如果說(shuō)衍生品是金融產(chǎn)品中的皇冠，那么期權(quán)以其復(fù)雜性和策略多變性，當(dāng)之無(wú)愧地成為這頂皇冠上的明珠。許多投資者追尋這顆明珠多年，但由于不得要領(lǐng)，對(duì)之又愛(ài)又恨。

期權(quán)投資本身也是個(gè)修行的過(guò)程，需要?dú)v經(jīng)三個(gè)階段：概念、策略和心法。剛?cè)腴T(mén)的期權(quán)投資者，往往在概念上不得要領(lǐng)；多數(shù)的交易者，糾結(jié)于策略和理念，或沾沾自喜，或惱羞成怒，致成心態(tài)魔障不能自拔；只有少數(shù)的交易者，能夠成功越過(guò)策略“陷阱”，掌握期權(quán)交易最上乘的“心法”，最終在期權(quán)市場(chǎng)里大成。投資者在撐握前文所述概念和策略的基礎(chǔ)上，如果能夠認(rèn)真琢磨如下結(jié)合世界頂級(jí)期權(quán)交易大師實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)和體會(huì)總結(jié)的三十六條期權(quán)交易心法，或許會(huì)大有裨益。

期權(quán)通法十二條

1、市場(chǎng)如戰(zhàn)場(chǎng)

期權(quán)市場(chǎng)就如戰(zhàn)場(chǎng)，瞬息萬(wàn)變，風(fēng)云詭譎。想要在期權(quán)這個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)上制勝，必須做到：

第一，不打無(wú)準(zhǔn)備之仗。入市前應(yīng)充分了解期權(quán)的基礎(chǔ)知識(shí)和各種交易策略，通過(guò)模擬交易熟悉期權(quán)市場(chǎng)的交易規(guī)則和獨(dú)有特點(diǎn)；同時(shí)，根據(jù)自己的專(zhuān)業(yè)知識(shí)、股票持倉(cāng)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、資金配比等因素，明確自己的交易目的：是保險(xiǎn)、投機(jī)還是套利？然后，根據(jù)交易目的來(lái)制定相應(yīng)的期權(quán)策略。

第二，恪守紀(jì)律。正如古希臘哲人所言：最大的敵人其實(shí)就是我們自己。要戰(zhàn)勝自己，不要讓急躁、猶豫、遲鈍、貪婪、恐懼等干擾自己的交易計(jì)劃。在這個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)上，耐心是制勝法寶，要耐心地等待一次合適的交易機(jī)會(huì)，耐心地等待巨大的盈利，平靜地面對(duì)損失，切不可為了交易而交易。害怕?lián)p失、猶豫和遲鈍是期權(quán)交易最致命的弱點(diǎn)，一旦看準(zhǔn)機(jī)會(huì)，就應(yīng)馬上出擊，果斷立決。

第三，分清敵友。在期權(quán)戰(zhàn)場(chǎng)上，買(mǎi)方最大的敵人是時(shí)間流逝，最好的朋友是波動(dòng)率；賣(mài)方最大的敵人是波動(dòng)率，最好的朋友是時(shí)間流逝。因?yàn)?，波?dòng)率越大，時(shí)間越長(zhǎng)，期權(quán)的價(jià)格也就越高。???????

第四，嚴(yán)守機(jī)密。在期權(quán)戰(zhàn)場(chǎng)上，你的對(duì)手是市場(chǎng)，是專(zhuān)業(yè)投資者，是機(jī)構(gòu)，是市場(chǎng)上所有的其他人，因此，要全身心投入到期權(quán)交易這場(chǎng)戰(zhàn)役中，不要受別人的干擾。同時(shí)，不要告訴任何人你的投資計(jì)劃，以免給自己帶來(lái)無(wú)形的壓力，影響在戰(zhàn)場(chǎng)的表現(xiàn)。

