報告品種：玻璃

第一部分：文章概覽

華南轉型及出海業(yè)務：本次走訪深加工企業(yè)幾乎都涉足外貿(mào)業(yè)務，海外訂單占比30-50%不等。

成本和原材料：據(jù)走訪企業(yè)估算其天然氣制玻璃全成本含稅價格約在1700元/噸左右。天然氣價格具有季節(jié)性特征，冬季常規(guī)上浮10%，計劃內(nèi)的天然氣比較便宜，華南地區(qū)約3塊多。

華南超越華北成為浮法玻璃最大產(chǎn)區(qū)，華東-華南價格倒掛：華南當前有效產(chǎn)能占全國21%，對比年初增加2.2%。華南-華東價差-100元/噸。

華南廠庫偏低水平，下游隨采隨用為主：走訪玻璃廠反饋廠庫壓力不大，偏低水平。深加工廠原片庫存半個月到一個半月不等。

深加工訂單：本次走訪深加工廠多數(shù)訂單接到11月末，少數(shù)到12月上半旬。家裝單受到“國補”、“以舊換新”等消費政策拉動，環(huán)比好轉。企業(yè)簽署開口合同，下游在玻璃上漲周期落實訂單意愿差。深加工廠個數(shù)減少10%-15%，產(chǎn)能減少約5%。今年很多項目都是去年的收尾工作。幕墻公司的項目保有量降低了40-50%，可能明年下半年訂單會急劇減少。

關注北玻南下、深加工放假時間，以及對強預期交易。

第二部分：正文

一、華南玻璃市場概述

改革開放以來，隨著珠三角經(jīng)濟的飛速發(fā)展以及出口市場的進一步擴大，各類玻璃需求日益增長。截至目前，華南浮法玻璃運行產(chǎn)能為31750噸/日。很多細分賽道的龍頭和產(chǎn)業(yè)坐落于華南，如福耀的汽車玻璃、南玻的電子玻璃，以及佛山系統(tǒng)門窗產(chǎn)業(yè)。

二、華南轉型及出海業(yè)務

華南地區(qū)制造業(yè)發(fā)展較早，部分玻璃企業(yè)已踏上向高附加值、高品質、差異化發(fā)展的轉型道路。很多細分賽道的龍頭和產(chǎn)業(yè)坐落于華南，如福耀的汽車玻璃、南玻的電子玻璃，以及佛山系統(tǒng)門窗產(chǎn)業(yè)。我們此次走訪多家深加工企業(yè)，主營涉及特種玻璃、工程幕墻、裝飾玻璃及汽車玻璃，都提及玻璃加工企業(yè)高質量發(fā)展的迫切性和必要性。

華南制造業(yè)企業(yè)出海趨勢明顯，本次走訪深加工企業(yè)幾乎都涉足外貿(mào)業(yè)務，海外訂單占比30-50%不等。華南地理位置沿海，具有出口優(yōu)勢，是外貿(mào)企業(yè)的集散地。9月廣東浮法玻璃出口量為1.6萬噸，僅次于山東。出口單對玻璃深加工品品質要求較高，信義、南玻、旗濱等高端玻璃企業(yè)在當?shù)卣J可度高，是下游深加工企業(yè)原片采購的首選。本次走訪深加工企業(yè)幾乎都涉足外貿(mào)業(yè)務，海外訂單占比30-50%不等。此外大型企業(yè)開始計劃在海外建立整套供應鏈體系，完善玻璃終端交付和安裝體系。海外訂單外貿(mào)訂單回款快、利潤相對高是最吸引企業(yè)最主要的原因，但隨著國內(nèi)供給壓力向外輸出，海外市場競爭也逐漸激烈。

三、華南成本及原材料

從生產(chǎn)上來看，由于質量和環(huán)保要求，多數(shù)華南玻璃企業(yè)使用天然氣為燃料。近年來我國日益趨嚴的環(huán)保和節(jié)能減排要求，對玻璃的燃料選擇產(chǎn)生較大的影響。由于環(huán)保要求和市場需求不同，各地區(qū)間成本差異較大。華南地區(qū)玻璃廠在燃料選擇上以天然氣為主，華中以石油焦為主，西北以煤制氣為主，總的來說天然氣為燃料產(chǎn)線全國占比6成以上。據(jù)了解，天然氣價格具有季節(jié)性特征，冬季常規(guī)上浮10%，計劃內(nèi)的天然氣比較便宜，華南地區(qū)約3塊多。

