七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn)，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶(hù)理性謹(jǐn)慎。

李國(guó)慶

安恒德泰投資總經(jīng)理。中國(guó)人民大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)專(zhuān)業(yè)本科，清華大學(xué)MBA，曾供職于國(guó)家部委、渣打銀行、花旗銀行等機(jī)構(gòu)，對(duì)經(jīng)濟(jì)周期、投資市場(chǎng)、行為金融學(xué)等領(lǐng)域深入研究，擅長(zhǎng)投資系統(tǒng)分析規(guī)劃、風(fēng)險(xiǎn)控制體系建設(shè)。2013年進(jìn)入期貨市場(chǎng)，多周期策略量化交易。

精彩觀點(diǎn)

期貨市場(chǎng)本身是一個(gè)對(duì)商品價(jià)格大幅度波動(dòng)進(jìn)行對(duì)沖的市場(chǎng)，它的前提是商品一定會(huì)有大幅度的價(jià)格波動(dòng)?；谶@樣的一個(gè)認(rèn)知，我們確定在期貨市場(chǎng)上掙什么錢(qián)--掙商品價(jià)格大幅度波動(dòng)的錢(qián)，而相應(yīng)的策略就是趨勢(shì)跟蹤策略。

趨勢(shì)跟蹤應(yīng)該是這個(gè)市場(chǎng)上最簡(jiǎn)單的策略，也是最有生命力的策略！

如果我們對(duì)交易的時(shí)間，要求不是那么高的話(huà)，滑點(diǎn)也可以很好地控制，這對(duì)規(guī)模來(lái)講也是一個(gè)好事。

我們現(xiàn)在有四套策略在運(yùn)行，有三套策略是趨勢(shì)跟蹤，另外一套策略是反轉(zhuǎn)策略，有點(diǎn)類(lèi)似于索羅斯的反身性。

其實(shí)大回撤，往往是在出現(xiàn)大機(jī)會(huì)之后產(chǎn)生的，所以我們的反轉(zhuǎn)策略，它的核心就是去捕捉市場(chǎng)的這種反轉(zhuǎn)的可能性。

一個(gè)策略是否已經(jīng)失效是沒(méi)辦法去判斷的。要判斷它是否失效，一定不能基于短時(shí)間的效果來(lái)看。但是如果時(shí)間太長(zhǎng)，肯定又承受不了這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。

真正判斷一個(gè)策略是否失效在于它的核心邏輯，如果核心邏輯是沒(méi)問(wèn)題的話(huà)，就不用太擔(dān)心這個(gè)問(wèn)題，反而當(dāng)它產(chǎn)生回撤的時(shí)候要更樂(lè)觀。

不管是股票還是期貨，預(yù)測(cè)不是最重要的，而是在于市場(chǎng)怎么走，你有什么應(yīng)對(duì)方案，這個(gè)應(yīng)對(duì)方案一定是形成閉環(huán)的，有進(jìn)有出。

我們不能因?yàn)轭A(yù)測(cè)去采取行動(dòng)，而是根據(jù)市場(chǎng)走勢(shì)采取相應(yīng)的行動(dòng)。如果你預(yù)測(cè)了，但市場(chǎng)沒(méi)有走出這樣的走勢(shì)，你就不能不顧一切地去做。如果按照這種方式去做的話(huà)，會(huì)帶來(lái)很大的不可知的風(fēng)險(xiǎn)。

投資是有周期的，我們要去理解和接受周期。我們的投資策略里面，要能夠去規(guī)避周期的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

七禾網(wǎng)1、李總您好，感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對(duì)話(huà)。據(jù)我們了解，您之前先后供職于政府部門(mén)、房地產(chǎn)公司、保險(xiǎn)、銀行，后來(lái)于2013年進(jìn)入期貨市場(chǎng)。請(qǐng)問(wèn)當(dāng)時(shí)是怎樣的機(jī)緣巧合，進(jìn)入到期貨市場(chǎng)中？