2、紙上學(xué)來(lái)終覺(jué)淺

參與模擬交易是積累經(jīng)驗(yàn)和信心的一種好方法，但由于模擬交易不使用真實(shí)的資金，即使犯了錯(cuò)誤，也不會(huì)真有損失，因而參與者通常都不會(huì)太認(rèn)真對(duì)待。在模擬交易中學(xué)習(xí)到的經(jīng)驗(yàn)，與真實(shí)情況相差甚遠(yuǎn)。因此，不宜紙上談兵太久，盡早試水真實(shí)交易。

3、資產(chǎn)配置金字塔

“六層金字塔計(jì)劃”是一種較為有效的資產(chǎn)配置方法：金字塔的底層是現(xiàn)金資產(chǎn)，第二層是高信用評(píng)級(jí)的中短期債券，第三層是黃金、白銀等硬通貨，第四層是股票或共同基金（可使用期權(quán)進(jìn)行備兌開(kāi)倉(cāng)、保險(xiǎn)策略等），第五層是風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的期權(quán)組合策略，金字塔的頂層是激進(jìn)的期權(quán)投資策略。處在金字塔頂端的是高風(fēng)險(xiǎn)投資，通常占比不能超過(guò)組合的5%-10%。

4、選擇高流動(dòng)性的合約

在期權(quán)戰(zhàn)場(chǎng)上，流動(dòng)性為王，如果缺乏流動(dòng)性，投資者很可能面臨無(wú)法開(kāi)倉(cāng)或平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性與交易量有關(guān)，是投資者以合理的價(jià)格買(mǎi)入或賣(mài)出期權(quán)合約的難易程度。合約的流動(dòng)性通?？梢杂闷涿咳粘山涣炕蛘呶雌絺}(cāng)合約數(shù)來(lái)衡量。經(jīng)驗(yàn)表明，離到期日超過(guò)六個(gè)月的合約往往流動(dòng)性較差。

5、快速止損

期權(quán)價(jià)格的波動(dòng)遠(yuǎn)大于股票，因此，快速止損是期權(quán)交易必須牢記的準(zhǔn)則。提前確定止損點(diǎn)，一旦價(jià)格變動(dòng)觸及止損點(diǎn)，一定要馬上平倉(cāng)了結(jié)，不要寄希望于股價(jià)會(huì)反向變動(dòng)，以為自己還有翻盤(pán)的機(jī)會(huì)，這樣很可能讓自己面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。也不要因?yàn)轭檻]之前的投入而不愿承擔(dān)損失，這些已經(jīng)是沉沒(méi)成本，不應(yīng)成為決策的羈絆。止損一定要迅速果斷，不能有絲毫猶豫，期權(quán)市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，往往機(jī)會(huì)錯(cuò)過(guò)了就不會(huì)再來(lái)。

6、分批止盈

除快速止損外，提前設(shè)立止盈點(diǎn)也很重要。如果達(dá)到了盈利目標(biāo)，就應(yīng)該按計(jì)劃分批平倉(cāng)保住盈利，不要過(guò)于貪婪。比如在價(jià)格上漲50%時(shí)平掉三分之一的合約，價(jià)格漲至一倍或兩倍時(shí)再平掉三分之一的合約，從而在收回本金的同時(shí)實(shí)現(xiàn)一部分賬面利潤(rùn)，再以剩下的少量持倉(cāng)淡定地等待未來(lái)更大的收益。

7、慎下大單

許多期權(quán)投資者最常犯的錯(cuò)誤之一就是下大單，既增加了交易成本，還有可能不能完全成交。例如，在賣(mài)一檔價(jià)位上只有5張待成交合約，雖然想買(mǎi)入30張合約，但最好不要一次性下單，而是分批下單。切記不要一開(kāi)始就暴露自己的底牌，給其他投資者以可趁之機(jī)。

8、慎接“飛刀”

