受春節(jié)假期原油價(jià)格下調(diào)影響，昨日乙二醇期貨主力合約低開低走。長(zhǎng)期來看，乙二醇供需仍然偏強(qiáng)，整體呈“近弱遠(yuǎn)強(qiáng)”的格局。預(yù)計(jì)節(jié)后乙二醇價(jià)格將有所回調(diào)，之后有一定上行空間。

春節(jié)假期期間，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒高漲，國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)劇烈。美國(guó)對(duì)華產(chǎn)品加征10%關(guān)稅對(duì)市場(chǎng)心態(tài)有一定影響，此外，對(duì)來自加拿大的能源資源征收10%關(guān)稅引發(fā)了美國(guó)重質(zhì)原油供應(yīng)緊縮的擔(dān)憂。2月3日，WTI原油價(jià)格一度漲至超過75美元/桶，后又因美國(guó)對(duì)加拿大、墨西哥關(guān)稅政策推遲一個(gè)月執(zhí)行，美國(guó)重質(zhì)原油供應(yīng)擔(dān)憂明顯緩解，原油價(jià)格下行。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)1月議息會(huì)議維持利率不變，市場(chǎng)評(píng)估其全年降息一次，美元指數(shù)維持強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。另外，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存結(jié)束了連續(xù)兩個(gè)月的下降趨勢(shì)，我國(guó)春節(jié)長(zhǎng)假期間美國(guó)煉廠產(chǎn)能利用率偏低，預(yù)計(jì)節(jié)后市場(chǎng)需求仍然欠佳。

縱觀整個(gè)春節(jié)假日期間，國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)均較為劇烈，但假期整體僅小幅下跌。供應(yīng)方面，OPEC+一季度維持減產(chǎn)政策，為油價(jià)提供了底部支撐，投資者需關(guān)注后續(xù)指引?？傮w看，美元指數(shù)保持強(qiáng)勢(shì)、2025年原油供給延續(xù)增長(zhǎng)邏輯，以及市場(chǎng)對(duì)特朗普關(guān)稅政策拖累經(jīng)濟(jì)和原油需求前景的擔(dān)憂都一定程度上打壓了原油價(jià)格，大大削弱了利多驅(qū)動(dòng)。

乙二醇供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)好，價(jià)格仍有向上驅(qū)動(dòng)。價(jià)差方面，節(jié)后首個(gè)交易日乙二醇期貨主力合約開盤價(jià)為4722元/噸，截至2月5日收盤，乙二醇主力合約報(bào)4662元/噸，跌幅為1.38%，空頭氛圍較濃。目前華東地區(qū)乙二醇價(jià)格在4740元/噸左右，期貨價(jià)格貼水20~90元/噸，5月和9月合約價(jià)差-20~-30元/噸，整體呈現(xiàn)“近弱遠(yuǎn)強(qiáng)”的格局。

供給方面，節(jié)后國(guó)內(nèi)乙二醇生產(chǎn)裝置開工率保持平穩(wěn)，部分裝置在2月有檢修計(jì)劃，上海石化、鎮(zhèn)海煉化預(yù)計(jì)3月下旬重啟。海外方面，受北美寒潮和技術(shù)因素等影響，美國(guó)南亞一套年產(chǎn)能82.8萬噸乙二醇裝置停車檢修，重啟時(shí)間待定；美國(guó)MEGlobal年產(chǎn)能103萬噸乙二醇裝置計(jì)劃2月份檢修三周；沙特Sharq4#年產(chǎn)能70萬噸和科威特Equate1#年產(chǎn)能53萬噸乙二醇裝置停車檢修中。預(yù)計(jì)2—3月我國(guó)乙二醇進(jìn)口量會(huì)受到一定影響。

需求方面，節(jié)前下游聚酯行業(yè)開工率下滑至82%左右，織造業(yè)開工率大幅下滑，與往年相比，差異不大。預(yù)計(jì)元宵節(jié)后終端織造業(yè)開機(jī)率恢復(fù)至節(jié)前水平，聚酯開工率逐步回升至85%左右，織造業(yè)開工率逐步回升至60%左右。伴隨傳統(tǒng)旺季的到來，預(yù)計(jì)春節(jié)后需求對(duì)價(jià)格的支撐較強(qiáng)。此外，聚酯產(chǎn)能基數(shù)調(diào)整為8332.5萬噸/年，且2025年上半年按計(jì)劃有超過300萬噸/年聚酯裝置投產(chǎn)，需求整體韌性較好。

庫(kù)存方面，節(jié)前乙二醇開工率保持平穩(wěn)，港口庫(kù)存自2024年年底開始從120萬噸上方一路下滑，當(dāng)前維持在51.12萬噸的較低位置。截至2025年1月29日，國(guó)內(nèi)乙二醇華東地區(qū)總到港量預(yù)估30.31萬噸，較前值增加9.24萬噸，港口庫(kù)存有回升預(yù)期。

利潤(rùn)方面，截至節(jié)前，石油制乙二醇生產(chǎn)利潤(rùn)為-137.76美元/噸，煤制乙二醇生產(chǎn)利潤(rùn)為-226.7元/噸，均有所上漲。

整體看，一季度乙二醇供需格局有轉(zhuǎn)好趨勢(shì)，關(guān)注庫(kù)存交易邏輯減弱的預(yù)期。

綜上，受春節(jié)假期原油價(jià)格下調(diào)影響，昨日乙二醇期貨主力合約低開低走，目前節(jié)日氛圍仍在，市場(chǎng)有少量交易，缺乏方向性指引。長(zhǎng)期看，原油價(jià)格仍然面臨利空壓力，但當(dāng)前乙二醇與原油市場(chǎng)正相關(guān)性一般，且一季度檢修預(yù)期較為集中，供需仍然偏強(qiáng)，使得乙二醇期貨整體呈現(xiàn)“近弱遠(yuǎn)強(qiáng)”格局。預(yù)計(jì)節(jié)后在宏觀氛圍和原油市場(chǎng)的影響下，乙二醇價(jià)格將有所回調(diào)，之后有上行空間，運(yùn)行區(qū)間4650~4800元/噸。