七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn)，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

章友

衍盛私募證券投資基金管理（海南）有限公司董事長(zhǎng)、投資總監(jiān)。清華大學(xué)金融系學(xué)士，清華五道口金融 EMBA。2005-2015年在高盛（亞洲）股票及衍生品交易部任職，曾任執(zhí)行董事，主管亞太區(qū)股票及衍生品交易，歷經(jīng)美國(guó)次貸危機(jī)、歐洲債務(wù)危機(jī)等多次市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)事件。具有17年股票衍生品交易經(jīng)驗(yàn)，參與了深圳證券交易所、中國(guó)金融期貨交易所期權(quán)顧問工作；清華大學(xué)金融碩士行業(yè)導(dǎo)師、香港中文大學(xué)（深圳）數(shù)據(jù)科學(xué)專業(yè)碩士課程行業(yè)導(dǎo)師。

精彩觀點(diǎn)

境外機(jī)構(gòu)尤其在2008年次貸危機(jī)之后，對(duì)尾部風(fēng)險(xiǎn)有嚴(yán)格的風(fēng)控，通過VAR（Value At Risk），市場(chǎng)沖擊情景分析等多種方式，對(duì)類似風(fēng)險(xiǎn)提前做出應(yīng)對(duì)。

對(duì)沖類策略，遇到極端情況，我們主要以縮緊多空在各個(gè)行業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)敞口的偏離度方式進(jìn)行應(yīng)對(duì)。

現(xiàn)在的學(xué)生們對(duì)金融行業(yè)有更為深入的了解，對(duì)自己的職業(yè)規(guī)劃有更多的思考，相應(yīng)的學(xué)生們之間的競(jìng)爭(zhēng)也更為激烈。

我認(rèn)為基本面因素是可以被量化的，市場(chǎng)觀點(diǎn)可能更多的是指量化類因子相比于價(jià)量類因子，頻度更低，預(yù)測(cè)能力更弱。

股價(jià)上漲下跌最重要的因素還是基本面，而非技術(shù)面。

在A股市場(chǎng)，由于投資者熱衷于追逐熱點(diǎn)和行業(yè)輪動(dòng)，給基本面類因子提供了大量的偏離機(jī)會(huì)，我認(rèn)為在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間中，數(shù)量化方式都可以在基本面數(shù)據(jù)中挖掘出alpha。 

我認(rèn)為量化基金仍處于初期的發(fā)展階段，隨著衍生產(chǎn)品和交易規(guī)則的完善，逐步步入成熟。

量化交易即使在經(jīng)濟(jì)危機(jī)大勢(shì)下，對(duì)比其他類型的基金也能收獲相對(duì)良好的表現(xiàn)，有很強(qiáng)的的抗壓特性。

相對(duì)發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)發(fā)展中的金融市場(chǎng)中往往存在更多的套利機(jī)會(huì)，更適合量化交易發(fā)揮作用。

國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)如果能夠領(lǐng)先市場(chǎng)，充分發(fā)掘量化交易特色，走出自己的風(fēng)格，相信能夠收獲不錯(cuò)的價(jià)值。

我司采用二三十個(gè)左右的選股模型：DBN深度信念網(wǎng)絡(luò)、LSTM長(zhǎng)短期記憶網(wǎng)絡(luò)、MLP多層感知器、RBM受限玻爾茲曼機(jī)、ReLU修正線性單元、CNN卷積神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)、遞歸神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)（RNN）等多個(gè)模型預(yù)測(cè)股票收益。

核心還是有持續(xù)研究，開發(fā)能力的投研團(tuán)隊(duì)，我們通過與重點(diǎn)高校的合作，確保團(tuán)隊(duì)的創(chuàng)造力。

個(gè)人判斷市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不大，2023年可能有不錯(cuò)的機(jī)會(huì)。

衍盛致力于為投資人打造全球化的資管平臺(tái)，立志通過專業(yè)化管理為境內(nèi)外的投資人提供穩(wěn)定且可持續(xù)的投資回報(bào)。

衍盛的特征因子注重可解釋性及邏輯性，同時(shí)符合數(shù)學(xué)統(tǒng)計(jì)結(jié)果，因此往往在宏觀及中觀政策保持連貫以及市場(chǎng)運(yùn)行符合經(jīng)濟(jì)學(xué)邏輯時(shí)表現(xiàn)更好。

在效益和規(guī)模之間需要平衡更多的是靈活性。

規(guī)模的增長(zhǎng)要適度，不盲目與規(guī)模增長(zhǎng)帶來的好處而放縱"貪念"。

問題1、章總您好，感謝您和東航金融&七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對(duì)話。章總曾在高盛就職，主管亞太區(qū)股票及衍生品交易，境外投資機(jī)構(gòu)在投資亞太區(qū)股票的方式和特點(diǎn)與國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)有什么不同？