熊市不言底。歷史經(jīng)驗(yàn)反復(fù)證明，企圖在大熊市中抄底的投資者結(jié)果往往慘不忍睹，因?yàn)楸阋说墓善笨赡軙?huì)跌得更快。賣(mài)出期權(quán)的投資者尤其應(yīng)該注意，一旦股價(jià)走勢(shì)不利，應(yīng)及時(shí)平倉(cāng)，在熊市中不要輕易賣(mài)出認(rèn)沽期權(quán)。

9、搶占先機(jī)

當(dāng)股票出現(xiàn)特定事件時(shí)，可以利用期權(quán)市場(chǎng)來(lái)?yè)屨枷葯C(jī)。例如，當(dāng)某上市公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)報(bào)告造假的新聞，投資者發(fā)現(xiàn)該公司股票期權(quán)價(jià)格被高估，并對(duì)其歷史股價(jià)分析后認(rèn)為其股價(jià)有明顯的阻力位，那么可以賣(mài)出被高估的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，并且將略高于阻力位的股價(jià)設(shè)置為止損點(diǎn)。

10、掌握期權(quán)分析核心要素

期權(quán)投資者必須學(xué)會(huì)分析，先分析再交易。期權(quán)分析和股票分析類(lèi)似，都可以借助軟件。投資者需要關(guān)注的核心要素有四個(gè)，通過(guò)比較這四個(gè)最重要的指標(biāo)來(lái)選擇交易策略：

第一，期權(quán)的理論價(jià)值。用這個(gè)指標(biāo)可以判斷期權(quán)合約是被高估還是低估了，計(jì)算期權(quán)理論價(jià)值的核心是知道標(biāo)的股票的波動(dòng)率。在許多期權(quán)軟件中都可以查到波動(dòng)率的相關(guān)數(shù)據(jù)，有的軟件還能直接計(jì)算出期權(quán)的理論價(jià)值。

第二，合約持有到期的獲利概率。許多交易軟件能夠計(jì)算出理論上期權(quán)合約持有到期的獲利概率。通過(guò)比較不同期權(quán)合約或者組合持有到期的獲利概率，選擇獲利概率高的期權(quán)。

第三，觸發(fā)止盈止損目標(biāo)的概率。投資者可結(jié)合自身交易經(jīng)驗(yàn)，分析未來(lái)股價(jià)走勢(shì)，估計(jì)未來(lái)達(dá)到不同股價(jià)的概率大小，設(shè)置合適的止盈止損點(diǎn)。

第四，德?tīng)査担―elta）。與期權(quán)交易相關(guān)的希臘字母有很多，其中最重要且用得最多的就是Delta，它表示當(dāng)股價(jià)變動(dòng)1元時(shí)，期權(quán)合約價(jià)格的變化。通過(guò)比較Delta的大小，決定買(mǎi)賣(mài)哪個(gè)期權(quán)合約是一個(gè)非常有效的方法。通常，Delta越大對(duì)期權(quán)的買(mǎi)方越有利，而Delta越小則對(duì)期權(quán)的賣(mài)方越有利。

11、關(guān)注隱含波動(dòng)率

隱含波動(dòng)率，是通過(guò)期權(quán)價(jià)格反推出的股票價(jià)格在期權(quán)未來(lái)存續(xù)期內(nèi)的波動(dòng)率。歷史波動(dòng)率，是從股價(jià)的歷史數(shù)據(jù)中計(jì)算出的價(jià)格收益率的標(biāo)準(zhǔn)差。投資者可以通過(guò)比較歷史波動(dòng)率與隱含波動(dòng)率，簡(jiǎn)潔、直觀地判斷出期權(quán)價(jià)格是否被高估了。假如隱含波動(dòng)率低于歷史波動(dòng)率，說(shuō)明這只期權(quán)合約的價(jià)格可能被低估了，反則反之。