據(jù)走訪企業(yè)介紹，天然氣制玻璃全成本含稅價格約在1700元/噸左右。據(jù)隆眾資訊生產(chǎn)成本計算模型，截至20241108，以天然氣為燃料的浮法玻璃周均成本為1590元/噸，周均利潤為-166.8元/噸。

原材料及運費方面，華南本地純堿的生產(chǎn)廠家僅有南方堿業(yè)一家，純堿仍存較大供給缺口需要從青海、湖北、山東及河北等地補充。由于地處沿海，因此石英砂的價格相對低廉。多家自有裝卸碼頭，可通過海運向外銷售部分玻璃產(chǎn)品，運輸成本大幅低于汽運。國內(nèi)市場通常是北玻南運，少有反向輸出。

四、華南超越華北成為浮法玻璃最大產(chǎn)區(qū)，華東-華南價格倒掛

今年華南產(chǎn)能不減反增，產(chǎn)線增減相當，供應有壓力。今年以來，華南地區(qū)新增點火2條產(chǎn)線，復產(chǎn)2條產(chǎn)線，共計增加產(chǎn)能3450噸/日。新增冷修產(chǎn)線4條，共計減少產(chǎn)能2800噸/日。截至目前，華南浮法玻璃運行產(chǎn)能為31750噸/日，對比年初增加650噸/日，增幅2.2%。

圖1：華南 2024 點火及冷修產(chǎn)線

這使得華南超越華北成為浮法玻璃最大產(chǎn)區(qū)，當前產(chǎn)能占全國21%，對比年初增加2.2%。受地產(chǎn)周期性下滑，下半年玻璃企業(yè)陷入虧損，產(chǎn)線冷修加速，各區(qū)有效產(chǎn)能幾乎均有下降。而華南地區(qū)不減反增，產(chǎn)能占比增至21%，超越華北地區(qū)成為最大的生產(chǎn)地。各地區(qū)中，華南、東北、華東、華中占比增加，華北、西北、西南占比下降。

華南供增需減，地區(qū)價差收縮。作為全國最大的玻璃消費市場之一，以及最大的深加工集散地，華南市場一直以來是全國玻璃價格的高地。但一方面地產(chǎn)收縮及訂單分流，另一方面地區(qū)供應增加的影響下，華南-華東價差出現(xiàn)倒掛，其他地區(qū)價差收窄。截至目前，華南和華中、東北、華北以及華東的價差，分別為50、110、100、-100元/噸。同比變動分別為-73.7%、+10%、-41.2%、600%。

整體供應過剩，結構供給不足。據(jù)企業(yè)反饋，超白玻璃7-8月之前盈利能力較強，部分產(chǎn)線從白玻轉超白，導致玻璃品種結構上普白玻璃產(chǎn)量減少。目前在產(chǎn)超白的產(chǎn)線條數(shù)為27條，年初為18條，產(chǎn)能環(huán)比增加32%。另一方面。部分做高端深加工企業(yè)反饋，雖然玻璃產(chǎn)業(yè)整體供應過剩，但高品質玻璃產(chǎn)量較小，仍然較為緊俏。

五、華南廠庫偏低水平，下游隨采隨用為主

走訪玻璃廠反饋廠庫壓力不大，偏低水平，會注意12月底庫存管理，節(jié)假日前要盡量保持低庫存過年。截至目前，華南玻璃廠家?guī)齑鏋?/span>799.8萬重箱，環(huán)比下降65.5萬重箱，同比增加341.9萬重箱。對比20240920階段高點，去庫幅度達31.3%，目前降至2022年同期庫存之下。

本次走訪深加工廠原片庫存半個月到一個半月不等。但統(tǒng)一反饋華南地區(qū)中下游因倉儲費高昂及環(huán)境潮濕，沒有囤原片的習慣，均為隨采隨用。總的來說，中下游原片采購較為理性，深加工多以開口訂單為主，不傾向于投機性囤原片。此外主要的交割地區(qū)并不在華南，投機性庫存較低。