李國(guó)慶：我做投資首先是從研究股票開(kāi)始的，為了研究股票，去讀了很多書(shū)，然后就發(fā)現(xiàn)期貨市場(chǎng)也是一個(gè)非常重要的市場(chǎng)，其實(shí)有很多關(guān)于交易方面的書(shū)，核心是寫(xiě)期貨市場(chǎng)的。所以這算是先了解了理論知識(shí)，然后對(duì)這個(gè)市場(chǎng)感興趣，再進(jìn)入期貨市場(chǎng)。這樣看來(lái)影響我的是那些能寫(xiě)書(shū)的交易高手，當(dāng)然也有一些我覺(jué)得是屬于偽交易高手，他可能整理出來(lái)的是一個(gè)階段的規(guī)律，甚至是虛假的規(guī)律，因?yàn)檫@個(gè)，前期其實(shí)我也走了很多彎路。

七禾網(wǎng)2、今年是您做期貨交易的第十年，做了近十年的期貨交易，您最大的感受是什么？

李國(guó)慶：說(shuō)到期貨交易，大家都會(huì)覺(jué)得期貨交易是風(fēng)險(xiǎn)很大的交易，但是在我現(xiàn)在看來(lái)，我覺(jué)得期貨交易其實(shí)恰恰是風(fēng)險(xiǎn)很小的交易，當(dāng)然這取決于交易者本身怎么去思考這個(gè)問(wèn)題。風(fēng)險(xiǎn)大，主要說(shuō)的就是一個(gè)杠桿的問(wèn)題，就是我們?cè)趺慈フJ(rèn)知杠桿。

對(duì)我來(lái)說(shuō)，可能有一個(gè)先天的好處，我是從理論出發(fā)，一開(kāi)始就認(rèn)識(shí)到這個(gè)杠桿的問(wèn)題。比如賬上100萬(wàn)的資金用完了，其實(shí)不是滿(mǎn)倉(cāng)，而是可能達(dá)到十倍杠桿的概念，那么高的杠桿，你的風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)然就很大。如果能理解到這一點(diǎn)，有助于我們?cè)谄谪浭袌?chǎng)上有一個(gè)比較平和的心態(tài)。在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，來(lái)做期貨交易，我們不能說(shuō)比股票的收益更好，但是至少這是一個(gè)不會(huì)讓我們產(chǎn)生恐懼感的市場(chǎng)，在這個(gè)市場(chǎng)上保持一種心態(tài)的平和是比較關(guān)鍵的，我想這個(gè)可能是最根本的。這也是跟我們公司的名字中“安恒”相符，就是要安全、安心，才能做到恒久。

七禾網(wǎng)3、在這期貨交易的十年時(shí)間中，您的交易理念、交易方法有過(guò)哪些變化？

李國(guó)慶：我覺(jué)得這也是在體現(xiàn)“否定之否定”的認(rèn)知規(guī)律。一開(kāi)始我接觸到的資料都是講趨勢(shì)交易，因?yàn)橼厔?shì)交易最簡(jiǎn)單，然后就做了一段時(shí)間的趨勢(shì)交易?，F(xiàn)在回過(guò)頭來(lái)想，那個(gè)時(shí)候的趨勢(shì)交易其實(shí)做得也不太好，因?yàn)槭侨斯ぷ?，不具備?duì)市場(chǎng)機(jī)會(huì)完備性的把握，有時(shí)候做得好，有時(shí)候做得不好?？傮w來(lái)講收益也一般，有時(shí)還會(huì)因?yàn)樾睦淼脑蜻`背規(guī)則去扛單，甚至逆向加倉(cāng)。現(xiàn)在我們都知道這些就是屬于作死的行為，所以有時(shí)候甚至還會(huì)產(chǎn)生巨額的虧損。