12、用好交易軟件

市面上有許多期權(quán)交易分析軟件，投資者應(yīng)至少熟練掌握一種交易軟件，除了學(xué)會(huì)看懂期權(quán)交易行情外，還應(yīng)當(dāng)會(huì)使用各種交易指令，會(huì)用軟件中的期權(quán)分析工具計(jì)算理論價(jià)格。選擇一款合適的軟件對(duì)投資者來(lái)說(shuō)非常重要。軟件的界面太復(fù)雜、太難學(xué)會(huì)，將影響投資者的使用。通常的做法是，如果超過(guò)60分鐘還未學(xué)會(huì)，就可以考慮換一款軟件了。

期權(quán)買(mǎi)方心法十二條

1、從買(mǎi)入期權(quán)試水

期權(quán)的妙處在于僅需投入較少的資金，就可以撬動(dòng)較大規(guī)模的股票投資。當(dāng)買(mǎi)入期權(quán)時(shí)，最大的損失就是付出的權(quán)利金，再無(wú)其他，所以買(mǎi)入期權(quán)是試水期權(quán)交易的最佳起點(diǎn)。即使你想嘗試更復(fù)雜的策略交易，也最好從買(mǎi)入少量的期權(quán)開(kāi)始，這樣就算犯了錯(cuò)，付出的學(xué)費(fèi)也不會(huì)太高昂，卻給你提供了有益的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。

2、不要買(mǎi)太貴的期權(quán)

期權(quán)買(mǎi)方最常犯的一個(gè)錯(cuò)誤就是買(mǎi)的期權(quán)太貴。投資者買(mǎi)了較貴的期權(quán)，面臨的風(fēng)險(xiǎn)就比較大，一旦股價(jià)反方向變動(dòng)，權(quán)利金的很大部分就會(huì)損失掉；而買(mǎi)便宜的期權(quán)，就不會(huì)損失太多。另外，買(mǎi)便宜的期權(quán)更有可能獲得較高的收益率。便宜的期權(quán)并不難找，但是很多便宜的期權(quán)價(jià)格其實(shí)是被高估的，應(yīng)該要尋找那些價(jià)格被低估的便宜的期權(quán)。買(mǎi)入這些期權(quán)之后，即使股價(jià)變動(dòng)不符合預(yù)期，損失也會(huì)較小。有經(jīng)驗(yàn)的期權(quán)投資者都知道：“最好的期權(quán)投資策略，就是買(mǎi)入被低估的便宜的期權(quán)，尤其是認(rèn)沽期權(quán)?！?/p>

3、分批建倉(cāng)

建倉(cāng)時(shí)，先買(mǎi)入少量合約，再根據(jù)股價(jià)變動(dòng)逐漸增加倉(cāng)位，確保以較有利的價(jià)格建倉(cāng)。不要持有過(guò)大倉(cāng)位，任何一個(gè)期權(quán)倉(cāng)位都不要超過(guò)整個(gè)期權(quán)買(mǎi)入組合的5%，除非找到了一個(gè)價(jià)格被嚴(yán)重低估的期權(quán)。

4、勿存幻想

很多期權(quán)買(mǎi)方對(duì)買(mǎi)入期權(quán)的收益率有著不切實(shí)際的幻想。一些期權(quán)投資顧問(wèn)承諾每年有100%甚至1000%的收益率，然而很不幸的是，很多買(mǎi)方遭受了損失。實(shí)際上，買(mǎi)期權(quán)是個(gè)技術(shù)活，必須要有足夠的耐心和面對(duì)損失的準(zhǔn)備。

5、不要孤注一擲

不要把一切都押寶在一件自認(rèn)為確信無(wú)疑的事情上。很多時(shí)候，越是確信會(huì)發(fā)生的事情，往往最后不會(huì)發(fā)生，歷史上因此傾家蕩產(chǎn)的例子不勝枚舉。買(mǎi)期權(quán)時(shí)尤其要注意這一點(diǎn)。另外，不要孤注一擲，用你輸不起的“保命錢(qián)”來(lái)投資期權(quán)，而是應(yīng)該拿出一部分閑錢(qián)（損失了也不心疼）來(lái)投資，這樣你就能心態(tài)平和地面對(duì)損益。

