七禾網(wǎng)18、海外機(jī)構(gòu)的進(jìn)入，會(huì)不會(huì)使得A股市場(chǎng)的博弈加劇，使得普通投資者的賺錢難度進(jìn)一步提高？

言程序：這一點(diǎn)我是樂觀看待的，樂觀來(lái)說(shuō)海外機(jī)構(gòu)進(jìn)入的同時(shí)也帶來(lái)海外的資金，基金業(yè)協(xié)會(huì)也針對(duì)外資做了一系列的規(guī)范。資金是逐利的，有價(jià)值的公司會(huì)讓投資資金停留。近年來(lái)陸續(xù)有海歸人士進(jìn)來(lái)暖身，2017年海外大型外資紛紛在中國(guó)拿到私募牌照。在國(guó)外機(jī)構(gòu)的比重大于散戶，國(guó)內(nèi)也會(huì)有這樣的趨勢(shì)，現(xiàn)在是私募的春秋戰(zhàn)國(guó)時(shí)代，本土私募也有海歸的經(jīng)驗(yàn)，所以現(xiàn)在會(huì)是機(jī)構(gòu)間的博弈，當(dāng)然水土不服就自然被淘汰。普通投資人要堅(jiān)守自己的優(yōu)勢(shì)，如果自身不容易賺錢，要懂得篩選，把錢交給專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，這也是一種盈利的模式。

七禾網(wǎng)19、明晟MSCI指數(shù)的納入，海外機(jī)構(gòu)的進(jìn)入，對(duì)國(guó)內(nèi)做股票的私募機(jī)構(gòu)而言，有何機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)？

言程序：2017年以來(lái), 美股市場(chǎng)三大指數(shù)不斷創(chuàng)下新高, 科技股行業(yè)更是市場(chǎng)的領(lǐng)先者。而中概股也不例外, 阿里巴巴、微博、騰訊控股等的表現(xiàn)亦是優(yōu)于港股、A股或美股等的大盤, 部分表現(xiàn)甚至超越美國(guó)的科技股同業(yè)。

除了零售投資者, 部分企業(yè)也對(duì)中概股市場(chǎng)充滿信心。隨著中概股市場(chǎng)持續(xù)走高, 近日市場(chǎng)再度傳出多家中國(guó)企業(yè) (特別是互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)) 到美國(guó)上市的消息。如為內(nèi)地年輕人提供分期消費(fèi)的金融服務(wù)平臺(tái)“趣店”, 計(jì)劃在紐約證券交易所掛牌上市, 最高籌資額為7.5億美元; 另外京東金融、拍拍貸、螞蟻金服、樂信等也傳出即將準(zhǔn)備上市的消息, 預(yù)料有助MSCI中國(guó)指數(shù)內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)迎來(lái)下一浪的熱潮。

由此可見, 中概股市場(chǎng)熱潮再現(xiàn), 或可推動(dòng)整體市場(chǎng)走好, MSCI中國(guó)指數(shù)有望突破2015年4月創(chuàng)下的高點(diǎn)。展望未來(lái),在科技巨頭騰訊和阿里巴巴, 以及相關(guān)的汽車股、地產(chǎn)類股支撐下, 有望進(jìn)一步推升指數(shù)表現(xiàn)。

這是中國(guó)A股邁向國(guó)際化必經(jīng)之路，過(guò)去中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)、韓國(guó)股市加入MSCI一年后指數(shù)都上漲1倍，這對(duì)于參與在國(guó)內(nèi)做股票的私募機(jī)構(gòu)而言無(wú)疑是一個(gè)千載難逢的機(jī)會(huì)！

七禾網(wǎng)20、站在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，我們應(yīng)如何從全球的角度，看待中國(guó)A股市場(chǎng)？