六、深加工訂單

本次走訪深加工廠多數(shù)訂單接到11月末，少數(shù)到12月上半旬。本次走訪我們?nèi)匀槐容^關注深加工回款以及訂單的實際情況，但總的來說玻璃需求環(huán)比好轉，但同比依舊低位。雖然924會議標志政策已經(jīng)全面轉向，但就像我們一直強調的，政策向需求傳導依舊需要時間。據(jù)調研，今年廠家產(chǎn)值預計同比下滑10-15%，以量換訂單，今年訂單波動控制在0-10%。從訂單數(shù)量上來看，比我們了解到的其他地區(qū)情況要好。

家裝單受到“國補”、“以舊換新”等消費政策拉動，環(huán)比好轉，但是家裝單體量小對玻璃需求總量拉動有限。工程訂單受趕工期影響，元旦之前有催發(fā)貨的情況，季節(jié)性需求增加。但深加工廠也反饋，當前原片波動較大，企業(yè)簽署開口合同，下游在玻璃上漲周期落實訂單意愿差，因此一些幕墻公司也在等待原片價格的回落。

此外企業(yè)也提供了一些特殊數(shù)據(jù)輔助參考，如深加工廠個數(shù)減少10%-15%，產(chǎn)能減少約5%。今年很多項目都是去年的收尾工作。以及幕墻公司的項目保有量降低了40-50%，可能明年下半年訂單會急劇減少，由于幕墻公司的訂單是深加工訂單的前置指標，這一數(shù)據(jù)和新開工走弱趨勢吻合，但也傳遞出從中長期來看，明年下半年玻璃工程訂單不容樂觀。

七、關注北玻南下、深加工放假時間，以及對強預期交易

臨近年末，生產(chǎn)企業(yè)有資金回籠、轉移庫存的需求，生存仍優(yōu)先于擴張。11-12月季節(jié)性需求淡季，盤面多進行預期交易，因此在這段時間建材品種盤面通常以上漲為主。

關注北玻南下對華南市場需求的沖擊，這主要取決于北方天氣以及南北價差，通常來說山東到遼寧價差要超過15/重箱才有空間。

深加工從農(nóng)歷24放假，放假時長約15-18天。深加工返工時間取決于訂單情況，如果訂單及回款不好，也不排除延遲開工。深加工開工時間和玻璃廠開工時間錯配是玻璃庫存累計最主要原因。

往年11月開始建材品種多交易弱現(xiàn)實強預期，一方面由于對經(jīng)濟工作的部署會等到往年的10月和12月。另一方面冬儲開始，上游庫存轉移。但今年經(jīng)濟部署提前至9月討論，反映了中央對當前經(jīng)濟形勢和宏觀政策的重視程度，但盤面也提前計價部分宏觀預期。關注12月份政治局會議以及明年3月兩會，對市場關注的消費及地產(chǎn)政策落實。

八、總結

本次調研觀察，玻璃廠短期謹慎樂觀，預計11月20日之前或四季度價格仍有支撐，目前廠家處于盈虧平衡點上，目前屬于筑底底部修復的時候，未完全好轉。中期來看，認為2025-26年需求依舊減少趨勢，倒逼產(chǎn)能出清，用時間換消費升級。而深加工普遍較為悲觀，認為明年訂單需求會繼續(xù)縮減，產(chǎn)銷好轉是庫存轉移而非是消耗，明年下半年訂單不容樂觀，在積極的尋找海外機會以及產(chǎn)業(yè)轉型可能。

華南玻璃市場目前是最大的浮法玻璃供應和消費地。當?shù)匾騻}儲費和天氣原因中間庫存偏少，因此產(chǎn)銷的好轉比其他地區(qū)更能反應實際需求的好轉。雖然926會議標志政策已經(jīng)全面轉向，但政策向需求傳導依舊需要時間。家裝單受到“國補”“以舊換新”等消費政策拉動，短期有一定的好轉。但工程訂單受資金周轉掣肘，以及地產(chǎn)周期性下滑的影響，依舊在縮量。深加工廠家從自身訂單量及回款情況感受和盤面略有割裂，并且通過幕墻公司反饋明年下半年訂單可能出現(xiàn)斷崖式下降。

第三部分：調研內(nèi)容

1、門窗協(xié)會

企業(yè)概況：系統(tǒng)門窗屬于分散行業(yè)，多數(shù)企業(yè)規(guī)模不及億級。企業(yè)經(jīng)營中面臨最大問題包括門窗交付，高空作業(yè)，個性化定制，玻璃自爆，這些都限制企業(yè)規(guī)模擴張。