6、不要低估買(mǎi)入跨式策略的成本

跨式策略即同時(shí)買(mǎi)入標(biāo)的、行權(quán)價(jià)、到期日相同的認(rèn)購(gòu)及認(rèn)沽期權(quán)?？缡讲呗苑浅＞哂姓T惑性，讓投資者以為不管股價(jià)上漲還是下跌，都可能盈利，而且盈利的空間巨大，而低估了買(mǎi)入認(rèn)購(gòu)及認(rèn)沽期權(quán)付出的昂貴成本。從境外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，多數(shù)采用買(mǎi)入跨式策略的期權(quán)投資者都是虧錢(qián)的。

7、抓住黑天鵝

對(duì)期權(quán)買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，賭的就是波動(dòng)率，如果股價(jià)不動(dòng)，買(mǎi)方就輸了。相對(duì)于指數(shù)、商品等其他期權(quán)，股票是最有可能出現(xiàn)大波動(dòng)的期權(quán)標(biāo)的。買(mǎi)期權(quán)時(shí)，要選擇那些最有可能出現(xiàn)意外大幅波動(dòng)的股票，比如高科技股、正在接受藥品審查的醫(yī)藥股等。

8、分散投資

買(mǎi)入期權(quán)時(shí)，不要把所有雞蛋放到一個(gè)籃子里，而是應(yīng)該不同股票的認(rèn)購(gòu)期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)都買(mǎi)一些。從境外經(jīng)驗(yàn)看，多買(mǎi)認(rèn)沽期權(quán)的收益率更高，因?yàn)楣蓛r(jià)下跌時(shí)的價(jià)格波動(dòng)往往比股價(jià)上漲時(shí)劇烈得多，買(mǎi)期權(quán)賭的就是波動(dòng)率；而且認(rèn)沽期權(quán)通常比認(rèn)購(gòu)期權(quán)便宜。除此之外，在到期時(shí)間上也要分散，不要都買(mǎi)同一到期時(shí)間的期權(quán)。

9、保險(xiǎn)成本很重要

投資者可以通過(guò)買(mǎi)入認(rèn)沽期權(quán)來(lái)為持有的股票提供保險(xiǎn)。想要以較低的成本實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)功能，可以選擇買(mǎi)入輕度虛值的認(rèn)沽期權(quán)，也可以采用領(lǐng)口策略，即買(mǎi)入輕度虛值的認(rèn)沽期權(quán)，再賣(mài)出一個(gè)相同標(biāo)的、相同到期時(shí)間的虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán)，但領(lǐng)口策略會(huì)限制能獲得的最大收益。

10、慎買(mǎi)深度虛值期權(quán)

期權(quán)買(mǎi)方的一個(gè)常犯錯(cuò)誤就是，雖然準(zhǔn)確預(yù)測(cè)了股價(jià)未來(lái)走勢(shì)，但是卻買(mǎi)入了嚴(yán)重虛值的期權(quán)（例如，股票連續(xù)漲跌停后都無(wú)法在到期日變?yōu)閷?shí)值的期權(quán)），期權(quán)價(jià)格并沒(méi)有隨著股價(jià)變動(dòng)而上漲，最后在期權(quán)到期時(shí)變得一文不值。

11、慎買(mǎi)最后一個(gè)月的期權(quán)

由于最后一個(gè)月期權(quán)的價(jià)值貶值最快，甚至?xí)耆珦p失掉，因此投資者要慎買(mǎi)只有一個(gè)月就要到期的期權(quán)，除非發(fā)現(xiàn)了價(jià)格被嚴(yán)重低估的期權(quán)。

12、活用平值期權(quán)

