充滿希望而又波瀾不斷的2018年就這么過去了，受中美貿(mào)易戰(zhàn)，金融去杠桿等因素的影響，2018年A股全面回調(diào)，上證指數(shù)、深證成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指、滬深300分別下跌了24.59%、34.42%、37.75%、28.65%、25.31%，跟全球主要股指比較，可以說熊冠全球。 

回首2018年6月份泰創(chuàng)對下半年行情的分析預(yù)判，應(yīng)該說對主要因素包括去杠桿政策的放松、人民幣貶值等判斷基本正確，但是對中美貿(mào)易戰(zhàn)的發(fā)展過于樂觀，而且對企業(yè)盈利情況的下滑估計不足，所以對走勢判斷略顯樂觀，但對波動率加劇的判斷得到充分驗證。

在經(jīng)歷了2018年股票市場大幅下挫后，我們一起展望一下2019年有哪些機會和風(fēng)險。

（1）估值：從數(shù)據(jù)上看，股票市場整體估值處于歷史底部。上證指數(shù)、深證成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指的動態(tài)市盈率分別回落至12.44、13.96、22.53、32.07，均處在歷史底部區(qū)間，下圖是上證指數(shù)歷年動態(tài)市盈率走勢圖。

但是需要注意的是估值是動態(tài)的，企業(yè)盈利情況如果出現(xiàn)持續(xù)下滑對股價沖擊會比較大，目前無論從官方還是民間調(diào)查顯示的數(shù)據(jù)均不容樂觀，中國經(jīng)濟在切換過程中，大部分企業(yè)尤其是制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)會迎來長時間的轉(zhuǎn)型之痛。

此外，目前A股流動性不足對估值也會產(chǎn)生摧毀性打擊。A股市場的成交量卻不斷創(chuàng)出新低。近期，有20%的股票連續(xù)多個交易日的成交量不足千萬元，甚至創(chuàng)造出2016年1月7日以來的新低量能水平。流動性對股價的影響學(xué)術(shù)界有過很多研究，研究結(jié)果大部分支持高流動性產(chǎn)生估值溢價，A股過去很長一段時間的高估值即得益于此，反證可以參看港股市場，股票成交額極低、市盈率個位數(shù)的比比皆是。

此外美股為首的外圍市場沖擊不容小覷，除了心理影響之外，其他市場下跌對A股估值有一定的拉動作用。

（2）政策：在經(jīng)濟增長壓力下流動性有望逐步釋放，開年之初的降準充分驗證了我們2018年6月份的觀點，預(yù)計年內(nèi)還會有降準甚至降息。此外，為了提升企業(yè)效益，預(yù)計房地產(chǎn)政策會適度放松、降稅降費力度加大，還會有適度的財政刺激。但是應(yīng)該看到，由于中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響擴張，資金出現(xiàn)外流趨勢，人民幣匯率貶值風(fēng)險加劇，加之美國加息等帶來的不確定性，對政策的走向帶來一定的不確定性，加之之前大水漫灌帶來的后遺癥擔(dān)憂，預(yù)計即便貨幣政策及財政政策有短暫放松，也會維持松松緊緊，缺乏持續(xù)性。

（3）重大擾動因素：中美貿(mào)易戰(zhàn)及國內(nèi)債券違約。預(yù)計中美貿(mào)易戰(zhàn)會是一個長期而艱苦的過程，存在停停打打不停反復(fù)的可能。而債券違約則會直接對A股市場波動產(chǎn)生很大影響，據(jù)中金公司統(tǒng)計：各種金融債券加上信用債，2019年償還總量將超過6萬億，創(chuàng)歷年新高，在目前經(jīng)濟下行艱苦轉(zhuǎn)型的狀態(tài)下，很難杜絕違約風(fēng)險。

總體而言，市場面臨重大不確定性，前路漫漫、路阻且長，稍有不慎有可能經(jīng)濟衰退，滑向蕭條。泰創(chuàng)觀點：目前股票市場仍處于磨底狀態(tài)，底部還需要較長時間觀察方能確認，市場波動還會加劇，行情會較為平淡，不排除會出現(xiàn)10%-20%的階段性反彈，但不具備牛市的基礎(chǔ)，宜速戰(zhàn)速決，不可戀戰(zhàn)。

這里還是告誡普通投資者一點，還是應(yīng)該相信專業(yè)的力量。按中登公司的投資者數(shù)量推算，2018年A股投資者人均虧損超過10萬元；而另據(jù)同花順的一份調(diào)查顯示，虧損超過30%的股民超過了6成,平均虧損超過20%?？纯垂蓟旌闲突鸷退侥脊善毙突穑ㄒ驗楣脊善毙突鹩谐謧}不低于80%的限制，和普通投資者投資習(xí)慣不同，因此選用倉位更靈活的公募混合型基金和私募股票型基金進行比較更加科學(xué)）的表現(xiàn)：2018年公募混合型股票基金平均收益率為-14.23%，私募股票型私募產(chǎn)品平均收益為-17.42%，都遠遠跑贏大盤。而泰創(chuàng)投資的股票型基金2018年僅虧損了10%左右，大幅跑贏中證全指接近20%。盡管過度自信的天性讓普通投資者覺得自己可以戰(zhàn)勝別人、戰(zhàn)勝市場，但結(jié)果無情的告訴大家2018年韭菜又被收割了。有一句話說的好：以此為生,必精此道。艱辛困難的2019年投資者不妨考慮把資金投給優(yōu)秀的專業(yè)機構(gòu)打理，做自己更擅長的本職工作。

另外，2019年投資視野可以放寬一些，不局限于股票市場，適當(dāng)關(guān)注一些其他策略，以多元化資產(chǎn)配置應(yīng)對市場的不確定性。2018年雖然股票市場下挫造成股票型產(chǎn)品均表現(xiàn)不佳，但私募基金的其他策略包括相對價值（市場中性）策略、管理期貨策略表現(xiàn)還不錯。據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2018年管理期貨策略產(chǎn)品平均收益為4.43%，相對價值（市場中性）策略產(chǎn)品平均收益為1.46%，而泰創(chuàng)投資的兩只市場中性策略產(chǎn)品均取得4%左右的正收益。鑒于2019年的重大不確定性以及各種擾動產(chǎn)生的階段性大波動，因此部分配有套利策略的相對價值（市場中性）產(chǎn)品預(yù)計會有良好表現(xiàn)。

路漫漫其修遠兮，泰創(chuàng)投資會與您攜手求索，共同渡過注定是不平靜的2019年。