后面慢慢地對(duì)這一套東西產(chǎn)生懷疑，之后自然地就會(huì)去想，追求那種收益也還可以，但風(fēng)險(xiǎn)更低的模式，包括高頻交易、套利。但是當(dāng)你想到這方面的解決方案，實(shí)際上也會(huì)帶來(lái)新的問(wèn)題，為了去解決高頻交易、套利交易，就會(huì)面臨更多的問(wèn)題，它其實(shí)是一個(gè)不斷滋生問(wèn)題的過(guò)程。一個(gè)問(wèn)題會(huì)變成兩個(gè)問(wèn)題，兩個(gè)問(wèn)題變成四個(gè)，四個(gè)變成八個(gè)，如此不斷地循環(huán)下去。當(dāng)然我想可能也是我們采用的技術(shù)和方法，還有一定局限性，所以在那些策略上還沒(méi)有真正去實(shí)現(xiàn)能夠長(zhǎng)期持續(xù)的這種可能性。在這個(gè)過(guò)程中，我們發(fā)現(xiàn)有一點(diǎn)很重要：每個(gè)方法都是有優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)的，要去接受它的缺點(diǎn)。當(dāng)然，看你最看重的是什么，這就形成每個(gè)人不同的選擇。

所以后面又回歸到趨勢(shì)投資，這也是基于我們對(duì)期貨市場(chǎng)本質(zhì)特征的理解。因?yàn)?strong>期貨市場(chǎng)本身是一個(gè)對(duì)商品價(jià)格大幅度波動(dòng)進(jìn)行對(duì)沖的市場(chǎng)，它的前提是商品一定會(huì)有大幅度的價(jià)格波動(dòng)?；谶@樣的一個(gè)認(rèn)知，我們確定在期貨市場(chǎng)上掙什么錢(qián)--掙商品價(jià)格大幅度波動(dòng)的錢(qián)，而相應(yīng)的策略就是趨勢(shì)跟蹤策略。定了這樣的一個(gè)前提之后，我們無(wú)非就是去找到怎么樣更好地來(lái)做趨勢(shì)跟蹤的方法，或者找到讓自己在沒(méi)有趨勢(shì)的時(shí)候還能活下來(lái)的方法。在這個(gè)過(guò)程中，我們慢慢地理解到：趨勢(shì)跟蹤是這個(gè)市場(chǎng)上最簡(jiǎn)單的策略，也是最有生命力的策略！

另外，如果我們對(duì)交易的時(shí)間，要求不是那么高的話(huà)，滑點(diǎn)也可以很好地控制，這對(duì)規(guī)模來(lái)講也是一個(gè)好事。所以這些都是不斷在否定的過(guò)程中，到了現(xiàn)在，我們回歸到一個(gè)可以長(zhǎng)期去做的事情的基礎(chǔ)上，不再去追求短期的精準(zhǔn)，而是著眼于長(zhǎng)期邏輯，用最簡(jiǎn)單的方法去進(jìn)行交易。

七禾網(wǎng)4、請(qǐng)問(wèn)您目前期貨交易實(shí)盤(pán)一共有幾套交易策略？每一套策略的主要特點(diǎn)分別是什么？

李國(guó)慶：我們現(xiàn)在有四套策略在運(yùn)行，有三套策略是趨勢(shì)跟蹤，另外一套策略是反轉(zhuǎn)策略，有點(diǎn)類(lèi)似于索羅斯的反身性。三套趨勢(shì)策略是主要的策略，反轉(zhuǎn)策略是在極端情況下啟動(dòng)的，它是有很?chē)?yán)格的前提條件的，不產(chǎn)生極端行情，反轉(zhuǎn)策略是不會(huì)啟動(dòng)的，在極端行情下去啟動(dòng)它，相當(dāng)于是一種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的管理。