在臨近到期日前的最后一個(gè)星期，接近平值的期權(quán)價(jià)格往往會(huì)在一兩天之內(nèi)發(fā)生劇烈波動(dòng)，買(mǎi)入這樣的期權(quán)有可能會(huì)獲得巨大的收益。尋找那些真正便宜而且到期有機(jī)會(huì)變成實(shí)值的期權(quán)。需要注意的是，采取這種到期策略動(dòng)作一定要快，而且要有足夠的耐心和面對(duì)損失的準(zhǔn)備，可能很長(zhǎng)時(shí)間你都遇不到獲利的機(jī)會(huì)，但是如果你掌握了這一策略的要點(diǎn)并且有耐心，你就可能獲得豐厚的回報(bào)。

期權(quán)賣(mài)方心法十二條

1、止損第一

期權(quán)賣(mài)方的收益有限但損失無(wú)限，因此，止損是賣(mài)方最有效的風(fēng)險(xiǎn)控制手段，也是賣(mài)方盈利的前提。賣(mài)方的成功有別于買(mǎi)方，不爭(zhēng)在一朝一夕，而需要長(zhǎng)存于市場(chǎng)。止損的方法有很多，比如固定價(jià)位止損、技術(shù)指標(biāo)止損、心理價(jià)位止損、基于資金管理上的固定資金比率止損等。

2、限倉(cāng)第二

成為期權(quán)賣(mài)方，倉(cāng)位控制是必修的一課，因?yàn)橘u(mài)出開(kāi)倉(cāng)需要繳納足額保證金，一旦滿(mǎn)倉(cāng)操作，即使大方向看對(duì)了，也可能因市場(chǎng)臨時(shí)波動(dòng)導(dǎo)致保證金不足而被強(qiáng)行平倉(cāng)，不像股票那樣可以等到地老天荒。對(duì)賣(mài)方而言，強(qiáng)行平倉(cāng)意味著永久性失去被平倉(cāng)位的獲利機(jī)會(huì)。因此，賣(mài)方始終要把保障資金安全作為投資的核心紀(jì)律，切不可滿(mǎn)倉(cāng)操作。

3、順勢(shì)而為

作為期權(quán)的義務(wù)方，期權(quán)賣(mài)方的風(fēng)險(xiǎn)理論上是無(wú)限的。因此，在缺乏有效風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的情況下，判斷市場(chǎng)方向?qū)τ谄跈?quán)賣(mài)方至關(guān)重要。華爾街有一句至理名言：趨勢(shì)是你的朋友，謹(jǐn)記不可逆市而行。對(duì)于期權(quán)賣(mài)方而言，所謂順勢(shì)而為就是熊市賣(mài)認(rèn)購(gòu)，牛市賣(mài)認(rèn)沽。這條要訣雖然不言自明，但真正能做到的人并不多。要捕捉市場(chǎng)或單只股票的趨勢(shì)，可以借助基本面分析、技術(shù)分析等方法。這些方法都有一定的效果，但絕對(duì)不是“萬(wàn)應(yīng)靈藥”。

4、波動(dòng)率是敵人

無(wú)論是期權(quán)買(mǎi)方還是賣(mài)方，波動(dòng)率都是需要研判的重要因素。買(mǎi)方總是追逐高波動(dòng)性的股票，而賣(mài)方卻喜歡那些股價(jià)波瀾不驚的股票。賣(mài)方賣(mài)出期權(quán)后，如果股票波動(dòng)率變大，期權(quán)被行權(quán)的概率以及賣(mài)方平倉(cāng)的成本都會(huì)增大。遺憾的是，對(duì)低波動(dòng)率的股票，賣(mài)方能收取的權(quán)利金往往也較低。賣(mài)方可以借助期權(quán)分析軟件找到那些波動(dòng)率相對(duì)較低而權(quán)利金相對(duì)較高的期權(quán)。

