重點(diǎn)關(guān)注

期指、黑色、石腦油及芳烴

期指：年前企穩(wěn)回升，同時(shí)注意波動(dòng)。此前，我們提出行情結(jié)束調(diào)整的可能觸發(fā)情形：滬指回落到3000-3100點(diǎn)關(guān)口；或者春節(jié)臨近、2月份兩會(huì)交易窗口到來。上周行情出現(xiàn)類似反轉(zhuǎn)走勢(shì)，雖然時(shí)間點(diǎn)略早于我們預(yù)期，但驅(qū)動(dòng)符合前述條件。背后的邏輯在于重要點(diǎn)位或時(shí)間，政策面穩(wěn)增長力度加碼。周末中美高層通話，央行、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合召開股票回購增持再貸款座談會(huì)，為市場(chǎng)營造了政策維穩(wěn)窗口期延續(xù)的預(yù)期，均有利于風(fēng)險(xiǎn)偏好的持續(xù)提振。預(yù)計(jì)在兩會(huì)到來前，行情有望延續(xù)偏多格局。當(dāng)然，本周特朗普就職，包括“首日行政令”的發(fā)布，以及是否在短期內(nèi)就出現(xiàn)關(guān)稅摩擦風(fēng)險(xiǎn)，均可能影響風(fēng)險(xiǎn)偏好。此外，本周達(dá)沃斯世界論壇舉行，以及周五日央行若加息可能帶來類似去年8月套息交易逆轉(zhuǎn)的潛在拖累，均可能帶來類似低開回升的短線擾動(dòng)，因此交易上仍需注意資金管理。

黑色：低庫存低價(jià)格，黑色超跌反彈。宏觀：前期市場(chǎng)預(yù)期特朗普上臺(tái)之后，中美貿(mào)易戰(zhàn)和關(guān)稅調(diào)整將顯著影響國內(nèi)出口，近期靴子落地，開局好于預(yù)期。國內(nèi)宏觀進(jìn)入真空期，前期利空交易基本消化；基本面：需求淡季不淡，導(dǎo)致庫存超季節(jié)性去化并持續(xù)維持低位，節(jié)后鋼廠復(fù)產(chǎn)壓力不大，市場(chǎng)提前交易節(jié)后正反饋邏輯。此外，焦煤價(jià)格靠近蒙煤季度長協(xié)，成本端提供支撐，礦石價(jià)格在鋼廠冬儲(chǔ)補(bǔ)庫格局下亦難深跌。低庫存低價(jià)格，預(yù)期節(jié)后正反饋，黑色短期超跌反彈。套利策略上：復(fù)產(chǎn)預(yù)期證偽前低多看待、鐵礦2505-2509正套低估值待驅(qū)動(dòng)繼續(xù)持有、做縮卷螺價(jià)差止盈離場(chǎng)。

石腦油及芳烴：近端石腦油在原油上漲以及下游烯烴主動(dòng)跌價(jià)下出現(xiàn)負(fù)反饋，而隨之帶來的是芳烴利潤的擴(kuò)張，從煉廠角度出發(fā)，伴隨烯烴板塊的投產(chǎn)持續(xù)釋放，過剩的壓力將逐步傳導(dǎo)至上游，導(dǎo)致存量裝置的利潤受到影響，芳烴端被動(dòng)減產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，帶來芳烴整體價(jià)格支撐，近端美國對(duì)俄羅斯進(jìn)一步制裁影響俄煉廠出口占比達(dá)到30%，若這部分制裁完全兌現(xiàn)，亞洲石腦油將環(huán)比增加30萬噸/月的缺口，并且這部分原料將直接影響到亞洲部分煉廠的開工，帶來裝置的邊際降負(fù)；除去原料的矛盾之外，亞洲汽油近端的連續(xù)下跌致使亞洲煉廠利潤大幅走低，上周亞洲煉廠利潤來到2年同比低位，目前一些日韓煉廠已經(jīng)出現(xiàn)邊際降負(fù)動(dòng)作，在煉廠整體利潤低位下，汽油的疲軟并不會(huì)帶來芳烴的進(jìn)一步走弱，反而通過煉廠的減產(chǎn)會(huì)帶來更多支撐；從芳烴結(jié)構(gòu)上看，當(dāng)前上游甲苯表現(xiàn)最強(qiáng)，因裂解裝置虧損影響甲苯產(chǎn)量以及煉廠有整體降負(fù)預(yù)期后，偏上游組分供應(yīng)端受影響更大，甲苯的強(qiáng)勢(shì)帶來了歧化裝置的持續(xù)虧損，下游其余芳烴包括純苯以及PX當(dāng)下成本支撐均走強(qiáng)，后續(xù)主要關(guān)注亞洲煉廠的負(fù)荷動(dòng)作以及俄羅斯制裁的進(jìn)一步影響，石腦油結(jié)構(gòu)性仍然偏強(qiáng)，但烯烴的疲軟壓制了石腦油的高度，但芳烴反而在這個(gè)過程中獲得了更多來自于供應(yīng)端減產(chǎn)的支撐。

