國慶節(jié)后原油價格下行，Brent原油跌破80美元/桶大關(guān)，WTI原油在70美元/桶附近徘徊，PX再度跌破7000元/噸，PTA跟跌調(diào)整。雖然終端需求目前隨秋冬訂單下達(dá)逐步回暖，但PTA自身供需驅(qū)動不強，市場信心一般。結(jié)合目前的市場信息來看，PTA近期多跟隨原油震蕩整理。

受原油拖累PX價格偏弱整理

供需方面，OPEC+減產(chǎn)進程仍在持續(xù)，供應(yīng)有所下降，趨緊格局維持。此外，EIA、OPEC、IEA三大機構(gòu)發(fā)布的10月原油供需月報均下調(diào)需求預(yù)期，且是連續(xù)三個月下調(diào)，還有部分海外機構(gòu)對亞洲的需求有偏空預(yù)期，疊加美國傳統(tǒng)旺季結(jié)束后開始累庫，導(dǎo)致了市場對需求增加信心落空，油價短期反彈觸頂后迅速回落。

地緣方面，近期以色列表態(tài)不會攻擊伊朗石油和核設(shè)施，地緣沖突帶來的風(fēng)險溢價預(yù)期有所降溫，更加劇了市場空頭的信心。

宏觀方面，歐美經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟。國內(nèi)雖然近期出臺了一攬子宏觀刺激政策，但具體到落地情況，最終的結(jié)果兌現(xiàn)可能還得等到2025年。

多因素博弈下，需求的弱化相比地緣因素的支撐力占據(jù)了上風(fēng)，國際油價仍有下跌空間。在此背景下，PX受成本拖累，大概率下行，對于PTA來說，原料端的支撐欠佳。且根據(jù)計算，近3個月前，PTA與PX的相關(guān)性系數(shù)為0.998，與WTI原油的相關(guān)性系數(shù)為0.657，與Brent原油的相關(guān)性系數(shù)為0.660；而近1個月，PTA與PX的相關(guān)性系數(shù)為0.995，與WTI原油的相關(guān)性系數(shù)為0.760，與Brent原油的相關(guān)性系數(shù)為0.728，PTA與原油的相關(guān)性有明顯上升，因此PTA大概率跟隨原油震蕩整理。

風(fēng)險方面，后續(xù)仍需關(guān)注中東地緣政治局勢、補償性減產(chǎn)落實進度和11—12月美聯(lián)儲的降息預(yù)期。

中長期PTA供應(yīng)仍維持高位

截至10月17日，國內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至81.65%，環(huán)比下降1.41個百分點，同比上升6.69個百分點。其中，周內(nèi)有恒力惠州2#一套250萬噸年產(chǎn)裝置停車，前期新疆中泰昆玉、三房巷1#等已減停裝置延續(xù)檢修。四季度預(yù)計PTA供應(yīng)仍將維持高位。

庫存方面，截至10月17日，PTA工廠庫存在4.76天，較前周增加0.06天，較去年同期下降0.28天；聚酯工廠PTA原料庫存在8.30天，較前周增加0.20天，較去年同期增加1.11天。PTA廠內(nèi)庫存天數(shù)中性，聚酯工廠原料囤貨意愿良好。

投產(chǎn)方面，2024年年末至2025年有虹港石化三期、獨山能源3#/4#裝置共計840萬噸產(chǎn)能投產(chǎn)，2025—2026年有共計1120萬噸產(chǎn)能投放，中長期供給壓力仍存。

近期終端訂單有回暖趨勢

聚酯方面，截至10月17日，聚酯產(chǎn)能利用率為88.12%，較前周上升0.22個百分點；產(chǎn)量為148.23萬噸，較前周增加0.04萬噸。華西村等裝置重啟，周內(nèi)及產(chǎn)能利用率小幅提升，國內(nèi)聚酯行業(yè)產(chǎn)量小幅增加，目前仍處于相對旺季當(dāng)中。

織造方面，截至10月17日，國內(nèi)主要織造生產(chǎn)基地綜合開工率為59.36%，江浙地區(qū)化纖織造綜合開工率為68.72%，均有小幅增加。織造訂單天數(shù)平均水平為14.97天，較前周減少1.59天。國慶節(jié)后需求整體較為冷清，除了隨著氣溫降低，冬季面料需求有所回暖，整體訂單無明顯好轉(zhuǎn)，且節(jié)后原料價格偏高，周內(nèi)市場剛需為主，廠商多持謹(jǐn)慎觀望情緒，10月訂單多為前期翻單、補單，廠商多以消化庫存為主。另外，雖然“雙十一”及“雙十二”服裝紡織面料預(yù)售已經(jīng)開啟，市場有一定預(yù)熱，但暫未反映到訂單天數(shù)上。目前來看，終端多以剛需訂單為主，雖難有大幅明顯改善預(yù)期，但市場整體情緒相比前期有所回暖。

綜上所述，雖然PTA面臨“旺季不夠旺”的困境，但隨著冬季來臨，近期終端訂單稍有回暖趨勢，織造業(yè)開工進一步提升。供給方面，PTA月內(nèi)壓力不大，但四季度供應(yīng)仍有壓力。目前PTA整個基本面供需驅(qū)動不大，成本端波動主導(dǎo)價格變化。在原油多空博弈延續(xù)的背景下，PTA將跟隨原油震蕩整理。