投資，交易以來保持良好的收益與風(fēng)控。2013年正式成立上海言起投資管理咨詢有限公司，致力于基金產(chǎn)品運作。期貨多空皆宜的特性，靈活掌握長短期趨勢，操作時可動態(tài)調(diào)整部位并順勢操作，使利潤極大化，風(fēng)險極小化。同時配合量化選股價值型、多元商品及策略組合，透過策略組合互補，降低單一策略獲利回調(diào)時的財務(wù)壓力及投資風(fēng)險，建構(gòu)穩(wěn)定績效之投資組合，免除過度優(yōu)化，提高投資組合市場適應(yīng)性。配合風(fēng)險控管系統(tǒng)，嚴(yán)密管理投資與交易風(fēng)險，并透過保護(hù)型投資策略，保護(hù)本金并求報酬最大化。

言起投資主要榮譽

2012年，央視CCTV全國期貨實盤大賽優(yōu)勝獎；

2013年，期貨日報全國期貨實盤大賽量化組冠軍；（當(dāng)年各項大賽五冠殊榮）

2014年，央視CCTV期貨時間交易大賽第一名；

2015年，財視中國對沖基金介甫獎最佳量化策略獎和TOP30最佳對沖經(jīng)理獎；

2016年，證券時報金長江獎“卓越風(fēng)控私募基金產(chǎn)品”，財視中國對沖基金介甫獎最佳對沖基金品牌、最佳混合策略獎、TOP30最佳對沖經(jīng)理獎；

2017年，中國基金報英華獎“一年期管理期貨及宏觀對沖策略最佳私募基金獎”，金斧獎綜合實力獎（三年）-復(fù)合策略,中國商報中國私募基金年度人物、中國最具影響力私募基金100強，財視中國對沖基金介甫獎最佳對沖基金品牌、最佳混合策略獎，巴克萊避險基金2017總年度排名第二（言起橫華全球精選阿爾法1號）。

精彩觀點：

行情不能預(yù)測，但是可以針對行情的表現(xiàn)做出對策。

這兩周的產(chǎn)品凈值不跌反漲，股指期貨跟期權(quán)可謂“養(yǎng)兵千日，用在這時”。

股市是純多頭，下跌只有抗跌，無法盈利，要隨時想到自身的承受能力。要靠股指期貨與期權(quán)做保護(hù)。

言起的風(fēng)控一共有五層的風(fēng)控組織架構(gòu)。

所有盈利的策略都有短版，也沒有永遠(yuǎn)的圣杯，言起在做的是透過投資組合及資金控管的模式，用客觀的角度去面對未知的市場。

寧走十步遙，不行一步險。我們認(rèn)為，不?。珪r間＝一定贏！

打仗要先學(xué)會戰(zhàn)敗，敗而不恥，敗而不傷，才能笑道最后。

言起的優(yōu)勢在于三足鼎立：商品CTA、股指CTA、擇時避險的股票價值投資，唯有投資組合分散，任一方位能獲利，都能帶動整個產(chǎn)品凈值向上攀升。

2017年的熱錢往全球的藍(lán)籌股票移動，A股市場也不例外。

（商品）2017年的沉寂，可能換來2018年會相對有比較大的行情出現(xiàn)。

交易獲利來自順勢，牛市靠股票，熊市靠期貨，震蕩市靠股票與期貨之間的價差。

言起在每一個會計年度能夠帶給投資人正收益的亮點，就在均分風(fēng)險在商品期貨、股指期貨、股票的策略搭配上。

在上一周股市大跌中，避險后獲得的盈利相當(dāng)亮眼！

選的都是上證50以及滬深300的龍頭等的漂亮50！包含藥、酒、銀行、金融、汽車、能源......

