七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn)，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

李堅(jiān)

上世紀(jì)80年代畢業(yè)于北京清華大學(xué)土木工程系，曾從事建筑設(shè)計(jì)工作，上世紀(jì)90年代開(kāi)始進(jìn)行證券期貨投資，2008年起擔(dān)任南寧運(yùn)通投資公司總經(jīng)理，從事對(duì)沖套利交易至今，現(xiàn)兼任廣西銀瓴資產(chǎn)管理有限公司銀瓴運(yùn)通基金總設(shè)計(jì)師。

具有豐富而實(shí)用的理論知識(shí)、成熟的投資理念、極強(qiáng)的分析研究能力和二十多年的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，在其長(zhǎng)期的對(duì)沖套利交易實(shí)踐中，取得了罕見(jiàn)的穿越牛熊的穩(wěn)定業(yè)績(jī)。李堅(jiān)先生著有哲學(xué)專著《生命的意義》一書。

精彩觀點(diǎn)

聽(tīng)說(shuō)期貨除了買漲買跌之外還可以做套利交易，我聽(tīng)了之后覺(jué)得這是一種風(fēng)險(xiǎn)較低的交易方式，能解決杠桿交易帶來(lái)的巨大風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，于是就一直研究并從事對(duì)沖套利交易。

對(duì)個(gè)人而言，投資能幫助我們實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由，也能幫助廣大投資者實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。對(duì)社會(huì)而言，證券市場(chǎng)的作用是合理配置資源。

目前還沒(méi)感覺(jué)到套利越來(lái)越難賺錢，而是感覺(jué)到套利還有很大的盈利空間可以繼續(xù)挖掘。事在人為，能否盈利和盈利大小主要取決于投資者對(duì)市場(chǎng)機(jī)會(huì)的把握。

套利交易的基本思路是發(fā)現(xiàn)不合理價(jià)差，開(kāi)倉(cāng)后待價(jià)差回歸時(shí)獲利平倉(cāng)。套利交易因?yàn)樵陂_(kāi)倉(cāng)時(shí)就對(duì)沖了風(fēng)險(xiǎn)，相當(dāng)于開(kāi)倉(cāng)時(shí)就做了風(fēng)控，這比止損更能有效地控制回撤。

何時(shí)輕何時(shí)重要看市場(chǎng)的具體情況，機(jī)會(huì)少、機(jī)會(huì)不好時(shí)就輕倉(cāng)，機(jī)會(huì)多、機(jī)會(huì)好時(shí)就重倉(cāng)，必須審時(shí)度勢(shì)，隨機(jī)應(yīng)變，不可一概而論，否則就會(huì)犯教條主義的錯(cuò)誤。

我們的想法是根據(jù)賬戶及產(chǎn)品的不同定位進(jìn)行控制（進(jìn)取型的賬戶和產(chǎn)品容忍較大的回撤，爭(zhēng)取較高收益，穩(wěn)健和保守型的賬戶和產(chǎn)品堅(jiān)決控制回撤）。戰(zhàn)略上隨時(shí)準(zhǔn)備接受較大的回撤，戰(zhàn)術(shù)上隨時(shí)設(shè)法控制回撤，盡量避免出現(xiàn)較大的回撤。

總體上說(shuō)，高拋低吸類的策略適合震蕩行情，追漲殺跌類策略適合趨勢(shì)行情，加減倉(cāng)類策略適合情況不明的行情。

實(shí)盤交易策略都是在交易實(shí)踐中不斷摸索總結(jié)完善形成的，正確的就堅(jiān)持，錯(cuò)誤的就修正。在戰(zhàn)爭(zhēng)中學(xué)習(xí)戰(zhàn)爭(zhēng)，不斷適應(yīng)變化中的市場(chǎng)情況，好壞對(duì)錯(cuò)以實(shí)踐結(jié)果為判斷標(biāo)準(zhǔn)。