行業(yè)利潤：門窗企業(yè)毛利率約20-30%，深加工企業(yè)毛利率約5-10%。

發(fā)展方向：門窗企業(yè)對出海高度關注，認為海外市場具有較大市場潛力，向完善安裝交付鏈條方向發(fā)展。

以舊換新補貼：各個門店都在積極推進，基本上各地區(qū)門窗都在補貼范疇內(nèi)。國補是補貼到門店，補貼政策是到年底。

展望：存量房時代，有換新需求，但當前門窗維修需求仍超過替換需求。

2、深加工廠A

庫存：對原片高要求，原片庫存正常在半個月以內(nèi)。

開工率：穩(wěn)定。

訂單情況：出口占比40%，主做工程單。訂單穩(wěn)定。

采購：原片采購隨行就市。

生產(chǎn)計劃：年25放假，初8后的第一個禮拜一回來。

生產(chǎn)：一個禮拜交付，賬期30天。

3、玻璃廠A

企業(yè)概況：在產(chǎn)15條產(chǎn)線，停產(chǎn)3條，1萬噸日融。

銷售：南方片區(qū)銷售輻射范圍，珠三角，湖南廣西云南貴州海南。

庫存：合理庫存水平，資金運行沒有壓力。

產(chǎn)品：集團內(nèi)部自用5-6萬噸，20%自用鍍膜。汽車玻璃都自用。出口比例今年少，國外產(chǎn)能馬來西亞直接就出口了。汽車玻璃基本都用于出口。

展望：今年訂單下滑趨勢，判斷未來行業(yè)繼續(xù)產(chǎn)能出清。預期明年訂單不會比今年差。從氣候條件上來判斷，1月中旬之前訂單會有持續(xù)，廠家挺價意愿較強。

訂單：下游深加工信心修復，備貨略有增加。當前有趕單需求，門窗交付忙季，元旦之前會催單。四季度出口環(huán)比好轉，國外圣誕節(jié)。

戰(zhàn)略：增加在系統(tǒng)門窗上的銷售比重量，提升差異化產(chǎn)品比例。

價格：今年華中引領價格，因為華中產(chǎn)能縮減，華南增加。其次近兩年長三角發(fā)展比珠三角好。

4、深加工廠B

企業(yè)概況：年產(chǎn)值1個億，主做工程單。

訂單：國內(nèi)訂單接到12月中旬，國外接到1月份訂單，行業(yè)中訂單水平較好的廠家。其中國內(nèi)訂單和國外訂單各一半，海外競爭也很大。今年訂單量和去年差不多，工業(yè)地產(chǎn)訂單量起來了一些，抵消了商品房訂單的下降。

生產(chǎn)：預計春節(jié)照常放假和開工，15-18天假期。原片價格漲價太快，再漲價會有一部分倒掛，11月份訂單倒掛會比較明顯。

庫存：主要采購信義的原片為主。原片庫存20多天的量，處于正常水平。根據(jù)訂單量隨采隨用。

回款：10月好轉一點點，中秋節(jié)回款節(jié)點。

預期：9月以后訂單好轉，但覺得持續(xù)性有限。

5、深加工廠A

企業(yè)概況：主營復合玻璃，特種玻璃。訂單類型以工程單為主。下游客戶以幕墻公司為主。

訂單情況：今年產(chǎn)值預計同比下滑10-15%預計明年訂單的持有率和今年差不多，波動能控制在10%以內(nèi)。但根據(jù)市場反饋，新項目少了很多，預估項目保有量降低了40-50%。項目少了之后，簽單競爭加劇，因為華南訂單付款較為良性，爛尾少，因此其他地方工廠也會和華南本地廠家競爭訂單，并且80%的競爭方式都是以價格戰(zhàn)的形式。出口訂單占比為30%。

原材料：原片使用南玻，信義，耀皮。大起大落的原片行情不利于企業(yè)經(jīng)營，尤其是漲價周期會出現(xiàn)倒掛，因此現(xiàn)在簽的都是開口的協(xié)議。原片帶來的成品漲幅客戶會適當補一些。

資金：仍有一部分應收賬款，回款困難情況依舊，未有明顯好轉。

放假：農(nóng)歷24放假，15-18天。

6、玻璃廠A

訂單：環(huán)比好轉，同比低位。下游深加工公司10月份訂單環(huán)比9月增加20-30%。自用，但是沒有去年同期高。內(nèi)部原片使用量占比產(chǎn)能15%。