5、時(shí)間是最好的朋友

期權(quán)價(jià)值包含時(shí)間價(jià)值，每過(guò)一天，賣(mài)方就可以賺取一天的時(shí)間價(jià)值。此外，期權(quán)就像“陽(yáng)光下的冰”一樣，其時(shí)間價(jià)值呈拋物線(xiàn)加速衰減。以一張四個(gè)月期限的期權(quán)合約為例，頭一個(gè)月時(shí)間價(jià)值下跌比較慢，而當(dāng)鄰近到期日時(shí)（特別是在最后一個(gè)月），其時(shí)間價(jià)值會(huì)加速下跌。相較于其他時(shí)間段的期權(quán)，三個(gè)月內(nèi)到期的期權(quán)的單位時(shí)間價(jià)值往往較高，也就是說(shuō)對(duì)于想要賺取時(shí)間價(jià)值的賣(mài)方而言，賣(mài)出三個(gè)月內(nèi)到期的期權(quán)效用是最大的。很多有經(jīng)驗(yàn)的賣(mài)方日歷價(jià)差策略——通過(guò)賣(mài)出近月的期權(quán)合約，同時(shí)買(mǎi)入遠(yuǎn)月的同價(jià)期權(quán)合約，賺取時(shí)間價(jià)值收益。

6、尋找被高估的機(jī)會(huì)

成功的期權(quán)賣(mài)方總是敏銳地尋找那些被“高估”的期權(quán)。如何找出“高估”的期權(quán)？期權(quán)定價(jià)的核心因素是波動(dòng)率。一般來(lái)說(shuō)，如果隱含波動(dòng)率高于歷史波動(dòng)率達(dá)到一定程度，或者某一行權(quán)價(jià)的隱含波動(dòng)率明顯超過(guò)其他行權(quán)價(jià)的隱含波動(dòng)率就可以被認(rèn)為是過(guò)度偏離，也就是這一期權(quán)的價(jià)格被高估了。波動(dòng)率的計(jì)算雖然復(fù)雜，但期權(quán)行情系統(tǒng)、相關(guān)期權(quán)投資網(wǎng)站通常會(huì)提供即時(shí)的波動(dòng)率數(shù)據(jù)或期權(quán)計(jì)算工具供參考。如果期權(quán)價(jià)格高于根據(jù)波動(dòng)率測(cè)算的期權(quán)參考理論價(jià)值25%以上，這一期權(quán)就有可能是被高估了。

7、多賣(mài)虛值期權(quán)

期權(quán)賣(mài)方應(yīng)首選那些沒(méi)有內(nèi)在價(jià)值、只有時(shí)間價(jià)值的期權(quán)，也就是行權(quán)價(jià)高于股票市價(jià)的認(rèn)購(gòu)期權(quán)或者行權(quán)價(jià)低于股票市價(jià)的認(rèn)沽期權(quán)。相對(duì)于平值或?qū)嵵灯跈?quán)，虛值期權(quán)被行權(quán)的可能性較低，而這種低概率正是期權(quán)賣(mài)方的優(yōu)勢(shì)所在。美國(guó)著名基金HVPW（高波動(dòng)率認(rèn)沽期權(quán)賣(mài)出基金）通過(guò)滾動(dòng)賣(mài)出剩余期限約60天、行權(quán)價(jià)偏離市價(jià)15%的虛值認(rèn)沽期權(quán)，將年收益率維持在9%以上。

8、買(mǎi)股票不如賣(mài)認(rèn)沽

可口可樂(lè)是巴菲特最成功的投資之一，巴菲特在其中采用了賣(mài)出認(rèn)沽期權(quán)的方法增加投資盈利。對(duì)巴菲特而言，本來(lái)就有不斷增持可口可樂(lè)的意愿。若可口可樂(lè)不跌，那么權(quán)利金就是額外的收益；若是股價(jià)下跌，那么權(quán)利金相當(dāng)于市場(chǎng)補(bǔ)貼巴菲特購(gòu)入可口可樂(lè)的成本。因此，對(duì)于長(zhǎng)期價(jià)值投資者而言，通過(guò)賣(mài)出認(rèn)沽期權(quán)買(mǎi)入股票是降低股票購(gòu)入成本的投資方法。

