七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn)，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

卜紅楓，杭州忠樸商務(wù)咨詢有限公司總經(jīng)理，曾先后就職于中國(guó)化纖信息網(wǎng)、中國(guó)化纖經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)，浙江恒逸石化和浙江前程石化有限公司，具有20年化纖行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，熟悉聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)，擁有廣泛的行業(yè)人脈，對(duì)PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)有著深入的了解。

精彩觀點(diǎn)：

PTA貿(mào)易模式的不斷變化，從最初的單邊博弈模式演變成了現(xiàn)在的95%以上的基差交易模式，全產(chǎn)業(yè)鏈參與期貨，真正實(shí)現(xiàn)和發(fā)揮了PTA期貨的發(fā)現(xiàn)遠(yuǎn)期價(jià)格規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的作用。

對(duì)PTA行業(yè)來(lái)說(shuō)，肯定將出現(xiàn)供大于求的局面，可以預(yù)見到的是加工費(fèi)的大幅壓縮，庫(kù)存管理難度的增加，一些產(chǎn)能較小邊際成本較高的PTA裝置有可能會(huì)被淘汰。

PTA生產(chǎn)企業(yè)今年生產(chǎn)利潤(rùn)非常好，2019年1-8月份PTA平均加工費(fèi)在1250元/噸左右，除去550/噸左右的生產(chǎn)成本，基本上每噸維持在700元/噸的利潤(rùn)。預(yù)計(jì)在新增產(chǎn)能投產(chǎn)前都將維持在800-1000元/噸的加工費(fèi)附近。

生產(chǎn)廠家買遠(yuǎn)期的PX在PTA期貨市場(chǎng)上賣出中遠(yuǎn)期合約，鎖定加工費(fèi)。

工廠在接到這種訂單時(shí)，往往會(huì)在期貨盤面上買入訂單相應(yīng)的最合適期貨合約，從而達(dá)到鎖定加工費(fèi)的目的，實(shí)現(xiàn)企業(yè)穩(wěn)定生產(chǎn)。

在PTA價(jià)格相對(duì)高價(jià)時(shí)，PTA生產(chǎn)商賣出現(xiàn)貨給貿(mào)易商，貿(mào)易商在買入現(xiàn)貨的同時(shí)，以一定的基差在期貨市場(chǎng)上賣出相應(yīng)合約，當(dāng)PTA價(jià)格下跌時(shí)，貿(mào)易商賣出現(xiàn)貨，并以低于買入現(xiàn)貨時(shí)的基差在期貨市場(chǎng)上買平相應(yīng)合約，買入與賣出時(shí)兩者的基差差就是貿(mào)易商的利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)了三方共贏。

宏觀決定方向，基本面決定幅度。市場(chǎng)沒(méi)有永遠(yuǎn)的大哥，最終決定市場(chǎng)走向的一定是供需和成本。

最終PTA定價(jià)權(quán)還是由市場(chǎng)供需決定的。

做好基本面的供需平衡分析是是判斷市場(chǎng)最重要的依據(jù)。

對(duì)下一階段PTA價(jià)格走勢(shì)的看法我個(gè)人持偏空看法。成本方面，中遠(yuǎn)期缺乏成本支撐；供應(yīng)方面，造成巨幅累庫(kù)；需求方面，每年的春節(jié)都是聚酯大幅停產(chǎn)檢修開工率最低的時(shí)候，市場(chǎng)缺少需求的推動(dòng)。

MEG中遠(yuǎn)期供應(yīng)不是很樂(lè)觀，年初需求也將走弱，5000以上空MEG2005合約可能安全性更高一些。

PTA產(chǎn)業(yè)基本面方面主要就是對(duì)成本、供應(yīng)、需求三個(gè)大方面的分析研究再加一個(gè)宏觀。

現(xiàn)貨交易合約模式的變化，合約比例會(huì)繼續(xù)下降。

七禾網(wǎng)1、卜總，您好，感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對(duì)話。您接觸PTA這個(gè)行業(yè)已經(jīng)有20年了，請(qǐng)問(wèn)20年以來(lái)，這個(gè)行業(yè)的哪些變化對(duì)您印象最為深刻？

卜紅楓：感觸最深的是中國(guó)制造的力量，PTA從一個(gè)進(jìn)口依存度高達(dá)70%的產(chǎn)品到了現(xiàn)在的基本完全國(guó)有化，充分顯示了中國(guó)制造在世界上的威力。另一個(gè)感觸就是PTA貿(mào)易模式的不斷變化，從最初的單邊博弈模式演變成了現(xiàn)在的95%以上的基差交易模式，全產(chǎn)業(yè)鏈參與期貨，真正實(shí)現(xiàn)和發(fā)揮了PTA期貨的發(fā)現(xiàn)遠(yuǎn)期價(jià)格規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的作用。