庫存：廠家?guī)齑妫?/span>17-18天庫存，偏低水平，庫存不要超過1個月都能承受。

成本：全成本含稅1700。純堿原材料庫存安全天數(shù)。天然氣冬季上浮10%，計劃內(nèi)的天然氣比較便宜。

季節(jié)性因素：12月份有季節(jié)性的需求，該階段庫存多下降。但要關注北玻南下，包括北方停工時間，以及南北價差。南方消化自己的需求沒問題的，但北玻南下會給南方玻璃帶來一定壓力，目前南北價差下幾乎沒有下來的玻璃。

預期：短期謹慎來看四季度需求仍有支撐，樂觀來看到明年一季度需求可以維持。長期預計未來需求增量有限，消化存量市場為主，難有大的爆發(fā)式的增長。到2026價格處于持續(xù)探底，過程會有波動。未來兩年產(chǎn)能出清繼續(xù)，同時消費升級改造，供需同步調整。

戰(zhàn)略：增加對色玻、超白、汽車玻璃的布局，進行產(chǎn)業(yè)升級，加大海外市場開發(fā)力度。

玻璃定價：多樣化，和產(chǎn)銷庫存有關。和同行平衡。當天價格當天執(zhí)行，不鎖價格，沒有長期合同。授信，當月必須回款，回款周期一個月。

7、深加工廠A

企業(yè)概況：主營特種玻璃，工程幕墻，市場定位中高端。

訂單情況：今年產(chǎn)值較去年持平，雖訂單增加，但單價下降，利潤縮水。企業(yè)境內(nèi)境外市場都做，但主要利潤來源為海外訂單，國內(nèi)訂單利潤點較低，價格競爭激烈。據(jù)企業(yè)了解，上游幕墻公司今年接到訂單比去年少50%，在執(zhí)行項目部分是前兩年接收訂單。近兩個月訂單未有明顯好轉，簽單量下滑。公司與下游主要簽訂開口訂單，因此在價格上漲階段，采購方觀望為主。

原片采購：主要采購信義、南玻原片，今年原片采購量預計同比增加30-40%。不做原片庫存，考慮到切材率、規(guī)格需求以及天氣，企業(yè)主要以隨采隨用的方式采購原片。

預期：訂單到明年一季度前都沒問題，整體對中長期需求偏悲觀，謀新的發(fā)展道路。

8、深加工廠B

公司簡介：主營安全玻璃，節(jié)能玻璃，裝飾玻璃。

訂單情況：今年訂單同比下降10-20%，目前訂單能做到12月10號左右。訂單利潤對比疫情前減半。訂單天數(shù)同比下滑65%左右。近一個月沒有大單，以小單為主。盡量不接回款有風險的工程單。

原片庫存：采購南玻、信義、臺玻原片。原片庫存約一個半月，當前隨采隨用，價格低位適當囤貨。

放假安排：視訂單情況而定。

預期：整體偏悲觀。

9、某玻璃貿(mào)易企業(yè)

庫存：之前也在走訪中下游市場，目前貨壓在貿(mào)易商或者加工廠手里，并未被完全消化，此輪上漲是有一些虛火的。

訂單：目前日度發(fā)貨30車附近，去年達到50車，同比降幅比較明顯。

預期：現(xiàn)在對于后市，不太好預判，現(xiàn)在是整個行業(yè)尚需一些迭代及發(fā)展，貿(mào)易商在這個環(huán)節(jié)里多隨行就市。

10、某玻璃加工及貿(mào)易企業(yè)

庫存：常規(guī)滿庫操作，1.7-2萬噸的庫存。反饋當前白玻庫存偏低水平，色玻及超白用量增加。

訂單：目前訂單存滯后性，新接的訂單都會存一些倒掛。2023年底開始表現(xiàn)出來，色玻用量逐步增加且超預期。

庫存：目前加工廠庫存依然低位，超白用量現(xiàn)在用量提升至50%-70%，超白與白玻正常差價在400-500元/噸。先階段部分區(qū)域白玻是缺貨的，比如華東、華中等，預計今年春節(jié)期間加工廠都會存一點白玻庫存。

預期：現(xiàn)在加工廠及原片廠庫存水平都不高，若是集中拿貨，會催生原片價格較快幅度的上漲。

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