透過期貨避險的獲利＋所選的股票抗跌，自然能起到保護(hù)價值型投資標(biāo)的的功效。

在2017年言起表現(xiàn)最穩(wěn)的套利策略是買IH空IF，因為IH比IF表現(xiàn)來的強，因而有良好獲利。

IC本身沒有跟IH、IF的股票重疊，所以在使用宏觀套利上（買IH空IC或買IF空IC）本質(zhì)上是兩個策略。

藍(lán)籌是國家之根本，他背后代表的是獲利、穩(wěn)定、成長，每個國家都一樣。

確保每年的正收益，穩(wěn)健增值才是私募基金、主動管理的真正價值！

我們?nèi)钥春檬糯蠛蟮腁股表現(xiàn)。

在國外機構(gòu)的比重大于散戶，國內(nèi)也會有這樣的趨勢，現(xiàn)在是私募的春秋戰(zhàn)國時代。

中概股市場熱潮再現(xiàn), 或可推動整體市場走好, MSCI中國指數(shù)有望突破2015年4月創(chuàng)下的高點。

過去中國臺灣地區(qū)、韓國股市加入MSCI一年后指數(shù)都上漲1倍。

“多頭派對”何時曲終人散，是大家最關(guān)心的話題，我以為，只要美國升息腳步未停，多頭就不會結(jié)束，但風(fēng)險會越來越高，漲多回調(diào)壓力極大。

美國會連續(xù)升息、商品會大漲、英國脫歐會引發(fā)骨牌效應(yīng)、黑天鵝事件會頻傳……

投資人隨時要有空軍總司令的準(zhǔn)備，只要市場轉(zhuǎn)向就不能戀戰(zhàn)，簡言之，要有「巴菲特價值投資的耐性，索羅斯擇時避險的勇氣」。

如果2018年真的出現(xiàn)股災(zāi)，「A股及商品市場可以當(dāng)資金避風(fēng)港」。

（言起外盤基金）以大中華區(qū)兩岸四地為主、歐美市場為輔。

我們要靠系統(tǒng)捕捉行情發(fā)生的瞬間，在境外現(xiàn)在能通過滬港通、深港通交易A股，為言起的投資組合之一，搭配大中華區(qū)香港、新加坡的配置，更能降低單一市場的波動性。這是私募邁向全球版圖的必經(jīng)之路。

（言起外盤基金）初始募集近2千萬美元，因為是全球布局，管理規(guī)模先看30億美元。

分散的好處，就是不會成也蕭何，敗也蕭何。

量化的優(yōu)勢就是投資組合分散投資與資金控管，以大局為重。

資金是有限的，我們會先透過宏觀分析市場的波動性作為篩選布局。

待潮水退去后，就能看出裸泳的窘境，也能看到穿泳褲者展現(xiàn)給投資人最美好的一面！

言起的價值就是在長期持有價值行股票當(dāng)中，配合股指期貨與期權(quán)降低產(chǎn)品凈值的波動，力求為投資人每一年穩(wěn)健增值！

七禾網(wǎng)1、言總，您好，感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對話。近兩周以來，外盤股票市場跌了不少，內(nèi)盤A股市場也跌了不少，但言起投資的外盤產(chǎn)品凈值不降反升，內(nèi)盤產(chǎn)品凈值也不降反升。言起如何做到在市場下跌中依然保持產(chǎn)品的盈利？

言程序：我們都是數(shù)理、統(tǒng)計背景，設(shè)立的都是量化模型。行情不能預(yù)測，但是可以針對行情的表現(xiàn)做出對策。這兩周的產(chǎn)品凈值不跌反漲，股指期貨跟期權(quán)可謂“養(yǎng)兵千日，用在這時”。身為專業(yè)的投資機構(gòu)，一定要想到風(fēng)險，沒敞口的投資都有風(fēng)險了，更遑論有敞口的。盈虧同源，投資有風(fēng)險才會有利潤，每一筆交易都要想到風(fēng)險再哪里，不但要想到還要做的到，避不開就要正視它。2017年我們的主要獲利是在擇時避險、套期保值我們所選的價值型股票下獲得的收益。這兩周則讓股指期貨與期權(quán)為我們手上持有的股票保價護(hù)航。好的股票抗跌，衍生性商品順勢建倉，在系統(tǒng)性的交易下，與其他純多頭的私募顯的與眾不同，僅此而已。

七禾網(wǎng)2、言起的外盤策略、內(nèi)盤策略和市場上流行的股票多頭策略、阿爾法對沖策略、商品CTA策略等相比，有何不同之處？

言程序：沒有太大的不同之處，言起多了股指與期權(quán)的交易策略，歸納在CTA。商品CTA、股指CTA、價值型股票量化選股（擇時避險）三足鼎立。這看似簡單的三分天下，其實包含了非常多策略與模型，為詭譎多變得A股市場每年獲得相對穩(wěn)健的正收益。