章友：境外機(jī)構(gòu)往往投資期限更長(zhǎng)，換手率更低，預(yù)期收益率也比境內(nèi)機(jī)構(gòu)平均來講低一些。標(biāo)的角度，境外機(jī)構(gòu)更傾向于大盤藍(lán)籌和價(jià)值類股票。

問題2、章總在高盛期間曾經(jīng)歷過美國(guó)次貸危機(jī)、歐洲債務(wù)危機(jī)等多次市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)事件，境外機(jī)構(gòu)遇到此類風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)措施是怎么樣？

章友：境外機(jī)構(gòu)尤其在2008年次貸危機(jī)之后，對(duì)尾部風(fēng)險(xiǎn)有嚴(yán)格的風(fēng)控，通過VAR（Value At Risk），市場(chǎng)沖擊情景分析等多種方式，對(duì)類似風(fēng)險(xiǎn)提前做出應(yīng)對(duì)。

問題3、衍盛投資如果在投資過程中遇到類似前述的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)事件，又會(huì)有什么樣的應(yīng)對(duì)手段？

章友：首先對(duì)沖類策略，遇到極端情況，由于多空對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)基本可控，凈值波動(dòng)不會(huì)太大，短期波動(dòng)造成回撤，我們主要以縮緊多空在各個(gè)行業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)敞口的偏離度方式進(jìn)行應(yīng)對(duì)。

指數(shù)增強(qiáng)由于其跟蹤指數(shù)，賺取超額的特征，我們正常情況下還是會(huì)保持滿倉，在突發(fā)事件發(fā)生之后，及時(shí)跟客戶進(jìn)行溝通，提出建議和相應(yīng)的應(yīng)對(duì)方案，在充分溝通的情況下妥善處理極端市場(chǎng)情況下的風(fēng)險(xiǎn)。

問題4、章總參與了深圳證券交易所、中國(guó)金融期貨交易所期權(quán)顧問工作，您覺得國(guó)內(nèi)的期權(quán)衍生品發(fā)展的情況如何？衍盛投資在期權(quán)投資上是否有所布局？

章友：國(guó)內(nèi)的期權(quán)衍生品起步較晚，但是各方面的準(zhǔn)備還是非常充分的，可以期待在未來場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)都得到長(zhǎng)足的進(jìn)步。衍盛從華爾街聘請(qǐng)專家，歷時(shí)兩年時(shí)間，自研開發(fā)交易平臺(tái)和策略，計(jì)劃2023年對(duì)外募資。

問題5、章總也擔(dān)任著清華大學(xué)、香港中文大學(xué)等知名學(xué)府的行業(yè)導(dǎo)師，您覺得國(guó)內(nèi)的金融后起之秀相較您當(dāng)時(shí)的環(huán)境，有哪些改變？

章友：現(xiàn)在的學(xué)生們對(duì)金融行業(yè)有更為深入的了解，對(duì)自己的職業(yè)規(guī)劃有更多的思考，相應(yīng)的學(xué)生們之間的競(jìng)爭(zhēng)也更為激烈。

問題6、您提到了從長(zhǎng)期來看量化超額收益來自投資標(biāo)的基本面改善和長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，市場(chǎng)上有部分觀點(diǎn)認(rèn)為基本面很難被量化，您怎么看？

章友：我認(rèn)為基本面因素是可以被量化的，市場(chǎng)觀點(diǎn)可能更多的是指量化類因子相比于價(jià)量類因子，頻度更低，預(yù)測(cè)能力更弱。但基本面因子邏輯性更強(qiáng)，從長(zhǎng)期看，股價(jià)上漲下跌最重要的因素還是基本面，而非技術(shù)面。尤其是在A股市場(chǎng)，由于投資者熱衷于追逐熱點(diǎn)和行業(yè)輪動(dòng)，給基本面類因子提供了大量的偏離機(jī)會(huì)，我認(rèn)為在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間中，數(shù)量化方式都可以在基本面數(shù)據(jù)中挖掘出alpha。 

問題7、您有超過17年的投資經(jīng)驗(yàn)，更加難能可貴的是17年的量化交易經(jīng)驗(yàn)，量化投資在國(guó)內(nèi)的發(fā)展時(shí)間并不長(zhǎng)，就您看來，國(guó)內(nèi)的量化發(fā)展情況如何？

章友：在成熟市場(chǎng)中，量化類機(jī)構(gòu)已經(jīng)占據(jù)了日常交易量接近八成，衍生品市場(chǎng)非常豐富。我國(guó)雖然起步較晚，但是發(fā)展速度很快，量化基金也具備了相當(dāng)大的規(guī)模。我認(rèn)為量化基金仍處于初期的發(fā)展階段，隨著衍生產(chǎn)品和交易規(guī)則的完善，逐步步入成熟。