其實(shí)大回撤，往往是在大機(jī)會(huì)之后產(chǎn)生的，所以我們的反轉(zhuǎn)策略，它的核心就是去捕捉市場(chǎng)的這種反轉(zhuǎn)的可能性。比如說(shuō)多頭的時(shí)候，反轉(zhuǎn)一定是基于我有多頭的倉(cāng)位，而不會(huì)輕易去做空的。這樣做的好處就是在大幅度上漲之后，反轉(zhuǎn)來(lái)臨的時(shí)候，我受到?jīng)_擊相對(duì)比較小。完全不受到?jīng)_擊不可能，但是至少可以做到受到?jīng)_擊的幅度比較小，這樣相對(duì)來(lái)講，會(huì)讓整個(gè)資金曲線(xiàn)更好一些，能夠更好地控制波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

我們采用的趨勢(shì)策略，是基于不同的周期，當(dāng)然也是有不同的方法。這些方法核心還是對(duì)于波動(dòng)幅度的衡量，這其實(shí)是趨勢(shì)策略最原始的邏輯。當(dāng)然在不同的周期上，衡量波動(dòng)的方法有一定的區(qū)別。這樣就構(gòu)建了基于5分鐘K線(xiàn)、15分鐘K線(xiàn)和60分鐘K線(xiàn)的策略，這三個(gè)策略各有各的特點(diǎn)，它們反應(yīng)的靈敏性不一樣。比如說(shuō)5分鐘策略，反應(yīng)就會(huì)更快一些，15分鐘會(huì)慢一點(diǎn)，60分鐘是最慢的。我們做一個(gè)假設(shè)，在趨勢(shì)很明顯的情況下，這三個(gè)策略是一致的，相當(dāng)于是在倉(cāng)位上就加強(qiáng)了。但是在震蕩的時(shí)候，有可能它們倉(cāng)位就不一樣，那么就產(chǎn)生一種對(duì)沖的功能。當(dāng)然這個(gè)要取決于具體的市場(chǎng)行情，如果市場(chǎng)的反復(fù)波動(dòng)幅度比較小，那么實(shí)際上這個(gè)對(duì)沖也不太可能產(chǎn)生。就像最近的行情一樣，有比較多的反復(fù)，大家策略都是在來(lái)回折返跑，幾個(gè)策略都會(huì)有一定的回撤，但在我們看來(lái)，這是交易者必須接受的前提。而像去年5月份之后和10月份之后的行情，周期長(zhǎng)一點(diǎn)的策略都產(chǎn)生了回撤，但是5分鐘的策略，甚至15分鐘的策略，在那個(gè)時(shí)候還表現(xiàn)得比較穩(wěn)定，這樣的話(huà)是能夠合理控制回撤的。

七禾網(wǎng)5、在這些不同類(lèi)型的策略中，您的資金是如何分配的？

李國(guó)慶：我們?nèi)齻€(gè)主導(dǎo)的趨勢(shì)策略資金都是平均分配的，但是事實(shí)上，在我們運(yùn)行過(guò)程中，因?yàn)椴呗詢(xún)?nèi)部的邏輯和交易信號(hào)產(chǎn)生的不一致，實(shí)盤(pán)上會(huì)產(chǎn)生不同的倉(cāng)位。這是根據(jù)它的信號(hào)來(lái)的，有可能5分鐘已經(jīng)反映出來(lái)了，它的倉(cāng)位就重一些，也有可能長(zhǎng)周期的還沒(méi)有平倉(cāng)，短周期的先平倉(cāng)了，那個(gè)時(shí)候長(zhǎng)周期的策略它的倉(cāng)位就重一些。

反轉(zhuǎn)策略我們的邏輯思路是：第一，單個(gè)品種不能太高倉(cāng)位；第二，單個(gè)品種的倉(cāng)位，會(huì)根據(jù)趨勢(shì)策略的持倉(cāng)來(lái)進(jìn)行合理的確認(rèn)。就是說(shuō)原則上不應(yīng)該偏離趨勢(shì)策略持倉(cāng)太多，比如說(shuō)上漲的時(shí)候出現(xiàn)極端情況，我可以把空頭的倉(cāng)位多建一些，但是不會(huì)偏離太多，反轉(zhuǎn)策略主要的功能還是在于對(duì)沖。