9、備兌開(kāi)倉(cāng)不簡(jiǎn)單

投資者經(jīng)常有這樣的困擾：長(zhǎng)期看好并持有一只股票，但最近這只股票不溫不火，有時(shí)有點(diǎn)小漲，有時(shí)干脆一動(dòng)不動(dòng)。有沒(méi)有一種辦法，可以在持有股票時(shí)適當(dāng)增加收入或者降低持有成本？答案是：有！這就是備兌開(kāi)倉(cāng)，即在持有股票時(shí)，賣(mài)出相應(yīng)數(shù)量的認(rèn)購(gòu)期權(quán)。美國(guó)的BXM基金是基于標(biāo)普500的備兌開(kāi)倉(cāng)策略創(chuàng)建的。過(guò)去二十年，BXM相對(duì)于標(biāo)普500，在風(fēng)險(xiǎn)更小的情況下，產(chǎn)生了更高的收益率（年收益率9.4%），這是所有策略交易者夢(mèng)寐以求的?？梢哉f(shuō)，備兌開(kāi)倉(cāng)邏輯簡(jiǎn)單但效果不簡(jiǎn)單！當(dāng)然備兌開(kāi)倉(cāng)也存在被行權(quán)、股價(jià)大幅下跌等風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)適時(shí)進(jìn)行轉(zhuǎn)倉(cāng)或平倉(cāng)。

10、分散風(fēng)險(xiǎn)

在美國(guó)期權(quán)市場(chǎng)，約有四分之三的期權(quán)在到期時(shí)是沒(méi)有價(jià)值的，這意味著期權(quán)賣(mài)方的勝率遠(yuǎn)大于買(mǎi)方。乍眼一看，賣(mài)出期權(quán)似乎是條賺錢(qián)的捷徑，然而一旦市場(chǎng)發(fā)生大的波動(dòng)，總有期權(quán)賣(mài)方出現(xiàn)爆倉(cāng)。期權(quán)賣(mài)方的這一風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)與出售保險(xiǎn)非常相似，大多數(shù)的保單每年更新而沒(méi)有出險(xiǎn)，但一次重大災(zāi)害就可能使保險(xiǎn)行業(yè)遭遇相當(dāng)大的損失。因此，大部分保險(xiǎn)公司會(huì)將風(fēng)險(xiǎn)分散到不同的區(qū)域和保險(xiǎn)產(chǎn)品。類(lèi)似地，期權(quán)賣(mài)方也應(yīng)賣(mài)出不同股票的期權(quán)，以實(shí)現(xiàn)分散風(fēng)險(xiǎn)的目的，避免因單個(gè)股票的不利行情而全軍覆沒(méi)。

11、活用擔(dān)保物

期權(quán)賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)時(shí)，需要交納保證金。保證金可以是現(xiàn)金，也可以是債券、股票等有價(jià)證券。賣(mài)方應(yīng)盡量使用有價(jià)證券沖抵保證金。與使用現(xiàn)金相比，使用國(guó)債、貨幣基金等作為擔(dān)保物，在收取期權(quán)權(quán)利金的同時(shí)，可以額外得到2%-5%的收益，何樂(lè)而不為呢！

12、盯市、盯市、再盯市！

賣(mài)出期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)較高，賣(mài)方必須緊盯市場(chǎng)走勢(shì)，留意市場(chǎng)沖擊。此外，期權(quán)賣(mài)方應(yīng)該時(shí)刻關(guān)注自己賬戶(hù)中的保證金情況，并且密切關(guān)注相關(guān)股票的除權(quán)除息、配股和分紅等情況，提前做好補(bǔ)足保證金的準(zhǔn)備。

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