七禾網(wǎng)2：PTA的上游PX產(chǎn)能大量提升，以恒力PX裝置為例，它的產(chǎn)能高達(dá)450萬(wàn)噸/年，接近之前國(guó)內(nèi)產(chǎn)能的1/3，還有最近新鳳鳴的裝置開車，產(chǎn)能220萬(wàn)噸，未來(lái)還有千萬(wàn)噸級(jí)別的低成本裝置投產(chǎn)，對(duì)于這個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)是否意味著行業(yè)拐點(diǎn)來(lái)了？您覺(jué)得PTA行業(yè)將會(huì)未來(lái)會(huì)如何？

卜紅楓：民營(yíng)大煉化項(xiàng)目的陸續(xù)開工投產(chǎn)，必然使得PX的進(jìn)口依存度也將大幅度降低，PTA生產(chǎn)企業(yè)在原料方面的定價(jià)話語(yǔ)權(quán)也將加大。對(duì)于PTA而言，2019年P(guān)TA是屬于供需基本平衡的一年，但隨著2019年四季度新鳳鳴250萬(wàn)噸，恒力250萬(wàn)噸PTA新裝置的投產(chǎn)，明年上半年P(guān)TA可能就將進(jìn)入大幅累庫(kù)的階段，PTA加工費(fèi)勢(shì)必下降，而且明年年中恒力還有250萬(wàn)噸PTA裝置要投產(chǎn)，明年7-8月還有寧波中金的300萬(wàn)噸，到明年年底還有更多的PTA新裝置要投產(chǎn)，對(duì)PTA行業(yè)來(lái)說(shuō)，肯定將出現(xiàn)供大于求的局面，可以預(yù)見到的是加工費(fèi)的大幅壓縮，庫(kù)存管理難度的增加，一些產(chǎn)能較小邊際成本較高的PTA裝置有可能會(huì)被淘汰。

七禾網(wǎng)3：PTA產(chǎn)業(yè)今年的實(shí)際運(yùn)行情況如何？是否有生產(chǎn)利潤(rùn)？利潤(rùn)是否能維持？

卜紅楓：今年P(guān)TA供應(yīng)端并沒(méi)有大量擴(kuò)張，今年P(guān)TA目前為止的新增產(chǎn)能只有100萬(wàn)噸的四川晟達(dá)，以及福海創(chuàng)的提負(fù)荷產(chǎn)生的部分增量，全年P(guān)TA基本維持供需緊平衡狀態(tài)，社會(huì)庫(kù)存也維持在相對(duì)合理的位置，PTA生產(chǎn)企業(yè)今年生產(chǎn)利潤(rùn)非常好，2019年1-8月份PTA平均加工費(fèi)在1250元/噸左右，除去550/噸左右的生產(chǎn)成本，基本上每噸維持在700元/噸的利潤(rùn)。預(yù)計(jì)在新增產(chǎn)能投產(chǎn)前都將維持在800-1000元/噸的加工費(fèi)附近。

七禾網(wǎng)4：在當(dāng)下這個(gè)大環(huán)境下，請(qǐng)問(wèn)是出于什么原因，這個(gè)產(chǎn)業(yè)還要擴(kuò)大產(chǎn)能？

卜紅楓：后續(xù)產(chǎn)能的擴(kuò)大，一是一些企業(yè)是基于上下游一體化配套的想法，像新鳳鳴投資的獨(dú)山子石化，像恒力石化也是同步配套他們自己的PX，以及后續(xù)也還有一部分聚酯新增計(jì)劃；二是規(guī)模效應(yīng)，產(chǎn)能集中，相對(duì)成本低，競(jìng)爭(zhēng)力就強(qiáng)。

七禾網(wǎng)5：您認(rèn)為PTA是產(chǎn)業(yè)期現(xiàn)結(jié)合得最好的品種，供應(yīng)商鎖加工費(fèi)，貿(mào)易商套保，終端用戶鎖原料，請(qǐng)?jiān)敿?xì)解釋一下這個(gè)流程。

卜紅楓：目前就PTA產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)講，生產(chǎn)廠家買遠(yuǎn)期的PX在PTA期貨市場(chǎng)上賣出中遠(yuǎn)期合約，鎖定加工費(fèi)，這已經(jīng)成為常態(tài)化，運(yùn)用期貨工具鎖定加工費(fèi)，保證了企業(yè)的穩(wěn)定生產(chǎn)和穩(wěn)定利潤(rùn)。

終端聚酯工廠在接到中遠(yuǎn)期定單時(shí)，尤其是瓶片工廠，訂單往往量大，交貨周期長(zhǎng)，工廠在接到這種訂單時(shí)，往往會(huì)在期貨盤面上買入訂單相應(yīng)的最合適期貨合約，從而達(dá)到鎖定加工費(fèi)的目的，實(shí)現(xiàn)企業(yè)穩(wěn)定生產(chǎn)。