總體上，套利策略不會(huì)失效，價(jià)差不會(huì)無(wú)限擴(kuò)大。具體的操作判斷錯(cuò)誤、虧損則會(huì)經(jīng)常發(fā)生，有錯(cuò)就改，改了就好。

套利交易潛在的最大風(fēng)險(xiǎn)是持倉(cāng)中每個(gè)套利組合都出現(xiàn)虧損，且各個(gè)組合的價(jià)差均未修復(fù)，這種情況較罕見(jiàn)。出現(xiàn)這種情況時(shí)最好的應(yīng)對(duì)措施就是平倉(cāng)止損，這時(shí)候就會(huì)產(chǎn)生較大的回撤。

我們選擇套利合約的依據(jù)是試倉(cāng)，活躍的盈利的就繼續(xù)多做，不活躍的虧損的就盡量少做或不做，而不是墨守成規(guī)，一成不變。

在絕大部分品種上實(shí)現(xiàn)盈利的主要原因就是在合適的位置進(jìn)行無(wú)敞口的對(duì)沖套利，然后機(jī)動(dòng)靈活地不斷調(diào)整倉(cāng)位。

基本面交易的問(wèn)題在于我們無(wú)法完全了解基本面，投資者對(duì)基本面的解讀也不同。技術(shù)派的最根本問(wèn)題在于即使是經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期檢驗(yàn)有效的技術(shù)分析方法一旦為大家所接受就會(huì)開(kāi)始失效。

基本面的邏輯通常是基本面走強(qiáng)的品種買近月賣遠(yuǎn)月，基本面走弱的品種賣近月買遠(yuǎn)月。技術(shù)分析則是根據(jù)各種指標(biāo)判斷市場(chǎng)的變化趨勢(shì)，比如：震蕩市還是趨勢(shì)市。

我認(rèn)為，一套好的交易方法應(yīng)該是:常態(tài)下能盈利，極端情況下也能應(yīng)付各種意外、突發(fā)事件、黑天鵝事件，不至于崩潰失效傷筋動(dòng)骨。

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七禾網(wǎng)1、李先生您好，感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對(duì)話。據(jù)您介紹，您從九十年代就開(kāi)始做股票，請(qǐng)問(wèn)您當(dāng)時(shí)是怎樣的機(jī)緣巧合進(jìn)入股票市場(chǎng)？為何后來(lái)又轉(zhuǎn)而做期貨？

李堅(jiān)：不客氣，感謝七禾網(wǎng)為投資者提供了一個(gè)很好的交流展示平臺(tái)，也感謝七禾網(wǎng)給我提供了一個(gè)與投資者分享投資理念和實(shí)踐的機(jī)會(huì)。

我在清華學(xué)的是土木工程，畢業(yè)后做了十年設(shè)計(jì)工作。因?yàn)橄Ｍぷ骱蜕瞽h(huán)境能寬松一點(diǎn)，也不想牽扯太多復(fù)雜的人際關(guān)系，就辭職出來(lái)進(jìn)行證券投資。初次接觸期貨大概是在2001年左右，當(dāng)時(shí)股市不景氣，想尋找別的投資渠道，就想到了做期貨。當(dāng)時(shí)做期貨的交易手段還比較落后，交易了幾個(gè)月的結(jié)果是虧損。期貨沒(méi)做好，就繼續(xù)做證券投資，接著就在2005~2007年迎來(lái)了一波證券市場(chǎng)的牛市。2008年初，熊市又要來(lái)了，我認(rèn)識(shí)到繼續(xù)做股票只會(huì)虧損，還是想再找別的投資渠道，于是又重新回到了期貨市場(chǎng)。當(dāng)時(shí)聽(tīng)說(shuō)期貨除了買漲買跌之外還可以做套利交易，我聽(tīng)了之后覺(jué)得這是一種風(fēng)險(xiǎn)較低的交易方式，能解決杠桿交易帶來(lái)的巨大風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，于是就一直研究并從事對(duì)沖套利交易。