七禾網(wǎng)6、據(jù)您介紹，您的交易策略從5分鐘起到日線(xiàn)，各周期均有部署。請(qǐng)問(wèn)您的短線(xiàn)交易策略和長(zhǎng)線(xiàn)交易策略相比，在策略設(shè)計(jì)、邏輯原理上有哪些區(qū)別？

李國(guó)慶：日線(xiàn)策略我們是基于主觀判斷的，因?yàn)橐獙?shí)現(xiàn)完全的量化比較困難，我日線(xiàn)策略的邏輯是看大周期的趨勢(shì)，等到合理的回調(diào)點(diǎn)，找到逆小勢(shì)順大勢(shì)的一個(gè)點(diǎn)去入場(chǎng)，這樣短期的沖擊會(huì)小一些。在日線(xiàn)上，如果上漲過(guò)程中的一波回調(diào)，7%、8%的回調(diào)，對(duì)整個(gè)策略的凈值也會(huì)有比較大的沖擊。所以這種策略我的入場(chǎng)點(diǎn)會(huì)非常嚴(yán)格地去把握，我不會(huì)在突破的時(shí)候進(jìn)，而是在回調(diào)的時(shí)候進(jìn)。當(dāng)然做空的時(shí)候也是如此，在反彈的時(shí)候進(jìn)，而不是在向下突破的時(shí)候進(jìn)，這是它的一個(gè)核心區(qū)別。

但是從短周期來(lái)講，我們就及時(shí)地反應(yīng)，突破了該進(jìn)就進(jìn)。在同一個(gè)時(shí)點(diǎn)上，對(duì)于機(jī)會(huì)的把握，短周期會(huì)最靈敏；長(zhǎng)周期會(huì)慢一點(diǎn)，但它的好處就是相對(duì)穩(wěn)定。有的行情下，其實(shí)長(zhǎng)周期也能夠產(chǎn)生非常好的效果，比如去年12月份到今年3月份的行情，長(zhǎng)周期整體都表現(xiàn)得非常穩(wěn)定。但是短周期從去年11月份到今年的2月下旬，一直在往下走，而組合起來(lái)就會(huì)好很多。這個(gè)階段的60分鐘周期策略，它的表現(xiàn)真的是出乎我們意料，在這三個(gè)月時(shí)間，收益達(dá)到了40%。

七禾網(wǎng)7、就您看來(lái)，一個(gè)量化交易策略需要達(dá)到哪些條件、經(jīng)過(guò)哪些步驟，才有可能被您納入到實(shí)盤(pán)策略中？

李國(guó)慶：我覺(jué)得有兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)是這個(gè)策略本身的邏輯，邏輯是最重要的。我們做量化的，很看重?cái)?shù)據(jù)，這是沒(méi)問(wèn)題的，但最重要的還是在于邏輯本身，這個(gè)邏輯一定要經(jīng)過(guò)千錘百煉。所以這也是為什么我們不輕易去嘗試機(jī)器學(xué)習(xí)，它背后的邏輯你是不知道的，它是一個(gè)黑箱，所以我們要很謹(jǐn)慎。

第二個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)就是我們的流程。這個(gè)流程在我們的認(rèn)知里，它雖然不能夠確保我們絕對(duì)正確，但是它能讓我們少犯錯(cuò)誤。經(jīng)過(guò)這種嚴(yán)密的流程之后，錯(cuò)誤的概率會(huì)降低。同時(shí)再加上多策略、多周期、多品種的模式，這些錯(cuò)誤產(chǎn)生帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，就相對(duì)來(lái)講是在我們認(rèn)為可控的范圍之內(nèi)，所以做起來(lái)會(huì)安心一些。當(dāng)然這兩個(gè)因素里面，我們認(rèn)為還是邏輯最重要，認(rèn)知邏輯，認(rèn)知越深入，你的心就會(huì)越安定。