在PTA產(chǎn)業(yè)鏈中，PTA貿(mào)易商利用期貨起到了化博弈為共贏的作用，化解了生產(chǎn)企業(yè)想賣高價(jià)和終端企業(yè)想買低價(jià)的矛盾，在PTA價(jià)格相對(duì)高價(jià)時(shí)，PTA生產(chǎn)商賣出現(xiàn)貨給貿(mào)易商，貿(mào)易商在買入現(xiàn)貨的同時(shí)，以一定的基差在期貨市場(chǎng)上賣出相應(yīng)合約，當(dāng)PTA價(jià)格下跌時(shí)，貿(mào)易商賣出現(xiàn)貨，并以低于買入現(xiàn)貨時(shí)的基差在期貨市場(chǎng)上買平相應(yīng)合約，買入與賣出時(shí)兩者的基差差就是貿(mào)易商的利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)了三方共贏。

七禾網(wǎng)6：也有一種說(shuō)法，做PTA看“老大哥”就好了，PTA行業(yè)生產(chǎn)端比較集中，這是否決定了在PTA下游企業(yè)和PTA生產(chǎn)商之間的議價(jià)博弈中，PTA生產(chǎn)商容易占據(jù)主導(dǎo)地位？這一現(xiàn)象是否影響了PTA價(jià)格的某些波動(dòng)特性？

卜紅楓：宏觀決定方向，基本面決定幅度。市場(chǎng)沒(méi)有永遠(yuǎn)的大哥，最終決定市場(chǎng)走向的一定是供需和成本。在議價(jià)博弈中，PTA生產(chǎn)商和聚酯終端誰(shuí)的議價(jià)能力更強(qiáng)，相對(duì)來(lái)說(shuō)，在今年或今年之前都是PTA生產(chǎn)商的議價(jià)能力顯得更強(qiáng)一些，這主要取決于一是PTA的生產(chǎn)產(chǎn)能相對(duì)集中，單套大裝置的檢修就有可能影響到市場(chǎng)的PTA供應(yīng)，PTA供應(yīng)商又相對(duì)比較容易在某些階段，尤其是虧錢的時(shí)候，PTA生產(chǎn)企業(yè)又相對(duì)比較容易聯(lián)合起來(lái)，終端聚酯工廠相對(duì)比較分散，單套產(chǎn)能也比較小，聯(lián)合起來(lái)的可能性較小，所以在議價(jià)能力上面偏弱；

二是PTA生產(chǎn)廠商在市場(chǎng)上運(yùn)用期貨期權(quán)等工具方面相對(duì)更熟練，運(yùn)用多種工具結(jié)合現(xiàn)貨市場(chǎng)的現(xiàn)貨買賣操作，更容易影響PTA的價(jià)格；但最終PTA定價(jià)權(quán)還是由市場(chǎng)供需決定的，在最早供不應(yīng)求的階段，PTA市場(chǎng)長(zhǎng)約定價(jià)模式基本都是供應(yīng)商結(jié)算價(jià)，聚酯終端工廠只能被動(dòng)接受，后來(lái)市場(chǎng)供需平衡狀態(tài)下，長(zhǎng)約定價(jià)模式開始有了部分現(xiàn)貨均價(jià)模式，即以第三方信息公司連續(xù)每天的現(xiàn)貨價(jià)格做為月度合約結(jié)算價(jià)。隨著PTA供應(yīng)的不斷增加，聚酯工廠的議價(jià)話語(yǔ)權(quán)也將擴(kuò)大，相信在不久的將來(lái)，現(xiàn)貨均價(jià)模式將成本合約定價(jià)的主流，聚酯工廠也很有可能會(huì)減少合約比例，增加現(xiàn)貨采購(gòu)比例。隨著PTA現(xiàn)貨貿(mào)易活躍性的增加，PTA的波動(dòng)性也將增強(qiáng)。

七禾網(wǎng)7：平時(shí)我們應(yīng)該如何避免因?yàn)椤袄洗蟾鐐儭钡男袨槎鸬膬r(jià)格波動(dòng)，或者說(shuō)我們?cè)趺醋霾拍芗皶r(shí)采取行動(dòng)，應(yīng)對(duì)PTA產(chǎn)業(yè)老大們的行為？

卜紅楓：時(shí)刻關(guān)注PTA老大們?cè)诂F(xiàn)貨市場(chǎng)和盤面上操作動(dòng)向是必須的，其次就是了解真實(shí)全面的的PTA市場(chǎng)一手的信息，包括PTA裝置的減停產(chǎn)、PTA社會(huì)庫(kù)存的變化，終端聚酯工廠的負(fù)荷和產(chǎn)銷，以及下游織造訂單的情況等等。做好基本面的供需平衡分析是是判斷市場(chǎng)最重要的依據(jù)。