七禾網(wǎng)3、股市短時間的較大幅度下跌，是風(fēng)險較大的，也是較難躲避的。言起的風(fēng)控體系如何應(yīng)對這類下跌？

言程序：一開始交易策略就要避險，這是一種對風(fēng)險的敬畏。股市是純多頭，下跌只有抗跌，無法盈利，要隨時想到自身的承受能力。言起是量化價值投資選股，股票本身就是長期價值持有，不理會短期波動。所以要靠股指期貨與期權(quán)做保護(hù)，透過系統(tǒng)性分析，在下跌中獲利，減少股票的虧損，進(jìn)而盈利。

七禾網(wǎng)4、在言起投資，風(fēng)控是第一位的，據(jù)說言起的風(fēng)控員對公司的交易決策有一票否決權(quán)。為何把風(fēng)控提到這么高的高度？

言程序：言起的風(fēng)控一共有五層的風(fēng)控組織架構(gòu)，在期貨公司及基金公司之前，已做好完善的自主風(fēng)險控制。第一層：委員會，為風(fēng)控最高層級，由首席風(fēng)控官負(fù)責(zé)召開，對各個交易部門、每一個使用的策略及總資金風(fēng)險設(shè)定針對性、差別化的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)；第二層：投資部門，依據(jù)按風(fēng)險控制委員會所要求的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定，當(dāng)觸及止損線則自動止損平倉并停止交易權(quán)限；為避免交易部門無法立即止損平倉的極端風(fēng)險，設(shè)有第三層：風(fēng)控系統(tǒng)，由系統(tǒng)執(zhí)行自動監(jiān)控，藉以達(dá)到即時自動化的監(jiān)控并規(guī)避人為干預(yù)；并輔以第四層：風(fēng)控稽核人員，由稽核人員做雙重確認(rèn)，達(dá)到滴水不漏的完善監(jiān)控；此外并搭配第五層：技術(shù)總監(jiān)，根據(jù)風(fēng)控稽核人員回報，及風(fēng)險控制委員會所設(shè)定的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)，維運更新電腦自動監(jiān)控系統(tǒng)。

所有盈利的策略都有短版，也沒有永遠(yuǎn)的圣杯，言起在做的是透過投資組合及資金控管的模式，用客觀的角度去面對未知的市場。

七禾網(wǎng)5、投資是為了賺錢，所以在嚴(yán)格風(fēng)控的前提下，還是要追求收益的。言起如何做到防守和進(jìn)攻的兩不耽誤？

言程序：首先研發(fā)出獲利的策略是前提，言起不斷在自我學(xué)習(xí)，配上言起的五層風(fēng)控，寧走十步遙，不行一步險。我們認(rèn)為，不?。珪r間＝一定贏！不敗的前提是求存，在市場上考驗的不是比誰做正確的多，而是比誰犯錯的少。只要是投資，就算零敞口也有風(fēng)險。所以防守就是最佳的進(jìn)攻，我們所有的交易前提都在算最大的潛在風(fēng)險、明天如果黑天鵝如何應(yīng)對、手上持有的價值型股票如遇到像2018年2月5日～2月9日全面下跌怎么處理。不僅是每天，而是每分每秒都在危機意識下做出合理的交易。打仗要先學(xué)會戰(zhàn)敗，敗而不恥，敗而不傷，才能笑道最后。時間是站在言起這一方的！

七禾網(wǎng)6、2017年，內(nèi)盤市場的CTA量化策略幾乎全軍覆沒，但也有做的好的，比如言起。就您看來，大部分量化機構(gòu)、量化交易者在2017年收益不佳的核心原因是什么？

言程序：就我以為，只研究單一商品策略，沒有開發(fā)新的策略會是2017年獲利不佳的可能原因。言起2017年的獲利來自于一塊CTA股指以及國債期貨，另一塊是擇時避險價值投資的股票。就2017年商品行情普遍沒有一個很好的趨勢行情，在固有的長線策略在盤整的行情上就相對難獲利，或者是盈利能力下降，虧損周期拉長......等等。反觀股指期貨以及國債期貨在2017年有一段較為明顯的趨勢行情。言起的優(yōu)勢在于三足鼎立：商品CTA、股指CTA、擇時避險的股票價值投資，唯有投資組合分散，任一方位能獲利，都能帶動整個產(chǎn)品凈值向上攀升。這也是量化的優(yōu)勢，能夠應(yīng)付不同的行情。