七禾網(wǎng)8、小周期策略交易中滑點(diǎn)是非常重要的一環(huán)，請(qǐng)問(wèn)您的5分鐘等偏短線(xiàn)交易策略實(shí)盤(pán)交易時(shí)，滑點(diǎn)是如何控制的？

李國(guó)慶：我們的滑點(diǎn)控制，核心還是在于策略邏輯本身。因?yàn)槲覀儾皇且运查g的突破去做交易的，而是在K線(xiàn)結(jié)束的時(shí)候交易，從短周期來(lái)講，價(jià)格劇烈波動(dòng)的這個(gè)階段有可能就過(guò)了。所以那個(gè)時(shí)候的滑點(diǎn)，有可能還會(huì)是有利的滑點(diǎn)，在我們交易里也會(huì)看到這樣的情況。

在長(zhǎng)周期的策略里，止盈出場(chǎng)的時(shí)候會(huì)用到瞬間價(jià)，這種情況下往往可能也是正向的滑點(diǎn)，因?yàn)樗琼樦厔?shì)方向去做的出場(chǎng)。這種主動(dòng)止盈出場(chǎng)有可能你平多不會(huì)在高點(diǎn)，平空不會(huì)在低點(diǎn)，但是長(zhǎng)期來(lái)看的話(huà)，這樣做是有利的。

七禾網(wǎng)9、中短線(xiàn)策略的有效性是大部分量化交易者比較關(guān)注的地方，請(qǐng)問(wèn)您對(duì)于中短線(xiàn)策略的有效性是如何看待的？如何判斷一個(gè)策略是否已經(jīng)失效？

李國(guó)慶：實(shí)事求是地說(shuō)，我覺(jué)得一個(gè)策略是否已經(jīng)失效是沒(méi)辦法去判斷的。要判斷它是否失效，一定不能基于短時(shí)間的效果來(lái)看。但是如果時(shí)間太長(zhǎng)，肯定又承受不了這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。所以說(shuō)我們最終要回到策略的邏輯本身，你的策略邏輯本身是不是具備長(zhǎng)期性？是不是具備可持續(xù)性？

我們現(xiàn)在為什么選擇趨勢(shì)跟蹤策略作為我們的主體？說(shuō)白了就是因?yàn)槭袌?chǎng)的根本邏輯。趨勢(shì)跟蹤失效是什么時(shí)候失效？是期貨市場(chǎng)沒(méi)有存在的必要了，也就是說(shuō)沒(méi)有商品價(jià)格的大幅度波動(dòng)了。但是客觀上講，不僅期貨市場(chǎng)存在的邏輯是這個(gè)，其實(shí)整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)存在的邏輯也是這一點(diǎn)。只要是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，一定會(huì)有商品價(jià)格的大幅度波動(dòng)，做趨勢(shì)策略的挑戰(zhàn)是在沒(méi)有大幅度波動(dòng)的時(shí)候怎么去進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，降低回撤。目前我們采取的多策略、多周期、多品種的模式，在市場(chǎng)沒(méi)有大幅度波動(dòng)的時(shí)候，也能夠有很好的控制好回撤。策略的回撤可能10%、20%，甚至再多一點(diǎn)，但是不可能讓你達(dá)到虧損百分之四、五十。只要虧損是合理控制的，未來(lái)機(jī)會(huì)一旦出來(lái)，你的策略自然就會(huì)創(chuàng)新高。所以說(shuō)我覺(jué)得真正判斷一個(gè)策略是否失效在于它的核心邏輯，如果核心邏輯是沒(méi)問(wèn)題的話(huà)，就不用太擔(dān)心這個(gè)問(wèn)題，反而當(dāng)它產(chǎn)生回撤的時(shí)候要更樂(lè)觀。