言程序：2018年金融市場(chǎng)代表字「變」。（2018年）是金融海嘯十周年，全球股市也在資金行情引領(lǐng)下走了8年的多頭。“多頭派對(duì)”何時(shí)曲終人散，是大家最關(guān)心的話題，我以為，只要美國(guó)升息腳步未停，多頭就不會(huì)結(jié)束，但風(fēng)險(xiǎn)會(huì)越來(lái)越高，漲多回調(diào)壓力極大，投資人要小心應(yīng)對(duì)。 

2017年12月中旬，美聯(lián)儲(chǔ)再次宣布升息0.25%，2018年預(yù)計(jì)升息3次，符合市場(chǎng)預(yù)期，道瓊指數(shù)持續(xù)向2萬(wàn)5千點(diǎn)歷史高點(diǎn)挺進(jìn)，其他國(guó)家股市也多在相對(duì)高檔。目前的經(jīng)濟(jì)循環(huán)正處在「overheating（過(guò)熱）」階段，債券可能已到頂，現(xiàn)在該減持債券，股市在升息循環(huán)下仍然偏多，可以加碼，但要提高警覺，并開始布局仍未發(fā)動(dòng)的商品市場(chǎng)。

美國(guó)會(huì)連續(xù)升息、商品會(huì)大漲、英國(guó)脫歐會(huì)引發(fā)骨牌效應(yīng)、黑天鵝事件會(huì)頻傳……回顧 2017年初的各項(xiàng)預(yù)測(cè)，現(xiàn)在看來(lái)都沒發(fā)生，市場(chǎng)波動(dòng)越大，預(yù)測(cè)未來(lái)越來(lái)越困難。

所以投資人隨時(shí)要有空軍總司令的準(zhǔn)備，只要市場(chǎng)轉(zhuǎn)向就不能戀戰(zhàn)，簡(jiǎn)言之，要有「巴菲特價(jià)值投資的耐性，索羅斯擇時(shí)避險(xiǎn)的勇氣」。2018年可以增加持股部位，也要提高避險(xiǎn)部位，必須以不變應(yīng)萬(wàn)變，謀定而后定，才能應(yīng)對(duì)變動(dòng)極大的 2018年，A股及商品是股災(zāi)避風(fēng)港。2018年6月，A股將納入 MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)和 MSCI 全球指數(shù)，截至2017年10月31日，香港和海外投資者合計(jì)持有滬市股票3103億人民幣、深市股票1814億人民幣，顯然外資已悄悄布局，「根據(jù)過(guò)往中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)、南韓納入MSCI的經(jīng)驗(yàn)，股市在一年半內(nèi)大漲一倍，A股的MSCI效應(yīng)顯然還沒反應(yīng)完」。

「目前A股漲幅是全球最低，政府把藍(lán)籌股當(dāng)護(hù)盤工具，所以才有2017年漂亮 50的亮麗走勢(shì)?！顾蚤L(zhǎng)期看好大中華地區(qū)的投資潛力，如果2018年真的出現(xiàn)股災(zāi)，「A股及商品市場(chǎng)可以當(dāng)資金避風(fēng)港」。

七禾網(wǎng)21、言起的外盤基金“言起橫華全球精選阿爾法1號(hào)”，獲得了“巴克萊避險(xiǎn)基金2017總年度排名第二”。該外盤基金主要參與哪些品種？2017年能在眾多基金產(chǎn)品中相對(duì)勝出的主要原因是什么？

言程序：本產(chǎn)品主要投向亞洲、歐洲、美國(guó)市場(chǎng)，各市場(chǎng)占比視投資機(jī)會(huì)而定，主要交易各市場(chǎng)股票、股指期貨、商品期貨、匯率、期權(quán)等。以大中華區(qū)兩岸四地為主、歐美市場(chǎng)為輔，2017年參與到A股、港股、美股的多頭行情，并在言起的動(dòng)態(tài)擇時(shí)避險(xiǎn)下，獲得19.11%收益率，最大回撤僅2.4%，在綜和6000余支基金產(chǎn)品中獲得殊榮！