七禾網(wǎng)2、您從九十年代開(kāi)始做股票交易，從此進(jìn)入投資市場(chǎng)，做了近30年的投資，您最大的感受是什么？

李堅(jiān)：最大的感受是交易之路很艱辛，我們要居安思危，繼續(xù)適應(yīng)不斷變化的市場(chǎng)。對(duì)個(gè)人而言，投資能幫助我們實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由，也能幫助廣大投資者實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。對(duì)社會(huì)而言，證券市場(chǎng)的作用是合理配置資源。

七禾網(wǎng)3、據(jù)我們了解，您的投資經(jīng)歷和經(jīng)驗(yàn)非常豐富，還做過(guò)權(quán)證和期權(quán)交易。請(qǐng)問(wèn)您之前做股票、權(quán)證和期權(quán)的交易方法，和現(xiàn)在做期貨的方法有哪些異同？

李堅(jiān)：個(gè)人的投資經(jīng)歷確實(shí)比較豐富，股票、權(quán)證、可轉(zhuǎn)債、期權(quán)都做過(guò)，股票IPO上市首日的超短線炒作、持有貴州茅臺(tái)等長(zhǎng)線股進(jìn)行股票中長(zhǎng)線價(jià)值投資等各種投資方式都做過(guò)。這些方法和期貨交易的最大區(qū)別是后者有杠桿且是T+0交易。期權(quán)買方的弊端是擇時(shí)要求很高，否則會(huì)不斷消耗權(quán)利金；期權(quán)賣方的弊端是一旦市場(chǎng)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)極高，可能穿倉(cāng)。

七禾網(wǎng)4、在您進(jìn)入期貨市場(chǎng)的這些年當(dāng)中，從套利的角度來(lái)看，您認(rèn)為國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的行情走勢(shì)特點(diǎn)等方面主要發(fā)生了哪些變化？是否覺(jué)得套利越來(lái)越難賺錢？

李堅(jiān)：主要變化是套保企業(yè)和機(jī)構(gòu)投資者增多了，期貨價(jià)格波動(dòng)減小了，期貨市場(chǎng)的影響力增強(qiáng)了。目前還沒(méi)感覺(jué)到套利越來(lái)越難賺錢，而是感覺(jué)到套利還有很大的盈利空間可以繼續(xù)挖掘。事在人為，能否盈利和盈利大小主要取決于投資者對(duì)市場(chǎng)機(jī)會(huì)的把握。

七禾網(wǎng)5、在您做期貨的這些年中，交易的方法和理念經(jīng)歷了怎樣的變化？

李堅(jiān)：我們的投資理念就是追求長(zhǎng)期穩(wěn)定的復(fù)利增長(zhǎng)，方法就是對(duì)沖套利。進(jìn)行期貨交易的方法和理念基本沒(méi)有什么大的變化，細(xì)節(jié)上進(jìn)行了各種完善，逐步提高收益和穩(wěn)定性。

七禾網(wǎng)6、請(qǐng)問(wèn)您做套利交易的思路、邏輯，和做單邊交易相比主要有哪些區(qū)別？

李堅(jiān)：二者區(qū)別很大，甚至可以說(shuō)完全不同，套利交易關(guān)注的是不同合約之間的價(jià)差變化，單邊交易關(guān)注的是價(jià)格本身的變化。

套利交易的基本思路是發(fā)現(xiàn)不合理價(jià)差，開(kāi)倉(cāng)后待價(jià)差回歸時(shí)獲利平倉(cāng)。套利交易因?yàn)樵陂_(kāi)倉(cāng)時(shí)就對(duì)沖了風(fēng)險(xiǎn)，相當(dāng)于開(kāi)倉(cāng)時(shí)就做了風(fēng)控，這比止損更能有效地控制回撤。二者的風(fēng)控體系和理念完全不同。