所長早讀

特朗普上任前市場(chǎng)預(yù)期及信息匯總

觀點(diǎn)分享：特朗普就職演講將在美東時(shí)間1月20日中午12點(diǎn)（北京時(shí)間1月21日凌晨1點(diǎn)）進(jìn)行。對(duì)外關(guān)稅和對(duì)內(nèi)稅收政策、對(duì)加密貨幣的態(tài)度，以及財(cái)政赤字與美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性是最重要的看點(diǎn)。近期，關(guān)稅傳聞增量信息方面：特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)考慮引用《國際經(jīng)濟(jì)緊急權(quán)力法》（IEEPA）實(shí)施高額關(guān)稅，但尚未決定。此外，其團(tuán)隊(duì)正在討論每月逐步上調(diào)關(guān)稅2%-5%的方案，但需IEEPA授權(quán)，尚未確定。中美關(guān)系和產(chǎn)業(yè)合作方面，1月17日，習(xí)近平與特朗普通話，同意建立戰(zhàn)略溝通渠道，市場(chǎng)反應(yīng)積極。特朗普當(dāng)前對(duì)華態(tài)度短期緩和，但長期戰(zhàn)略方向仍不確定。TikTok禁令生效，但特朗普可能給予60-90天寬松期限，短期態(tài)度緩和，但長期不確定性仍存。加密貨幣方面，特朗普計(jì)劃將加密貨幣提升為國家優(yōu)先事項(xiàng)。此外，特朗普幣已上線，市值飆升，推動(dòng)比特幣上漲。

今日早評(píng)

黃金：CPI數(shù)據(jù)不及預(yù)期，美元回落

白銀:受到支撐位支撐

銅：庫存減少，限制價(jià)格回落

鋁：震蕩上行

氧化鋁：超跌反彈

鋅：基本面邏輯鈍化，關(guān)注宏觀擾動(dòng)

鉛：供需雙弱，低位整理

鎳：宏觀與消息共振，全球顯性庫存維持累增

不銹鋼：資源消息擾動(dòng)頻繁，估值邊際已有修復(fù)

錫：震蕩回落

工業(yè)硅：弱勢(shì)基本面，具備下行驅(qū)動(dòng)

多晶硅：上游庫存再累庫，短期上行動(dòng)力不足

碳酸鋰：產(chǎn)量下滑帶動(dòng)行業(yè)去庫，鋰價(jià)偏堅(jiān)挺

鐵礦石：產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實(shí)邊際轉(zhuǎn)暖，偏強(qiáng)震蕩

螺紋鋼：情緒修復(fù)，偏強(qiáng)震蕩

熱軋卷板：偏強(qiáng)震蕩

硅鐵：黑色系原料價(jià)格普漲，寬幅震蕩

錳硅：多空力量交織博弈，盤中震蕩

焦炭：七輪提降開啟，寬幅震蕩

焦煤：寬幅震蕩

動(dòng)力煤：終端詢價(jià)冷清，震蕩偏弱

玻璃：局部價(jià)格上漲

對(duì)二甲苯：成本支撐偏強(qiáng)，節(jié)前注意倉位管理

PTA：多PTA空PX，關(guān)注反套機(jī)會(huì)

MEG：上方空間有限

橡膠：寬幅震蕩

合成橡膠：上行驅(qū)動(dòng)減弱

瀝青：出貨放緩，高位震蕩

LLDPE：中期趨勢(shì)偏弱

PP：現(xiàn)貨小幅下調(diào)，成交一般

燒堿：關(guān)注近月倉單因素

紙漿：震蕩運(yùn)行

原木：震蕩反復(fù)

甲醇：震蕩回調(diào)

尿素：節(jié)前震蕩運(yùn)行，關(guān)注現(xiàn)貨成交

苯乙烯：買PX空EB

純堿：現(xiàn)貨市場(chǎng)變化不大

LPG：現(xiàn)貨小調(diào)，高位震蕩

PVC：反彈難持續(xù)

燃料油：夜盤延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，短期仍有上行可能

低硫燃料油：短期震蕩走勢(shì)為主，外盤高低硫價(jià)差窄幅調(diào)整

集運(yùn)指數(shù)（歐線）：4-6、10-12反套輕倉持有

短纖：短期震蕩市，不追高

瓶片：短期震蕩市，不追高

棕櫚油：在努力找回性價(jià)比

豆油：關(guān)注南美大豆實(shí)際產(chǎn)量

豆粕：貿(mào)易事件擾動(dòng)，震蕩

豆一：前期連續(xù)上漲之后，調(diào)整壓力

玉米：關(guān)注政策

白糖：近強(qiáng)遠(yuǎn)弱

棉花：維持震蕩走勢(shì)

雞蛋：弱勢(shì)運(yùn)行

生豬：正套持有

花生：關(guān)注基層上貨