七禾網(wǎng)22、言起參與外盤交易很多年了，也是境內(nèi)出海運(yùn)作外盤基金的代表性機(jī)構(gòu)。言起為何如此重視外盤基金的布局？

言程序：這是系統(tǒng)操作的優(yōu)勢(shì)，跨市場(chǎng)跨品種24小時(shí)不間斷式交易，分散單一市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)以及隔日跳空的風(fēng)險(xiǎn)，全球的熱錢會(huì)快速流動(dòng)，所以我們要靠系統(tǒng)捕捉行情發(fā)生的瞬間，在境外現(xiàn)在能通過(guò)滬港通、深港通交易A股，為言起的投資組合之一，搭配大中華區(qū)香港、新加坡的配置，更能降低單一市場(chǎng)的波動(dòng)性。這是私募邁向全球版圖的必經(jīng)之路。

七禾網(wǎng)23、“言起橫華全球精選阿爾法1號(hào)”這個(gè)產(chǎn)品，現(xiàn)在的規(guī)模有多大？言起的外盤策略能夠管理的資金規(guī)模大約是多少？

言程序：初始募集近2千萬(wàn)美元，因?yàn)槭侨虿季?，管理?guī)模先看30億美元。

七禾網(wǎng)24、言起的投資分散在境內(nèi)商品、股指、股票，還有境外各類品種上，分散帶來(lái)的好處是什么？在某一個(gè)板塊，是否很難做到只研究該板塊的相關(guān)機(jī)構(gòu)的卓越性？會(huì)不會(huì)因?yàn)椴粔蚣?，而錯(cuò)失某個(gè)板塊階段性的高收益？

言程序：分散的好處，就是不會(huì)成也蕭何，敗也蕭何。避開單一品種或單一市場(chǎng)沒有波動(dòng)時(shí)候就沒有收益，反之集中的好處就是卓越跟及時(shí)反應(yīng)。前者有天時(shí)之美，后者有地利之優(yōu)，魚與熊掌不可兼得，量化的優(yōu)勢(shì)就是投資組合分散投資與資金控管，以大局為重。然而資金是有限的，我們會(huì)先透過(guò)宏觀分析市場(chǎng)的波動(dòng)性作為篩選布局，去偵測(cè)行情發(fā)動(dòng)的瞬間，由于期貨是帶杠桿的即使僅用10%的保證金，都有整體規(guī)模參與的效果！帶來(lái)應(yīng)得的收益。

七禾網(wǎng)25、現(xiàn)在市場(chǎng)上私募機(jī)構(gòu)眾多，私募基金產(chǎn)品眾多，對(duì)理性投資者而言，應(yīng)選擇怎樣的私募機(jī)構(gòu)？怎樣的基金產(chǎn)品？

言程序：我以為，風(fēng)險(xiǎn)留給投資人去冒，給專業(yè)機(jī)構(gòu)管理的資金還是必須往穩(wěn)健增值、家族財(cái)富傳承的理念靠。以這周為例，當(dāng)全市場(chǎng)普遍下跌，私募基金要首要表現(xiàn)相對(duì)抗跌，優(yōu)于大盤，證明自身的風(fēng)險(xiǎn)控管能力，以及倉(cāng)位調(diào)整得宜。再其次是否能有在這一段下跌的過(guò)程有獲利的能力，證明絕對(duì)收益并為價(jià)值投資保價(jià)護(hù)航。待潮水退去后，就能看出裸泳的窘境，也能看到穿泳褲者展現(xiàn)給投資人最美好的一面！好的價(jià)值型股票在上周股災(zāi)時(shí)是應(yīng)該靠股指期貨與期權(quán)避險(xiǎn)的，言起的價(jià)值就是在長(zhǎng)期持有價(jià)值行股票當(dāng)中，配合股指期貨與期權(quán)降低產(chǎn)品凈值的波動(dòng)，力求為投資人每一年穩(wěn)健增值！

七禾網(wǎng)注：成績(jī)代表過(guò)去，未來(lái)充滿挑戰(zhàn)！

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沈良對(duì)話整理

2017-02-11

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